铜策略周报

汇报人：王伟伟 期货从业资格号:F0257412交易咨询从业证书号:Z0001897审核人:吴玉新2025年3月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 数据概况：核心策略 宏观背景：驱动估值 02 目录C O N T E N T S 供需平衡：逻辑推演 库存周期：评价体系 成本收益：利润传导 01.数据概况：核心策略 数据概况 本周策略 ①宏观：美国政府关税政策引发民众对经济前景的担忧，美国3月消费者信心指数为57.9，为2022年11月以来最低，较2月下降10.5%，连续三个月下滑。同时，消费者对未来一年的通胀预期从上个月的4.3%升至本月的4.9%。 ②供需：SMM2月中国电解铜产量环比增加4.44万吨，同比上升11.35%，且较预期增加0.28万吨。预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨升幅为3.97%，同比增加10.07万吨升幅为10.08%。预计4月产量将出现下降，主要是因为冶炼厂检修增加和亏损幅度较大部分冶炼厂将降低产能利用率。③利润：周度TC为-15.92美元/吨（环比下降0.09美元/吨），铜矿紧张加剧。2月铜长单冶炼亏损678元/吨（上月亏损759元/吨），现货冶炼亏损2093元/吨（上月亏损1585元/吨）。②库存：全球三大交易所库存本周合计59.22万吨，较上周下降3.45万吨；中国社会库存35.6万吨，较上周下降1.3万吨，延续去库。 【投资策略】： 铜矿趋紧冶炼亏损加剧，中线多配；全球库存延续去库，短期沪铜考验80000阻力位。美国关税政策引发COMEX-LME溢价波动。 02.宏观背景：驱动、估值 美、中：制造业、消费信心和失业率 美、欧：债收益率以及潜在降息空间 中国：发债速度慢于往年 美国：美联储缩表，每个月缩减600亿美元 地产：地产竣工快速下行拖累铜消费 地产：地产竣工快速下行拖累铜消费 03.供需平衡：逻辑推演 国际铜业研究组织：世界精炼铜供需预测 单位：千吨 国际铜业研究组织：铜矿与精铜产量季节性分析 中国电解铜产销季节性分析 04.库存周期：评价体系 库存：全球交易所库存/消费比 三大交易所所库存/全球精炼铜消费量比值： ⚫当比值接近1%时，代表全球交易所库存仅够使用3天左右，处于极度低库存区，利多铜价； ⚫当比值大于3%时，代表全球交易所库存可以使用超过10天，处于了显性高库存区，利空铜价。 库存：主要地区库存 资料来源：SMM、wind、一德期货 库存：港口铜矿库存 现货升贴水：美铜溢价提振LME现货 05.成本收益：利润传导 铜矿环节：长协加工费十年低位，矿端延续紧张 再生铜：产量、进口量、开工率、库存 冶炼环节：精废价差、粗铜加工费 产成品环节：长协盈利，现货矿冶炼亏损 产成品环节：开工率 资料来源：SMM、wind、一德期货 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn