沥青周报：需求表现乏力，现货价格寻底

综合分析与交易策略

综合分析

• 成本端：油价受美联储降息利好震荡上行，但中长期供需过剩格局未改变，维持逢高做空观点。沥青成本端驱动向下。
• 供应：华东炼厂出货受阻，现货价格下行。10月地炼排产量增加，但终端需求恢复有限，供应压力略大，库存压力中性。
• 需求与价格：市场对中长期需求和成本均缺乏乐观预期，炼厂利润承压，沥青现货偏空，远月合约估值中性，预计震荡偏弱。

策略

• 单边：震荡偏弱，逢高做空。
• 套利：观望。
• 期权：逢高介入累沽策略。

第二章核心逻辑分析

1. 需求释放有限，现货价格下行

   • 山东、华北及华南地区沥青价格下跌25元/吨，其他地区稳定。
   • 北方赶工需求有限，华南部分炼厂价格补跌，长三角因台风天气出货量下降。

2. 油价触底反弹，沥青基差高位

   • 美联储降息推动油价上涨，Brent接近85美金/桶，沥青盘面跟涨，但现货价格震荡走弱，基差略有回落。
   • 国内成品油价格疲软，稀释沥青贴水上行，炼厂利润再度回落。

3. 炼厂开工有所回升

   • 西北、东北、华北、山东、长三角地区炼厂开工率上升，华南、西南地区不变。

4. 炼厂库存小幅上升

   • 西北、东北、长三角地区库存上升，华北、山东库存下降，华南库存保持不变。

5. 社会库存维持去库

   • 社会库存率下降0.94%，华北、华南地区库存下降明显，西北、东北地区消耗缓慢。

资料来源

• 百川盈孚，万得，银河期货

原料供应

• 8月委内原油出口量61.1万桶/日，同比增长14%，环比增长57%。
• 8月委内发往中国原油数量为17.1万桶/日，同比下降44%，环比增长179%。

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