核心观点与关键数据
- 美联储通胀立场变化：美联储声明中，通胀朝着2%目标迈进，但顽固性有所缓解。委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强，就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。
- 货币政策立场变化：从“坚定致力于将通胀恢复到2%”变为“坚定地致力于支持最大程度的就业，同时将通胀恢复到2%的目标”，短期政策立场主要在于支持美国就业市场。
- 点阵图预测：2024年终点利率水平预测为4.4%（6月预测为5.1%），年内可能还有5次降息幅度。多数官员认为年内会继续降息，幅度总体在25-50BP。2025年目标利率中枢预测为3.4%（6月为4.1%），隐含明年还有100BP降息。
- 长期利率水平：美联储再次上调长期利率水平至2.9%（之前为2.8%），年内已上调第三次，可能意味着美联储对长期中性利率水平的进一步抬升。
- 经济预测：2024年GDP增速预测从2.1%下调至2%，失业率从4%上调至4.4%。美联储认为美国经济在继续降温，但仍然相对稳健。
- 通胀预测：2024年PCE增速预测从2.6%调至2.3%，核心PCE从2.3调至2.1，明年PCE和核心PCE均有小幅下修。
鲍威尔讲话要点
- 政策灵活性：强调美联储政策的灵活性，50BP降息并非新的降息节奏，未来会根据经济和通胀走势决定降息幅度、速度甚至暂停。
- 经济软着陆前景：认为美国经济增长和就业市场稳健，就业市场比2019年稍微松一些，未看到经济出现下行的可能性。
- 就业市场：就业市场比2019年稍微松一些，跟2017-2018年的情况比较类似。
- 通胀：未宣布通胀取得胜利，但对通胀回到2%的信心在持续增强。
- 双重使命：认为目前就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。
美联储降息预测
- 年内可能还会在11月和12月的会议上各有25BP的降息幅度，共计100BP降息。
- 这次50BP降息是预防式降息，而非应对式降息，接下来可能还会有正常的两次降息。
美国经济前景
- 美国经济数据相对稳健，通胀继续降温，CPI同比增速回到2.5附近，二季度GDP环比折年率3%，消费增速2.9%，失业率为4.2%。
- 美国经济大概率还是判断软着陆。
资产价格预测
- 美债：短期随着联储降息，短端利率可能还有继续下行的空间；长期美债配置价值相对有限，建议做等收益曲线。
- 美元：短期内大概率继续下行，未来随着美国经济逐渐企稳回升，美元指数可能重新走强。
- 美股：如果美国经济软着陆，美股大概率不会出现大幅下跌，但高波动状态仍会延续。软着陆降息交易中，生物技术和防御性板块可能会有较好表现。
对A股的影响
- 历史复盘显示，A股受美联储降息影响没有非常直接的规律性，可能存在一些短期流动性的宽松相关板块的炒作，以及对国内货币政策宽松的预期。
- 实质影响可能没有非常直接的影响。
对国内大类资产的影响
- 重点关注美联储降息可能带来的国内政策宽松预期对资产的影响，以及美国经济修复可能带来的外需角度影响。
美联储缩表
- 美联储缩表目前问题不大，预计在准备金回到3万亿美元最低水平之前，将继续延续当前的缩表操作，不太会对流动性产生较大冲击。
美国利率中枢上行
- 利率中枢上行原因可能包括供给方面的因素（如全球化、就业市场结构性变化）和美国财政疫情后的刺激扩张。
- 鲍威尔说对通胀回落到2%有信心，主要还是说随着供需结构的平衡，包括高利率限制之下，需求逐渐的放缓，带来的通胀的回落，影响因素可能并不是一个方面一个维度的问题，所以可能也不是存在非常显著的矛盾的情形。
大型科技股走势
- 历史上，流动性宽松利好美股大科技股。
- 这一轮降息可能仍然对大型科技股有利好，但利好的程度可能相对较弱。
- 相比于长期受到高利率压制的板块，大型科技公司的弹性可能相对有限。
