互联网行业周报：美联储降息利好板块资金流入，投资主题依然是AI及复苏

互联网行业 2024-09-23星期一 行情回顾： 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+5.12%，而恒生科技指数周涨跌幅为+6.44%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.62%、+1.36%、+1.49%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.35%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.90%。 根据WIND港股市场分行业来看上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为3.70%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+3.96%，媒体板块涨跌幅为+3.4%。 目前软件与服务板块PE-TTM为25.6x，位于近一年的60.0%分位，软件与服务板块PS-TTM为3.0x，位于近一年的63.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.6倍，位于过去一年表现约82.4%分位处于历史高位。。 行业要闻： ➢市场监管总局出台《互联网广告可识别性执法指南》➢美国商务部公布新规要求AI公司报告模型训练进展➢京东今年前8月线上农产品数量同比增长➢TEMU应用全球下载量突破7.35亿次➢SENSOR TOWER公布8月中国手游出海收入及下载量排行榜 投资建议： 总体来看,美联储宣布降息，并开启降息周期，这对港股互联网板块形成实质性利好，由于降息带来的市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。目前投资主线应该仍然围绕着AI场景落地以及消费复苏进行布局。建议关注包括阅文集团（772.HK）、连连数字（2598.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括Doordash（DASH.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+5.12%，而恒生科技指数周涨跌幅为+6.44%。港股大盘上周大幅回升，创出三个月以来的新高，日行情同时实现六连升。港股成交金额在上周四及周五明显上升。我们认为9月美联储FOMC宣布降息50个基点，美联储对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，美国经济软着陆预期增强，利率下行有助于提振全球金融市场的风险偏好。当前港股互联网板块的估值已充分反映过往的悲观预期，以目前的风险溢价来看，未来投资回报率较高；此外由于外资对港股的配置规模已经达到历史低位，叠加美联储降息，后续回流概率较大，将助推港股互联网板块的后续表现。美股方面，美联储降息靴子落地，市场风险资产偏好受到提振。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，中概股及纳斯达克互联网指数周涨跌幅则实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.62%、+1.36%、+1.49%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.35%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.90%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为3.70%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+3.96%，媒体板块涨跌幅为+3.4%，板块表现排名在其他各行业中居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月20日，软件与服务板块PE-TTM为25.6x，位于近一年的60.0%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.8x）；软件与服务板块PS-TTM为3.0x，位于近一年的63.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现由于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.6倍，位于过去一年表现约82.4%分位处于历史高位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为上涨行情，其中美团、阜博集团、阿里健康、汇量科技实现了较大涨幅。 ➢社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中快手、虎牙、斗鱼、赤子城科技实现了较大涨幅。➢电商板块：普遍表现为上涨行情，其中宝尊电商、京东集团实现了较大涨幅。➢游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中祖龙娱乐、心动公司实现了较大涨幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第38周(9.16-9.22)全国电影周票房达到5.02亿，观影人次超过1237万。在这一周中，《野孩子》的表现尤为突出，累计票房突破两亿，成为周票房冠军。此外，《一雪前耻》和《出走的决心》的累计票房也均突破7000万，分别位列周票房榜的第二和第三。新片《荒野机器人》也成功上榜，位列第六。从更广泛的时间范围来看，2024年中秋档的总票房为3.89亿元，其中新片在档期内集中涌入，但贡献的票房份额不到9%。中秋档票房前三名分别为《野孩子》、《一雪前耻》、《出走的决心》，其中《野孩子》的票房为1.34亿元，是中秋档期间唯一一部票房破亿元的电影 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR最新数据显示，广告市场呈现温和复苏态势，2024年1-7月广告市场同比上涨2.8%，增幅与去年同期相比有所回落。分月来看，7月份的广告市场刊例花费同比上涨3.3%；月度花费环比微涨1.2%。广告渠道看，2024年1-7月呈现同比增长的三种广告渠道分别是火车/高铁站、电梯电视和电梯海报，其他广告渠道花费除广播跌幅较去年同期略有收窄外，其他渠道的跌幅均有不同程度的扩大。从7月的月度表现看，电梯电梯和电梯海报同比增长较为明显；从环比角度看，呈现增长的渠道有电梯电视、电视、机场等。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢市场监管总局出台《互联网广告可识别性执法指南》 近日，市场监管总局出台《互联网广告可识别性执法指南》，强调互联网广告必须具备明显的可识别性，以避免误导消费者。该指南特别指出，未明确标注“广告”的消费测评附带购物链接等行为将受到查处。平台作为广告发布的主要渠道，也需强化责任，严格执行相关规定，将其融入运营规范。严格审核广告内容的同时，与监管部门紧密合作，提供必要的数据支持，也是平台应尽的责任。有关部门应引导行业协会制定自律规范，要求企业和相关主体诚信经营，主动标识广告内容。要为用户提供畅通渠道，鼓励监督和反馈，共同促进互联网广告治理。管理规范、技术赋能、行业 自律和公众参与共同发力，才能精细化监管，构建更加健康有序的网络生态系统。（经济日报） ➢美国商务部公布新规要求AI公司报告模型训练进展 据彭博社援引知情人士消息报道，OpenAI的最新一轮融资即将完成，潜在投资者将于周五也就是9月20日确定他们是否会参与此次交易。报道称，OpenAI本轮融资计划的65亿美元额度已被超额认购数十亿美元，因此并非所有投资者都能在本轮进入这家全球最有价值的明星AI公司。本轮融资的领头者Thrive Capital将为OpenAI投入12.5亿美元。而同一日TheInformation的报道则显示，OpenAI已要求本轮的每位投资者至少投入2.5亿美元。此前的报道曾经显示，英伟达计划投资的额度是1亿美元。此外，本轮融资的投资人还将包括老虎全球管理公司、阿布扎比人工智能投资公司以及领投方Thrive Capital等等。（蓝鲸财经） 3.2电商 ➢京东今年前8月线上农产品数量同比增长 京东消费及产业发展研究院联合京东超市，共同发布《2024线上农产品流动报告》，详细展现了从2019年至2024年农产品上行趋势及流动特征。报告显示，全国农产品线上销售商品数、销售规模逐年提升。特色农产品在京东成长迅猛，2024年1月-8月线上农产品商品数量较2019年同期增长304%，蔬菜、肉类、水果、蛋类的销售金额增长均超100%。（电商报） ➢Temu应用全球下载量突破7.35亿次 根据Stocklytics的最新数据，截至目前，Temu应用程序下载量已超过7.35亿次。随着购物者更多选择Temu作为在线购物商城，其月访问量在今年第一季度跃升至5亿次以上，应用下载量也大幅增加。8月，Temu全球下载量接近5500万次，较去年同期增长42%；而5月、6月和7月的下载量也均超过5000万次，达亚马逊的三倍。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢Sensor Tower公布8月中国手游出海收入及下载量排行榜 Sensor Tower公布8月中国手游出海收入及下载量排行榜，8月，点点互动冰雪末日题材策略手游《Whiteout Survival》本期海外收入环比增长14%，稳居出海手游收入榜冠军。莉莉丝RPG手游《AFK Journey》8月海外收入激增418%，跃居收入榜第4名。米哈游《原神》本期海外收入环比提升 20%，排名上升3位至收入榜第5名。叠纸网络恋爱互动手游《恋与深空》8月海外收入上涨52%，排名提升5位至收入榜第14名。《恋与深空》一经发布便在全球女性玩家中掀起一股浪潮，以近2.3亿美元累计收入领跑2024年1-8月全球互动叙事与女性向手游赛道收入冠军。心动网络新世代本格SRPG《铃兰之剑：为这和平的世界》日文、韩文和英文版正式上线，并迅速登顶日本App Store和Google Play下载总榜，以及美国、韩国、加拿大等多个市场Google Play下载总榜，凭借中世纪虚构世界背景、独特的像素艺术风格和战术策略玩法，跃居本期出海手游收入增长榜亚军。（游戏葡萄） 4.投资建议 总体来看,美联储宣布降息，并开启降息周期，这对港股互联网板块形成实质性利好，由于降息带来的市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。目前投资主线应该仍然围绕着AI场景落地以及消费复苏进行布局。建议关注包括阅文集团（772.HK）、连连数字（2598.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括Doordash（DASH.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 5.风险提示 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投