宏观：一篮子刺激后国内偏好怎么看

核心观点与逻辑主线回顾

1. 境外市场逻辑：境外市场炒作大幅衰退为时尚早，美联储降息50bps但未调高未来降息幅度，被视为“透支”未来降息空间，相对预期仍偏向“加息”。非农、通胀、零售数据展现韧性，鲍威尔表态不排除减缓和暂停降息，商品市场反弹趋势正确，节奏有波折。
2. 国内市场主线：二季度以来核心思路是做政策右侧，即政策出台后再做反应，不预期。核心在于财政端是否直接激发需求。8-9月境外市场反弹-回落-反包过程中，国内地产链条品种破位下行，弱现实被反复强化，当前政策出台后国内商品才开始呈现更明确上攻趋向，即境内补涨。

一篮子政策的延续性分析

1. 政策延续性：结论仍是右侧政策，核心在财政端。债券市场崩盘代表资金风格开始漂移，部分资金可能流入股市与商品市场。政策主要集中在货币端，若无明确赚钱赛道，资金仍会流向债券避险。
2. 激活内需路径：
   • 财政端发力：通过财政增量或内需筑底反转提振需求。
   • 非财政路径：激发工资（企业盈利）、金融投资、不动产投资等赚钱效应，实现需求回暖的正向轮动，绕过财政端对需求形成另类支撑（参考2010-2020消费升级路径）。
3. 后续验证关键：维稳或支持权益的转向、财政是否跟进、增量资金入市是否顺畅、反转股市的决心，均待后市验证。

研究结论

• 境内商品已与境外脱钩，处于极低位置，面对可能利好的机遇时买入犹豫，是推荐的选择。