铜策略周报

汇报人：吴玉新 期货从业资格号:F0272619交易咨询从业证书号:Z0002861审核人:王伟伟2024年9月22日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01 本周策略 02 宏观数据03 目录CO N T E N T S 04关注的价格 库存、估值05 06资金、其他 07产业分析 重点数据01 重点数据 本周策略02 本周策略 【投资策略】：市场情绪改善，库存继续回落，铜价或仍偏强震荡。 投资逻辑：宏观上，美联储最终选择了“50+鹰”而非“25+鸽”，预防式加息，加之近期公布的美国经济数据有韧性，软着陆交易主导，后续重点跟踪就业数据来验证；国内公布的经济数据偏弱，领导人讲话等使得政策刺激预期在增加，但重要会议还需要时间。供应上，TC处于低位，冶炼产量有所回落，继续关注矿及废铜偏紧何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，再生低开工也利于精铜消费；临近长假，国内库存将继续回落，不过持仓还未明显回升。 宏观数据03 美国软着陆叙事 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •美国通胀基于去年高基数惯性回落；•风险指标仍较为稳定； 美国软着陆叙事 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •财政支出仍很强劲；•处于主动补库阶段初期； 国内经济传导有顺畅迹象 资料来源：wind、一德有色 资料来源：smm、一德有色 •M1-M2再次回落至历史低位，抑制PPI回升；•社融-M2见底，信用逐渐畅通，实体需求或已触底回升； 国内经济传导有顺畅迹象 资料来源：smm、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •国内处于被动去库存阶段尾声；•M1回落或使得被动去库阶段持续（两种方式：需求回升或成本支撑）； 关注的价格04 国内升水低位、海外低位 资料来源：smm、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •本周，smm升贴水均值63元/吨，上周为32元/吨；•Lme0-3为-130美元/吨，上周同期为-119美元/吨； 地区价差收窄；进口市场活跃度低位回升 资料来源：smm、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •周五，华南-华东价差为30元/吨，华北-华东价差为-45元/吨；•周五，洋山铜溢价均值为65.5美元/吨； 国内市场结构趋紧 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •沪铜接近走平；•Comex近月转弱； 矿端仍偏紧张 资料来源：smm、一德有色 资料来源：smm、一德有色 •现货进口TC为4.68美元/吨，小幅回落；•粗铜加工费为800元/吨，-0，粗铜供应变紧； 废铜需求回升 资料来源：smm、一德有色 资料来源：smm、一德有色 •本周，华东电力用杆加工费为610元/吨，漆包线用杆加工费为735元/吨；•精废价差收高，对废铜需求回升； 库存、估值05 国内库存回落 资料来源：wind、一德有色 资料来源：smm、一德有色 •SHFE铜库存：164938吨，周度环比-20582吨；•社会库存：19.26万吨，周度环比-3.9万吨； comex库存企稳 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •LME铜库存：303350吨，周度环比-8175吨；•comex铜库存：40972吨，周度环比+1080吨； 精矿港口库存回升 资料来源：wind、一德有色 资料来源：smm、一德有色 •Lme铜注销仓单占比低位；•国内精矿港口库存为118.4万吨，上周为109.85吨； 现货冶炼利润企稳 资料来源：smm、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •铜价高于90%分位线；•8月份现货冶炼利润约为-1391元/吨，长单利润为1969元/吨； 估值处于均衡位置 资料来源：smm、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •铜金比为3.62，处于近几年中位偏低水平；•进口盈亏平衡状态； 资金、其他06 基金持仓回升 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •上海总持仓回落，comex总持仓回落；•9月17日，基金净多头为19882张，环比小幅回升； 基金持仓回升 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •生产商净多头为负，基金净多头为正；•基金净多头增加以基金空头减少所致； 市场高频数据 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •沪铜波动率有所收窄；•季节性上9月份偏弱； 市场高频数据 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •精铜制杆开工率为79%，再生铜杆开工率为16%；•进口废杂铜扣减回落； 产业分析07 国内实际消费增速预估回升 全球铜矿产量仍有不确定性 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •智利铜产量仍低于季节性；•秘鲁铜产量高于季节性； 产业分析 •数据显示2023年供应紧缺，2024年供应转宽松，但2024年铜矿增速较低； 精铜产量增加 资料来源：wind、一德有色 •8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比减少1.5万吨；•7月SMM中国电解铜产量为102.8万吨； 关注物流走向 资料来源：smm,一德有色 传统需求关注竣工数据 资料来源：wind，一德有色 光伏与风电的季节性走向 资料来源：wind、一德有色 资料来源：wind、一德有色 •光伏增量明显高于季节性；•风电增量稳定； 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn