电连技术首次覆盖：消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者

证券研究报告2024年09月17日 消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者 电连技术（300679.SZ）首次覆盖 核心结论 【核心结论】预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.29/8.50/10.92亿元，当前市值对应PE分别为21.98/16.27/12.66倍。电连技术是国内领先的连接器厂商，消费电子领域射频连接器处于国内领先地位，同时BTB产品业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。随着汽车智能化的进一步发展，公司汽车高速高频连接器业务迎来快速增长，产品竞争格局好，已经陆续在多家头部汽车客户上量，市场份额有望进一步提升，公司有望长期稳居国产龙头，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 【主要逻辑】 汽车电子：产品陆续在多家汽车客户上量，业务快速成长，市场份额有望不断提升。汽车高频高速连接器不仅需要保证车载环境下的机械可靠性，还需要考虑高频传输信号的完整性及电磁干扰，技术和行业进入壁垒高。国内汽车高速连接器市场被海外巨头主导，根据华经产业研究院，2021年罗森伯格、泰科、安费诺三家合计占据我国汽车高速连接器市场约92%的市场份额，电连技术为国产领先企业，其市场份额为7%。我们测算了中国汽车连接器市场规模，预计2024年中国汽车高频高速连接器市场规模为118亿元，受益于汽车智能化程度不断加深，相关市场规模将持续扩张。 分析师 郑宏达S080052402000113918906471zhenghongda@research.xbmail.com.cn王勇S080052407000217380150849wangyong@research.xbmail.com.cn 电连技术是国内头部汽车高频高速领域全产品布局企业，客户群体覆盖国内汽车头部整车厂以及海外头部Tier1企业，目前公司汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、吉利、长城、长安、理想等企业供应链并已实现批量供货，2023年公司汽车电子业务收入8.23亿，同比增长60%。未来公司在国内该领域渗透率有望进一步提升，并随着海外Tier1客户项目的不断导入和量产，公司汽车电子业务有望持续迎来高速增长。 消费电子：射频连接器处于国内领先地位，BTB连接器迎来快速增长。公司是国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商，在我国射频连接器行业处于领先地位，客户包括国内外主流智能手机品牌。BTB连接器主要用于PCB/FPCB连接，在手机中可应用于各个功能模组，该业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。 相关研究 风险提示：智能手机市场需求不及预期；汽车电子业务增长不及预期；技术人才流失风险 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4电连技术核心指标概览.............................................................................................................5一、从消费电子出发，加速推进汽车连接器国产替代............................................................61.1专注连接器领域，构建丰富产品矩阵..........................................................................61.2营收规模快速成长，汽车连接器成为业绩增长重要驱动力..........................................7二、汽车连接器空间广阔，国产替代大有可为......................................................................92.1连接器：电子系统设备间信号传输的重要桥梁............................................................92.2汽车电动化智能化趋势下，汽车连接器量价齐升......................................................112.3汽车高速高频连接器壁垒高，电连技术为国产领先企业...........................................15三、消费电子+汽车电子双轮驱动，技术、客户优势明显....................................................173.1汽车电子：业务高速成长，市场份额有望持续增长...................................................173.2消费电子：射频连接器为传统优势业务，BTB类连接器业务有望放量.....................19四、盈利预测.......................................................................................................................224.1盈利预测....................................................................................................................224.2相对估值....................................................................................................................23五、风险提示.......................................................................................................................23六、附录..............................................................................................................................24 图表目录 图1：电连技术核心指标概览图...............................................................................................5图2：电连技术发展历程..........................................................................................................6图3：电连技术产品线及应用领域...........................................................................................7图4：2013-2024H1公司营业收入及增速...............................................................................8图5：2013-2024H1公司归母净利润及增速...........................................................................8图6：公司收入结构.................................................................................................................8图7：公司分产品毛利率..........................................................................................................8图8：公司期间费用率.............................................................................................................9图9：公司研发费用及增速......................................................................................................9图10：高压连接器结构图......................................................................................................10 图11：2013-2022年全球连接器市场规模（亿美元）..........................................................10图12：2022年全球连接器应用领域占比..............................................................................10图13：2013-2022年中国连接器市场规模（亿美元）..........................................................11图14：2022年全球连接器市场区域分布..............................................................................11图15：2021年全球连接器市场格局.....................................................................................11图16：2019年全球汽车连接器市场格局...........................................................