股指周报：上周弱势反弹，短期高度有限，本周关注节前效应显现

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 在外围情绪好转的背景下，上周A股呈现触底反弹走势，整体多空分歧依然较强，上证指数最低下探至2689点位置附近，周尾有回落迹象。标的指数中，上证50、沪深300小幅跑赢中证500、中证1000，鉴于交易日数量较少，市场风格未见明显分化，金融、周期类相对强势。海外方面，美联储“大跨步”降息令国际市场波动加大，其中美元跌、黄金涨，美股先涨后跌，各类资产在“宽松”与“增长”之间存在分歧，短期预计外资情绪的“折返跑”还将延续。 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块涨多跌少，其中房地产（6.86%）、有色金属（5.21%）涨幅较大，医药生物（-0.87%）、国防军工（-0.79%）落后。资金面上，A股成交金额小幅放大至6000亿元级别而后回落，整体仍是地量水平，量价配合情况不佳，短期反弹高度有限。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 综合来看，上周股指虽有反弹但技术面信号并不算强，市场特征以超跌后的情绪修复为主，具体关注两点：（1）美联储宣布降息50bp后全球股市出现短暂共振上行，周五国内LPR未跟随下降令部分资金分歧转强，但大体还在预期之内；（2）人民币汇率出现跳升，或来自于前期堆积的结汇盘集中兑现，但鉴于国内政策路径暂不明朗，市场对于基本面预期仍是悲观，上周股汇同步性虽有但弱，短期仍有反复探底需求。年内来看，股指反弹（月线级别）的概率仍在增加：（1）四季度进入经济冲刺阶段，政策托底力度大概率还会增强，市场交易将重新从现实向预期切换；（2）海外大选、降息等路径逐步清晰后，外资风险偏好的回归也可做重点关注；（3）当前市场对于基本面的悲观预期已形成一致性，这一点本身也为股指的反弹提供基础。我们延续此前观点，中美利差倒挂催化实际利率偏高是限制A股流动性回归的关键，若后续海外降息预期发酵带动国内外宽松预期共振，股指的交易性机会还是可以期待。 策略建议： 期货操作上，国庆假期渐进，本周起资金避险情绪或逐步升温，这将对当下指数的反弹高度有进一步限制，建议已持有左侧多单的投资者本周可逐步降低仓位，未入场者节前可选择观望。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率普遍下行，其中沪深300当月平值IV回归至14-15%一线波动，短期隐历差缺口仍大，波动率进一步上冲动能有限。操作上，卖购端胜率尚可，节前可短线参与，计划持有到期者建议向虚值方向外移。 风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）海外大选等带来的事件性冲击； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................41、全球股指多数飘红，A股共振上行......................................................42、行业板块多数反弹，特征仍是超跌反弹.............................................43、期指基差窄幅波动，期权IV向下修复为主.......................................4二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................111、公开市场净投放，降准降息仍有预期................................................112、短期反弹高度有限，关注中美利差修复路径....................................11三、本周经济数据&财经事件预告..............................................................................................141、宏观经济数据公布................................................................................142、重点财经事件........................................................................................14 图目录 图1：全球股指多数飘红，A股共振上行........................................................................................5图2：各行业多数反弹，房地产、有色金属涨幅靠前....................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：北向资金（周度）.................................................................................................................7图13：南下资金（周度）.................................................................................................................7图14：赚钱效应.................................................................................................................................7图15：沪市融资余额.........................................................................................................................7图16：沪市融券余额.........................................................................................................................7图17：深市融资余额.........................................................................................................................7图18：深市融券余额.........................................................................................................................7图19：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................8图20：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................8图21：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图22：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图23：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图24：上证50指数历史波动率................................................................................