专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块处于震荡走势，成材强于炉料，矿石价格表现最弱。宏观上，8月经济数据仍旧偏弱，LPR下调预期落空，但美联储在下调50个基点之后，市场预期国内打开刺激政策空间，降息、刺激房地产行业政策以及存量房贷下调的预期升温，支撑盘面价格。基本面上来看，受到中秋节假期以及台风的影响，螺纹的需求环比节前下降。国庆节前终端及贸易商仍有补库需求，预计下周需求将环比回升。长短流程钢厂螺纹利润环比好转，钢厂螺纹产量处于回升阶段，螺纹产量有望加快回升。从调研情况来看，国庆节后国内建材的产量将快速回升，螺纹供应压力将逐步加大。热卷端，国庆节前补库需求仍在，总库存继续去化，但自身基本面矛盾不大，价格跟随螺纹波动。炉料端来看，本周铁水产量复产速度缓慢，节前钢厂补库带动炉料需求。矿石和煤焦供应问题不大，矿石库存高位，焦煤库存偏高。焦炭国庆节前有望开启第二轮提涨，炉料自身基本面供需矛盾不大，主要是跟随螺纹价格走势。短期黑色价格震荡为主。下周节前最后一周，交易所将提保，波动会加大，注意控制风险。 螺纹热卷： 宏观上，国内经济数据仍旧偏弱，LPR持稳低于预期。美联储降息落地之后，国内刺激政策的预期升温，市场期待新的刺激政策，关注是否有新的刺激政策出台。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，螺纹产量继续回升。从利润情况来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，长短流程钢厂复产进度加快，后续螺纹产量仍有回升空间。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化，去化幅度较上期收窄，是受到中秋假期的影响。因中秋节影响，需求环比回落。国庆节前终端及贸易商仍存补库预期。从基建及地产情况来看，预计下半年旺季需求回升空间有限。热卷方面，热卷产量环比回落，钢厂热卷利润不佳，部分钢厂计划停产减产以及转产其他品种材。需求方面，因中秋节影响，需求环比回落。国庆节前，终端补库。热卷下游终端汽车产销走弱，拖累板材需求。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求预期表现不佳，难以见到爆发式增长。库存方面，热卷库存环比下降，主要是节前终端补库所致。短期宏观政策利好预期、节前补库支撑盘面价格，短期成材价格震荡为主。 铁矿： 本周铁矿石整体围绕宏观摆动，先抑后扬、宽幅震荡。节后首个交易日受到8月国内宏观经济数据偏弱影响连铁大幅下跌；周四美联储降息靴子落地后，市场对国内政策松绑预期增强，盘面大幅反弹，但周五LPR利率维持不变为市场情绪降温，矿价小幅回落。 基本面来看，供应端，本周发运3237万吨，环比增加76万吨，澳洲发运大幅增加251万吨、巴西矿微增、非主流矿发运降至年没新低，主要是加拿大发运季节性大幅下降，暂无迹象表明是价格导致的减量，到港方面本周45港到港2155万吨，环比下降62万吨，下周天气影响减弱后到港或将加速回升；需求端，本周铁水日均产量223.83万吨，环比增加0.45万吨，钢厂盈利率9.96%，连续四周回升，吨钢利润进一步打开，后续铁水有加速回升可能；库存方面，45港库存为15312万吨，环比下降72万吨，同比增加3719万吨，港存下降主要是到港减少，台风影响消退后再度转增概率较大，钢厂进口矿库存9033万吨，环比下降58万吨，同比减少454万吨，库销比32.64天，环比下降0.39天，节前仍有小幅补库驱动。 综合来看，近期铁矿石供应受到台风天气影响短暂下降，需求端钢厂节前采购需求继续释放，形成小错配格局，交易逻辑由上周缓慢跟涨切换至现货市场小错配和加速复产预期下的主动推涨，考虑到下游成材需求上方空间限制，若铁水快速恢复将导致产业矛盾重来，建议谨慎参与。 焦煤焦炭： 本周三个交易日双焦延续上周的反弹，交易逻辑重回对需求和宏观预期的博弈。宏观方面，海外美联储降息落地打开国内政策空间，市场对地产方面将有更加强力的政策预期期望提升。基本面上，焦煤市场供需双弱格局未改。供给方面，本周洗煤厂开工率69.32%，环比+1.12%;矿山开工率89.82%，环比-0.08%。蒙煤通关量因库容问题减少，整体供给环比略有回升。现货市场，国内煤价基本平稳，蒙煤和海运煤价格延续下跌，蒙5原煤价格在1130-1150元/吨附近波动。需求方面，本周铁水产量为223.83万吨，环比+0.45万吨。钢厂复产进度缓慢，供给压力不大，周内钢坯价格震荡，钢厂双焦库存不高，节前在低价适量补库。库存方面，上游矿山、洗煤厂和港口去库，下游独立焦化厂和钢企累库；小样本加权库存累库。库存由上游向下游转移。总体来看，焦煤市场反弹主要由国庆节前补库需求和宏观政策预期转强驱动，但反弹到平水附近后套保压力较大，进一步上涨需要有需求持续转强或政策预期兑现。焦炭方面，周内首轮提涨落地，国庆前仍有第二轮提涨预期，焦化厂吨焦利润亏损加剧后，部分焦企自发减产，周内涨价以后，利润环比好转，但盘面已基本计价提涨的空间，参与空间有限。 综上所述，双焦市场节前在补库需求和宏观预期尚未落地之前震荡偏强，但反弹至平水附近压力较大，期价区间震荡为主。 纯碱： 当前纯碱现货价格依旧偏弱为主。供应方面，上周末起，部分检修碱厂逐渐提量，检修季逐渐临近尾声，因此本期纯碱产量有所提升，环比增加3.84万吨。需求端，当前整体下游需求依旧不温不火，本周由于处在中秋假期，下游有一定的备货需求，因此周度出货量有所增长，主要轻碱端拿货情绪相对较好，但整体仍维持在刚需采购为主。库存方面，本期纯碱厂库累库进一步加快，周度库存增长4.83万吨，其中重碱端累库大幅增加，轻碱端有少量去库；交割库方面，本周仍维持去库情况，库存环比减少了4.72万吨。从纯碱利润角度来看，当前氨碱工艺利润亏损，本期亏损程度持平上周，联碱工艺端随着煤炭价格小幅提升、纯碱价格走弱，而使得出现亏损情形。长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现逐步增加，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂将陆续迎来恢复运行，因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。短期需关注市场情绪及宏观方面的影响，跟踪资金动向，谨慎操作为主。 玻璃： 当前玻璃现货价格延续下行趋势。供应方面，本周一条产线放水冷修（520吨/日），从当前浮法产线冷修进度来看，仍较为缓慢。目前浮法玻璃日熔已降至16.67万吨，环比12日降低了0.03万吨。本周涉及中秋假期，深加工企业放假，厂家出货受到一定影响。整体上当前中下游需求依旧偏弱，虽有厂家让利出货，但原片成交的提振效果并不明显。因此本周厂家累库情况有进一步加大趋势，厂库库存环比增加239.1万重箱，区域上看：华中地区因采购积极性不高，导致累库较多，华东、华南地区同样受假期影响有所累库，华北地区虽累库，但节后出货情况有一定好转。当前浮法玻璃行业利润基本均处于亏损状态，本周三大工艺亏损程度进一步加深：天然气工艺利润亏损进一步扩大至-333.29元/吨，煤制气-94.69元/吨，本周石油焦周均利润同样出现亏损情形。总的来讲，当前盘面整体处于弱势区间，行业面临整体亏损情形，短期玻璃向下空间或较为有限，但仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度以及需求端实际改善进展。后续主要刺激点依旧在于地产端政策力度及强度上，以及旺季情况，短期注意关注宏观、消息面动向，以及资金面变动情况。 动力煤： 本周产地港口及坑口价格依然坚挺。 产地供给继续小幅增长，增量主要来自前期倒工作面煤矿的正常生产，但内蒙地区大雨不退，露天矿的产运依然受影响。坑口价小幅上涨，非电刚需及中长协兑现支撑需求。 港口价格本周价格稳中偏强，市场整体表现依旧僵持，买卖双方博弈下涨跌两难。贸易商看好国庆前补库需求，另一方面港口库存结构依然支撑价格，而对下游来说淡季临近，看空后市，观望氛围浓。 周内主要省市日耗大幅回落，接近同比，其中沿海地区受台风影响，日耗降幅较大。本周连续台风到来，沿海地区降水降温，多地生产活动受限，用电需求下降。北方地区一股偏强冷空气即将自北向南影响整个中东部，副高受到削弱，高温氛围收缩至川渝地区，全国气温将加速回落。长江中下游来水偏少，预计10月期间水电表现仍将处于同期偏低水平。甲醇及尿素开工继续走高，拉动非电需求增长。 主要省市电厂库存保持去化，小幅低于同比，仍属于同期偏高水平，去化速度有所放缓。发运利润倒挂，天气、安监等多因素影响下，北港调入依旧处于低位；受天气影响，港口拉运有所放缓，但节前补库及补空单需求支撑拉运，使得港口调出仍高于调入，本周北港维持去库。 节后天气对煤价影响继续走弱，国庆前补库需求及个别地区冬储支撑煤。随着南方地区下旬开始逐步入秋，淡季特征渐显，而北方地区部分冬储需求开始释放，下旬煤价或窄幅区间震荡为主。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。