深度研究报告：深化安全细分赛道，守护网络空间安全

公司成立于2010年，深耕网络安全技术研究，围绕网络和智能化设备提供精准的风险威胁识别能力和精确的应用安全防御能力，打造精准检测和精确防御两大核心基础能力，并以此为基本盘，深入行业和用户业务场景，形成了针对监管行业、电力能源、金融科技等行业的场景化解决方案。公司基于“两精一深”安全能力基础，铸造产品装备化，开拓在智慧城市、数字政府、智慧交通、物联网及工业互联网等领域的应用场景。

核心观点与关键数据：

• 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有漏洞及脆弱性检测、应用安全防御市场领先的技术优势。
• 2023年公司营收2.91亿元，增速均超过15%，网络空间地图业务成为核心增长点，营收占比达17.42%，同比增长42.26%。
• 公司漏洞检测产品市场份额位列行业第三，硬件WAF产品连续五年市场份额国内前五名。
• 公司产品场景化和实战化，重点布局关基行业，联合开发明星产品K01，共同守护关基安全。

行业背景与发展趋势：

• 网络安全立法体系完善，政策法规密集出台，推动网络安全行业高速增长。
• 中国网络安全市场支出复合增长率达13.5%，预计到2027年，中国网络安全支出规模将达到233.2亿美元。
• 高危漏洞持续增加，公司漏洞及脆弱性检测技术行业领先，市场份额逐年提升。

前瞻性布局：

• 公司前瞻性地布局了网络空间地图、卫星互联、身份认证领域。
• 网络空间地图业务市场空间大、增速快，2023年营收5067.74万元，同比增长42.26%，近三年保持快速增长。
• 公司拟收购天御云安，其在卫星通信安全领域积累了多项核心技术，形成了一整套卫星通信安全解决方案。
• 公司布局身份认证领域，研制下一代安全网关产品，搭乘网络可信身份战略之东风。

投资建议与估值：

• 预计2024-2026年营业收入分别为3.62/4.67/5.96亿元，归母净利润分别0.60/0.88/1.23亿元。
• 给予公司2024年40x PE，对应目标价32元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧风险；新安全市场拓展不及预期；产品研发进度不及预期。