汽车行业深度报告：引望尘埃落定，新时代Tier1巨头扬帆起航

投资评级：（）报告日期：推荐维持2024年09月23日 ◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001 投资要点 进军汽车零部件十余年，高额研发投入及华为技术共享奠定引望技术领先性： 华为自2013年通过车载通讯T-Box切入汽车零部件市场。2019年成立华为智能汽车解决方案（引望），自成立以来累计投入超过300亿元用于研发，形成乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控、乾崑车云服务为主的五大业务板块。华为近十年共计投入1.11万亿元用于研发，旗下ICT、终端、云计算、海思等多部门技术处于领先地位并与引望共享技术协同作战，共同赋能合作车企。 三种模式帮助车企造好车，华为通过鸿蒙智行模式参与整车设计与用户运营： 华为通过向车企提供零部件、HI模式及鸿蒙智行模式赋能车企，帮助车企造好车。有别于其他传统Tier1仅提供零部件，华为可通过鸿蒙智行模式深度参与整车设计，并得益于终端ToC经验，华为可通过后期用户运营洞悉用户需求快速指导开发，打造卓越产品。有别于其他传统车企软件方面的欠缺，华为通过鸿蒙系统打通手机、平板、车机等体验，使得软硬件结合更为紧密，带给用户更好体验。 投资要点 引望相对传统Tier1及车企均有相对优势，ToB+ToC优势互补造就独特Tier1： 引望背靠华为，将华为ICT、终端、云计算、海思等多部门技术在汽车领域进行融合。对比传统Tier1，华为可以将现有丰富ToC软件开发经验复制到车机系统开发中，打造智能化时代人车家一体化生态；通过鸿蒙智行模式直接获取消费者反馈，快速指导引望开发；通过鸿蒙智行模式直接获取海量驾驶数据，帮助引望进行智能驾驶算法迭代。对比传统车企，华为投入大量研发，且在智能驾驶和智能座舱领域采用华为自研芯片实现芯片+系统底层打通，软硬件协同效应最大化。 通过鸿蒙智行及零部件模式的推广，引望有望成为营收突破千亿的Tier1巨头： 2024H1引望实现营收104.35亿元，主要营收贡献来源于鸿蒙智行的畅销。随着汽车行业智能化及电动化的推进，消费者对自动驾驶及智能座舱需求增加，乾崑智驾与鸿蒙座舱的优势逐步放大。且随着零部件模式合作车企的增加，引望部件的市场份额逐步提升，有望成为营收突破千亿的Tier1巨头。 鸿蒙智行合作车企、拟入股引望车企有望受益于部件产品力提升带动的销量提升及投资收益： 与引望合作最密切的车企当属鸿蒙智行合作车企（赛力斯、奇瑞、北汽蓝谷、江淮）以及拟入股引望的车企（赛力斯，长安）。对于鸿蒙智行合作车企，合作车型使用的引望部件有望提升产品竞争力，从而带动销量提升（截止9月20日，赛力斯问界M9上市9个月，累计大定突破14万辆，为50万元以上车型销量冠军）。对于拟入股引望的车企，引望部件出货量的提升，将为拟入股引望的公司带来投资收益。推荐长安汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷。 风险提示 推荐公司业绩不及预期风险。 股权转让进度低于预期风险。 鸿蒙智行系列销售不及预期。 零部件、HI模式合作新项目拓展不及预期。 1150亿元估值落地，引望依靠技术领先有望成为新时代Tier1巨头 引望估值1150亿元，逐步引入阿维塔、赛力斯等外部合作伙伴：深圳引望前身为华为智能汽车解决方案BU，主要涉及乾崑智驾、鸿蒙座舱在内的五大板块业务，2024H1营收104.35亿元。目前华为持有引望100%股权，若与阿维塔及赛力斯的股权转让顺利完成，则华为持有80%股权，阿维塔及赛力斯各持有10%股权，后续华为有望继续转让部分股权给潜在车企。引望依靠技术领先有望成为新时代Tier1巨头：引望两大主要业务乾崑智驾及鸿蒙座舱在技术及用户体验处于行业领先地位，随着鸿蒙智行销量增加及合作车型的推出，作为智能化部件供应商的引望有望成为营收突破千亿元的新时代Tier1巨头。 2.以乾崑智驾及鸿蒙座舱为主的五大业务构筑引望业务3.相对优势助力引望成为新时代Tier1巨头1. ICT巨头进军汽车业务，三种模式助力车企造好车4.引望估值1150亿元，远期营收有望突破1000亿元5.相关标的投资建议 目录CONTENTS 0 1ICT巨头进军汽车业务，三种模式助力车企造好车 1.1以ICT基础设施业务为首的六大业务构筑华为 六大业务为基石构筑华为：华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商。公司主要包含ICT基础设施业务、终端业务、华为云计算、数字能源、智能汽车解决方案业务及海思六大业务。 ①ICT基础设施业务：包括运营商业务、企业业务、ICT基础设施产业。围绕信息的分发、交互、传送、处理和存储，使能客户构建面向信息技术和通信技术的基础设施。 ②终端业务：聚焦手机、电脑、全屋智能、鸿蒙智行等ToC业务，与合作伙伴共建鸿蒙生态，构筑智慧全场景极致体验。 ③华为云计算：提供稳定、可靠、安全可信、持续创新的云服务，致力于一切皆服务，加速智能化。 ④数字能源：面向企业/行业客户提供智能光伏、智能充电网络、数据中心能源及关键供电、智能电动等产品和解决方案。 ⑤智能汽车解决方案（华为车BU）：将ICT技术优势延伸到智能汽车产业，提供智能网联汽车的增量部件，帮助车企造好车。后续简称车BU。 ⑥海思：面向智能终端、家电、汽车电子等行业提供板级芯片和模组解决方案。 1.2 ICT基础设施业务贡献主要营收，车BU收入快速增长 ICT基础设施业务贡献主要营收：2023年华为实现营业收入7042亿元，其中ICT基础设施业务实现营业收入3620元，同比+2.3%。ICT基础设施业务为华为主要营收贡献业务，其营收占华为总营收51.4%。车BU收入快速增长：华为车BU2023年实现营业收入47亿元，2022年实现营业收入21亿元，同比+128.1%。鸿蒙智行新问界M7的畅销带动车BU收入快速提升。 1.3华为通过车载通信模块进军汽车业务，业务板块逐渐完善 华为通过车载通信模块进军汽车业务，业务板块逐渐完善：华为于2013年成立车联网业务部，并推出车载模块ME909T，正式入局汽车业务。2019年，华为首次以汽车增量部件核心供应商身份亮相上海车展并于同年正式成立华为智能汽车解决方案BU。业务初探期（2013-2015） ⚫2013年华为成立车联网业务部，推出车载模块ME909T⚫2014年华为与宝马、东风等达成战略合作，共同推进车联网发展 合作研发期（2016-2018） ⚫2016年华为接到奥迪、奔驰的通讯模块订单⚫2017年华为与上汽、标准雪铁龙集团建立车联网战略合作关系⚫2018年华为与奥迪、上汽通用五菱建立车联网战略合作关系 产品落地期（2019-2023.8） ⚫2019年华为首次以汽车增量部件核心供应商身份亮相上海车展，推出5G车载模块MH5000，并成立华为智能汽车解决方案BU⚫2020年正式公布鸿蒙座舱操作系统HOS、智能车控操作系统VOS、智能驾驶操作系统AOS⚫2021年推出鸿蒙智行首款合作车型问界M5⚫2022年推出鸿蒙智行第二款合作车型问界M7 鸿蒙智行新车型周期（2023.9-至今） ⚫2023年推出新问界M7、智界S7及问界M9⚫2024年推出享界S9，与江淮合作的尊界正快速推进 1.4华为通过零部件、HI解决方案及鸿蒙智行三种模式参与汽车业务 三种模式构建华为与车企联系：华为在汽车领域通过不断引领智能汽车的技术创新，打造开放、共享的技术平台。华为不参与整车制造，而是通过三种模式：零部件供应模式、解决方案模式以及智选车鸿蒙智行模式，帮助车企造好车，卖好车。三种模式分别归属于华为智能汽车解决方案业务及终端业务：其中零部件供应模式及HI解决方案模式归属于华为智能汽车解决方案业务，智选车鸿蒙智行模式归属于华为终端业务。 鸿蒙智行模式技术 1.5零部件、HI解决方案及鸿蒙智行三种模式对比 鸿蒙智行可通过华为线上商城及线下门店进行销售：有别于智能汽车解决方案业务的零部件供应模式及HI解决方案模式，鸿蒙智行合作车型在采用华为智能汽车解决方案同时，还可通过华为线上商城及线下门店进行销售。 1.6鸿蒙智行采用轻资产运营方式参与汽车业务 鸿蒙智行采用轻资产运营方式参与汽车业务：依托华为智能汽车解决方案及华为终端渠道，华为实现轻资产运营方式参与汽车业务。与华为通过鸿蒙智行合作的车企承担相关开发投资并生产车辆，华为通过已有渠道帮助车企卖好车。 1.7鸿蒙智行模式：创新的生态汽车模式，华为深度赋能合作车企 华为深度赋能合作车企，推出多款爆款产品：华为持续推进帮助车企“造好车、卖好车”的使命，为消费者带来卓越的智慧出行体验。终端业务旗下鸿蒙智行模式现有合作伙伴赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）及江淮（尊界），现已推出问界M5、M7、M9，智界S7，享界S9共6款车型。 鸿蒙智行可通过华为线上商城及线下门店进行销售：有别于智能汽车解决方案业务的零部件供应模式及HI解决方案模式，鸿蒙智行合作车型在采用华为智能汽车解决方案同时，还可通过华为线上商城及线下门店进行销售。 1.8零部件及HI解决方案模式：提供标准化模块及全栈集成解决方案 零部件供应模式：华为智能汽车解决方案业务零部件供应模式主要为车企提供智能网联汽车的增量部件。主要产品解决方案包括乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控、乾崑车云服务。合作车企包括：一汽、上汽、比亚迪、东风等。HI解决方案模式：华为智能汽车解决方案业务HI解决方案模式为车企提供全栈集成解决方案：合作车企为长安阿维塔，现已推出阿维塔11及阿维塔12两款车型。 0 2以乾崑智驾及鸿蒙座舱为主的五大业务构筑引望 2.1五大业务构筑华为智能汽车解决方案业务 以乾崑智驾及鸿蒙座舱为主的五大业务构筑华为智能汽车解决方案业务：华为智能汽车解决方案BU成立于2019年，主要涉及乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控及乾崑车云服务五大业务。截至2024年4月，华为智能汽车解决方案BU累计研发投入300亿元，有7000名开发人员。 2.2乾崑智驾：多传感器+高性能计算平台+拟人化算法打造领先智驾体验 多传感器+高性能计算平台+拟人化算法打造领先智驾体验：华为乾崑智驾融合激光雷达、摄像头、毫米波雷达等多传感器，搭载高性能计算平台和全栈自研拟人化算法，致力于让人驾更安全、智驾更舒心、泊车更省心。 智驾计算平台 乾崑ADS 融合感知 传感器作为智能汽车的“眼睛”，是智能驾驶技术的核心组成部分，能够帮助汽车更准确，更全面地理解和感知周围的环境。传感器主要包括激光雷达、毫米波雷达和摄像头，通过将多类传感器的数据融合在一起，可以提高对目标的检出率、准确性和鲁棒性，从而实现全场景，全工况，全天候的看护。 乾 崑ADS 3.0在 融 合 感 知BEV（Bird EyeView鸟瞰图）网络的基础上，全新升级GOD（General Obstacle Detection通用障碍物检测）网络。更强大的识别和处理能力，让异形障碍物识别率达到99.9%，不仅能够精准识别人、车等白名单障碍物，还能识别成排锥桶、静止水马、土堆杂物、大石碎石等异形障碍物。 智驾计算平台是智能汽车的“大脑”，能够实时接收来自汽车周围的数十个各种传感器感知到的复杂路况信息；对复杂路况信息进行推理计算，并迅速作出驾驶行为决策。 2.2乾崑智驾：ADS3.0端到端全新架构，让智驾体验更类人 ADS不断迭代，端到端全新架构让智驾体验更类人：华为ADS智驾不断迭代升级，由ADS1.0 BEV网络迭代至ADS3.0GOD大网，实现场景理解，让智驾体验更类人。 2.3鸿蒙座舱：1+8+N构筑人车家全场景智慧生活体验 HarmonyOS分布式理念整合各类终端提供流畅的全场景体验：HarmonyOS是华为开发的面向万物互联时代、全新的分布式操作系统。HarmonyOS以智能手机为核心，连通车机、PC等，围绕智慧办公、运动健康、智能家居、智慧出行和影音娱乐五大场景，打造“1+8+N”全场景智慧生活战略，提升消费者的全场景智慧