智能家居领导者，自主品牌扬帆起航

主要观点： 公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的ODM供应商。凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，公司已经与Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R. C. Willey等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系。同时，公司拥有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway等具有一定国际知名度的自主品牌，大力开展自主品牌业务。截至2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。 报告日期：2024-09-24 ⚫行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类 消费者不断上升的便捷性和个性化需求，推动智能家具的普及，2023年，全球智能家居市场规模为1010.7亿美元，并预计从2024年的1215.9亿美元增长至2032年的6332.0亿美元，CAGR为22.9%。其中，2022年全球功能沙发市场规模为298亿美元，美国作为功能沙发的发源地在全球功能沙发的占比约为54%，市场渗透率为49.7%。2022年全球智能电动床市场规模为52.07亿美元，美国在智能电动床市场的占比约为44%，市场渗透率为14%。 ⚫公司：积极开拓市场，自有品牌建设卓有成效 1）产品：公司重视研发，团队从外观、功能、材料到品质，全方位洞察并满足客户的个性化需求，每年都有突破性的产品问世。截至2023年6月底，公司共拥有620项境内外授权的专利及215项尚在申请中的专利。2）品牌：公司拥有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自2023年起，公司采取了创新的“店中店”模式，成功将产品和品牌引入零售终端市场。截至2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。3）生产：公司目前在常州和越南拥有两大生产基地，公司于2019年投产匠心越南，公司出口美国的家具产品目前均在越南生产，公司全球化的产能布局，在合理规避关税、反倾销税和反补贴税的同时，也维持了公司可持续经营能力。4）客户：一方面，公司与Ashley Furniture等头部公司深度合作，随着这些客户市场拓展的加速，公司订单量将逐步增加，实现共同增长。另一方面，公司加大开拓美国市场的投入和力度，零售新客户对增量贡献明显，2024年1-6月，公司一共获得49位全新客户，全部都是零售商。 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com[Table_Author] ⚫投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增 量。我们预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，分别同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.28/6.58/7.65亿元，分别同比增长29.7%/24.5%/16.3%。截至2024年9月23日总股本及收盘市值对应EPS分别为3.18/3.95/4.60元，对应PE分别为15.56/12.50/10.75倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示 宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。 正文目录 1概况：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航.................................................................................................................61.1深耕智能家居行业，稳步推进品牌出海.................................................................................................................61.2股权结构集中，管理团队强大...............................................................................................................................71.3品牌建设卓有成效，业绩持续高增长.....................................................................................................................82行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类................................................................................................102.1家居需求稳定增长，智能家居渗透率提升............................................................................................................102.2功能沙发：欧美为主要市场，中国市场方兴未艾.................................................................................................132.3智能电动床：蓝海赛道，银发经济下消费者教育进行时.....................................................................................143公司：积极开拓市场，自有品牌建设卓有成效...........................................................................................................163.1产品：持续创新研发，智能产品竞争力提升........................................................................................................163.2品牌：推进自有品牌塑造，“店中店”模式深化渠道建设.......................................................................................183.3生产：产能持续扩张，全球化布局应对风险........................................................................................................203.4客户：客户关系稳定，市场份额逐步扩大............................................................................................................214盈利预测及投资建议...................................................................................................................................................245风险提示.....................................................................................................................................................................26财务报表与盈利预测......................................................................................................................................................27 图表目录 图表1在客户家具零售店中的匠心产品..........................................................................................................................6图表2客户在匠心高点展厅感受MOTOLIVING产品.........................................................................................................6图表3公司发展历程图....................................................................................................................................................7图表4公司股权结构图（截至2024H1）........................................................................................................................7图表5公司高管情况.......................................................................................................................................................8图表62019-2024H1公司营业收入及YOY......................................................................................................................9图表72019-2024H1公司归母净利润及YOY..................................................................................................................9图表82019-2024H1公司按产品拆分收入结构（亿元）................................................................................................9图表92024H1公司分地区收入占比（%）......................................................................................