债市周报：短期预期落空 但仍需警惕政策发力

核心观点及策略
上周债市涨跌不一，6Y及以上期限国债现券收益率下行，5Y内中短端收益率小幅上行。具体表现为：18日财政刺激预期落空、国内降息预期升温，长债表现较好；19日美联储降息50BP但国内OMO利率未下调，长债调整；20日LPR未下调、楼市刺激政策传闻落空，长债再次走强。全周十年期国债期货主力合约T2412上涨0.16%。
资金面：央行公开市场小幅净投放1882亿元，DR001、DR007等关键期限加权成交价格上行，总体仍处于宽松区间。货币政策：经济基本面疲软，通缩压力持续，未来货币政策仍将以宽松为主，不排除为刺激房地产市场定向调整的可能性。
策略建议：短期以防守型策略为主。风险因素：财政政策转向、央行调控。

市场分析及展望
上周债市受财政刺激预期落空、美联储降息等因素影响波动。资金面宽松、经济基本面疲软是短期债市主要利多因素，但解决内需不足与产能过剩需强力财政手段。预计财政刺激政策可能在市场预期之外突然出台，策略上偏向保守型交易，可把握国债期货正套机会。

高频数据跟踪

• 乘用车厂家零售数据连续两周同比回暖。
• 30城商品房成交面积同比仍处于-20%附近，绝对值处于历史低位，需政策加码。
• CCFI指数持续小幅回落，未来出口存在走弱风险。
• 猪肉价格横盘，蔬果涨价，9月CPI回暖，未来或有持续。
• 南华工业品指数小幅反弹，但内需疲软、产能过剩仍是主要矛盾，期待财政实质性措施。

一周要闻

• 央行公布9月LPR维持不变。
• 8月全社会用电量同比增长8.9%，第三产业用电量增长11.2%。
• 1—8月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，扣除特殊因素后可比增长约1%。
• 多项政策将加码发力，包括货币、财政等领域增量举措。
• 财政部查处隐性债务问责典型案例，坚决遏制新增。
• 中美经济工作组第五次会议召开，双方将加强宏观经济政策协调。
• 美联储如期开启降息，为2020年疫情以来首次。
• 国务院部署渐进式延迟法定退休年龄改革。
• 国务院常务会议强调支持创业投资，促进良性循环。