铜策略周报

汇报人：王伟伟 期货从业资格号:F0257412交易咨询从业证书号:Z0001897审核人:吴玉新2025年1月5日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 数据概况：核心策略 宏观背景：驱动估值 目录C O N T E N T S 供需平衡：逻辑推演 库存周期：评价体系 成本收益：利润传导 01.数据概况：核心策略 本周策略 ①宏观面：全球12月制造业PMI为49.6，上月50.0。美国12月PMI从11月的48.4上升至49.3，为今年3月以来的最高水平。中国12月份PMI为50.1%，环比下降0.2%，制造业继续保持扩张，连续三个月位于临界点以上。②供需：2024年中国精炼铜产量1206万吨，同比增加5.4%；2024年中国精炼铜净进口328万吨，同比增加1.4%。2024年中国精炼铜消费1517万吨，同期增加2.5%。期末库存增加16.9万吨。③利润：2025年第一季度铜精矿现货TC指导价为25美元/吨，环比下降40%。年度长单TC为21.25美元/吨。周度TC为5.85美元/吨，环比继续走低，精矿更趋紧张。④库存：全球交易所库存本周合计45.8万吨，较上周增加0.58万吨。 【投资策略】： 矿紧支撑vs强美元压制，铜价底部震荡，波动空间压缩。支撑LME8700-9000，沪铜73000-74000。 02.宏观背景：驱动、估值 中国：发债速度慢于往年 美、欧：债收益率以及潜在降息空间 美国：美联储缩表，每个月缩减600亿美元 地产：地产竣工快速下行拖累铜消费 地产：地产竣工快速下行拖累铜消费 03.供需平衡：逻辑推演 国际铜业研究组织：世界精炼铜供需预测 单位：千吨 国际铜业研究组织：铜矿与精铜产量季节性分析 中国电解铜产销季节性分析 04.库存周期：评价体系 库存：全球交易所库存/消费比--小幅回落 三大交易所所库存/全球精炼铜消费量比值： ⚫当比值接近1%时，代表全球交易所库存仅够使用3天左右，处于极度低库存区，利多铜价； ⚫当比值大于3%时，代表全球交易所库存可以使用超过10天，处于了显性高库存区，利空铜价。 库存：主要地区库存 资料来源：SMM、wind、一德期货 库存：港口铜矿库存 现货升贴水：内、外需求双弱 资料来源：SMM、wind、一德期货 05.成本收益：利润传导 铜矿环节：长协加工费十年低位，矿端延续紧张 冶炼环节：铜精废价差 产成品环节：长协盈利，现货矿冶炼亏损 产成品环节：开工率 资料来源：SMM、wind、一德期货 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn