有色金属资讯周报

一、【金属铜】美联储开启降息周期，铜价进一步上行 观点：美联储降息50bp，降息幅度略超预期，随着美联储开启降息周期，全球流动性有望趋于宽松，全球经济衰退担忧缓解，市场风险偏好有望回升；产业端，冶炼厂原材料供应趋紧，叠加库存持续下滑，产业端支撑显现。整体而言，美联储开启降息周期，市场风险偏好有望好转，叠加产业端对铜价存在支撑，铜价重心或进一步上移。 逻辑： 1、美联储降息幅度超预期，鲍威尔表态偏鹰：美联储降息50bp，降息幅度略超预期，这也是这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。但鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停，美联储没有预设政策路径，未来将逐次会议决定行动，整体表态偏鹰。 2、国内LPR持稳：9月20日国内贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平前期。7月份国内LPR下调10bp，当前仍处于7月降息后的政策效果观察期。而随着美国开启降息周期，我国货币政策外部掣肘减弱，货币政策空间打开，后续仍有降准和降息的空间和必要。 3、产业端，全球铜显性库存延续去库趋势，国内外库存同时下降。截至9月20日，全球铜显性库存59.48万吨，较上周下降3.71万吨（-5.87%）。与此同时，库存较去年同期增加24.1万吨，增幅68.1%。；据SMM消息，《公平竞争审查条例》延后实施消息仍未确定，未来或根据地方的财政情况作调整。与此同时，市场观望情绪仍较浓，废铜供应仍维持偏紧格局，再生铜杆供应减少，精炼铜需求提升；此外，铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费维持低位。整体而言，原料供应偏紧格局仍未改变，国内精炼铜供应有所趋紧，铜现货库存持续下滑，对近月价格产生支撑。 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】降息周期启动，锌价震荡偏强 观点：宏观方面，美联储将息50bp启动降息周期，然鲍威尔放鹰打压市场情绪，国内“不降息”，然政策提振传闻不断增强市场风险偏好，整体宏观情绪较好，支撑有色板块。基本面来看，加工费低位企稳，短期供应端支撑仍存，此外据传闻oz矿复产仍存扰动，或打击远期供应趋缓预期；需求步入旺季有改善迹象，但若无更大力度政策提振，整体改善幅度不宜太过乐观。总体来看，短期锌价跟随宏观情绪震荡，在现阶段位置谨慎看待上方空间。 逻辑： 1、美联储开启降息周期，国内“不降息”。9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间至4.75%-5.00%，降息50bp，符合近期市场预期，然鲍威尔放鹰，表示美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，打压后续降息预期，随着美联储启动降息周期，全球流动性有望增强，叠加近期美国经济数据较好，衰退担忧有所缓解。9月20日，中国9月1年期、5年期LPR均维持不变，与市场预 期不符，然随着美国开启降息周期，我国货币政策空间打开，后续降息预期或能兑现。近期国内政策提振传闻较多，提振市场情绪，后续关注传闻兑现情况。 2、锌锭转为累库，加工费低位企稳。近期锌价高企打压下游补库积极性，交易所库存大幅增加，社库去化速度趋缓，由于旺季下游需求整体略有改善且锌锭减产后供应有所缩减，预计累库状况不会持续太久，中期去库去化情况主要看下游需求转好的程度。海外库存仍处于高位，随着降息启动，预计去库会有所改善。矿端紧张问题短期难以改变，本周国内锌精矿加工费持稳，截至9月20日，国产加工费1450元/吨，较上周持平，低位运行；进口矿加工费-40美元/干吨，较上周持平。进口锌精矿市场较为冷清，报价和成交清淡，短期以国产矿成交为主。俄罗斯的Ozernoye工厂复产或有变动，年内加工费上调概率较低。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】美联储降息落地，镍价宽幅震荡 观点：宏观情绪稍有转好，有色板块对镍价共振影响仍存，俄罗斯表示或限制镍出口，全球镍库存持续垒库，镍价短期宽幅震荡，底部价格弹性较大，关注一体化电积镍成本支撑。镍基本面来看，印尼镍矿升水高位，成本支撑尚存，但后续镍矿配额审批或提速，需求端暂未有明显起色，中长期原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美联储降息50bp，鲍威尔称并没有设定任何固定的利率路径，将逐次召开会议来做出决策，表态偏鹰。国内方面，8月国内主要经济数据及社融数据不及预期，地产表现延续疲软，内需表现整体趋弱，上周国内调降LPR预期落空，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、俄罗斯表示或限制镍出口，政策实际影响或有限，可关注相关消息进展。全球镍库存垒库速度放缓，出口利润持稳，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼10月镍矿内贸基价小幅上行，但市场预期本月中下旬将有新增配额批复，且10月印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价回落至979元/镍（到厂含税），短期镍铁成本支撑仍存，但印尼新增产能仍在释放，市场预期未来镍矿供应趋紧将缓解，且需求疲弱导致钢厂采购周期延长，镍铁价格有所走弱。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡运行，现货成交偏弱，原料价格有所松动，钢厂利润仍倒挂，部分钢厂被动减产，但整体排产仍处于高位，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，“金九”表现偏弱，本期社会库存小幅垒增，期货仓单维持去化，下游补库意愿未明显改善，关注库存及旺季消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【 铜】 美 联 储 开 启 降 息 周 期 ， 铜 价 进 一 步 上 行------------------------------------5 【锌】降息周期启动，锌价震荡偏强------------------------------------13 【镍】美联储降息落地，镍价宽幅震荡-------------------------------------24 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美联储开启降息周期，铜价进一步上行 金属铜·周度报告2024年9月22日星期天 国贸期货•研究院 美联储降息50bp，降息幅度略超预期，随着美联储开启降息周期，全球流动性有望趋于宽松，全球经济衰退担忧缓解，市场风险偏好有望回升；产业端，冶炼厂原材料供应趋紧，叠加库存持续下滑，产业端支撑显现。整体而言，美联储开启降息周期，市场风险偏好有望好转，叠加产业端对铜价存在支撑，铜价重心或进一步上移。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、美联储降息幅度超预期，鲍威尔表态偏鹰：美联储降息50bp，降息幅度略超预期，这也是这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。但鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停，美联储没有预设政策路径，未来将逐次会议决定行动，整体表态偏鹰。 2、国内LPR持稳：9月20日国内贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平前期。7月份国内LPR下调10bp，当前仍处于7月降息后的政策效果观察期。而随着美国开启降息周期，我国货币政策外部掣肘减弱，货币政策空间打开，后续仍有降准和降息的空间和必要。 3、产业端，全球铜显性库存延续去库趋势，国内外库存同时下降。截至9月20日，全球铜显性库存59.48万吨，较上周下降3.71万吨（-5.87%）。与此同时，库存较去年同期增加24.1万吨，增幅68.1%。；据SMM消息，《公平竞争审查条例》延后实施消息仍未确定，未来或根据地方的财政情况作调整。与此同时，市场观望情绪仍较浓，废铜供应仍维持偏紧格局，再生铜杆供应减少，精炼铜需求提升；此外，铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费维持低位。整体而言，原料供应偏紧格局仍未改变，国内精炼铜供应有所趋紧，铜现货库存持续下滑，对近月价格产生支撑。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 一、宏观及行情评述 1、美东时间9月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。自2022年3月至去年7月，美联储一年多时间连续11次加息，累计加息525个基点，自去年7月以来连续八次会议按兵不动，将政策利率保持在2001年来高位。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，明年、即2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅均为75个基点，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25个基点；会后，鲍威尔鹰派表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。他称美国就业下行风险加重“值得关注”，通胀上行风险消退“感到鼓舞”，但抗击通胀尚未胜利。美联储没有预设政策路径，未来将逐次会议决定行动； 2、中国“不降息”，9月1年期、5年期LPR均维持不变。9月1年期、5年期LPR分别维持在3.35%和3.85%不变； 3、美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期的-0.2%，7月份数据上修0.1个百分点至1.1%。核心零售额（不包括汽车）环比增长0.1%，低于预期的增长0.2%； 4、9月20日周五上午，日本央行以9-0一致通过最新利率决议，维持政策利率水平不变在0.15%-0.25%区间，符合市场预期； 5、据SMM消息，江西再生铜杆企业暂时未接到有关新政延后的通知，但是有企业反映延后的时长并不会全省统一，而是根据地方的财政情况作调整，并且延长期间，政策或将与旧政策有差异。 周内铜价持续走高，价格重心进一步上移，其中沪铜累计上涨1880元/吨，涨幅2.54%，沪铜指数持仓量由上周44.4万手增加至本周的45.3万手。外盘伦铜累计上涨319.5美元/吨，涨幅3.45%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价持续上行，而人民币兑美元汇率升值明显，外盘表现强于内盘，铜沪伦比下滑，本周铜沪伦比7.927，较上周下降0.071；周内铜现货除汇沪伦比为1.142-1.138，处于盈亏平衡值1.142附近。 进口盈亏：虽然人民币贬值降低进口成本，但外盘表现明显强于内盘，进口由盈利转为亏损，进口窗口关闭；周内铜现货进口由盈利30转为亏损230元/吨，亏损均值114元/吨，亏损较上周扩大334元/吨。 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存延续去库趋势，国内外库存同时下降。截至9月20日，全球铜显性库存59.48万吨，较上周下降3.71万吨（-5.87%）。与此同时，库存较去年同期增加24.1万吨，增幅68.1%。本周库存变化中：1）LME铜库存30.34万吨，较上周下降0.82万吨（-2.62%），近期铜进口窗口打开，海外铜流入国内增加，库存下滑；2）COMEX铜库存3.72万吨，较上周增加0.10吨（+2.71%）；3）上海期货交易所铜库存16.49万吨，较上周下降2.06万吨（-11.09%），现货维持升水，叠加产量有所下滑，冶炼厂交仓量下降；4）上海保税区库存6.17万吨，较上周下降0.56吨（-8.32%），近期铜比价好转，进口窗口打开，保税库内电解铜持续流入内贸；5）国内铜现货库存19.26万吨，较上周下降