豆类周报：南美大豆播种缓慢 豆类震荡偏强

豆类 南美大豆播种缓慢豆类震荡偏强 核心观点 大豆 目前在美国中西部地区收割工作开始的同时，市场聚焦于收成报告，同时关注大豆产量是否受到夏末干旱天气的影响。同时，近期在中加贸易问题爆发之后，中美贸易问题再度引发市场关注，并引发市场对美豆进口需求的担忧情绪。此外，南美大豆播种开局并不顺利，也为美豆期价提供天气风险升水。巴西大豆2024/25年度种植季节将从本月开始，但是干旱和炎热天气迫使许多农户推迟大豆种植时间，直至雨季到来。马托格罗索州和帕拉纳州，土壤墒情30年来最差，给该地区的播种带来挑战。因此在上周美农报告影响兑现过后，近期南北美天气扰动持续的背景下，美豆期价整体保持偏强走势。整体来看，10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。9月份实际进口大豆到港量高于此前市场预期。国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。库存拐点尚未出现油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 目前，菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续，尤其是在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。现阶段国内各工厂豆粕成交情绪总体疲软，下游以刚需采购为主，提货节奏良好，国内油厂虽然开机率较高，但豆粕库存呈现出连续去化态势。目前国内四季度进口大豆买船节奏相对偏慢，仍需继续关注下游备货意愿、油厂远月买船方向等。第四季度国内外市场焦点将从北美大豆供应转向市场出口需求格局以及南美大豆播种生长天气。短期豆粕期价区间内震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 随着加拿大油菜籽产量预估的下调，ICE油菜籽期价自低位出现大幅反弹。整体来看，空头回补行情仅是阶段性的反弹，在基本面难有改善之前，市场仍处于磨底过程。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。关注短期的事件驱动转为情绪驱动后，能否迎来现货市场的进一步配合，才能够推动期现货价格迎来反转，现阶段仍处于情绪驱动阶段，市场波动率明显放大，短期期价维持偏强走势，关注资金波动风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价涨跌互现........................................................42美豆收获工作开启南美大豆播种缓慢...........................................62.1美豆压榨低于预期收获工作开启............................................62.2巴西大豆播种开局缓慢.....................................................62.3巴西大豆出口继续下滑阿根廷进口美豆.....................................72.4投机基金连续4周削减看空押注.............................................92.5进口大豆到港增加........................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3900元/吨,周比下跌100元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现 2024年第38周，豆类期价涨跌互现，豆一期价跌幅超3.5%，豆二期价涨幅近1%。资金来看，中秋节假期过后，由于交易日有限，豆一和豆二的成交量较节前出现不同程度的萎缩，持仓量豆一增仓近4万手，豆二则减仓2万手。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获工作开启南美大豆播种缓慢 2.1美豆压榨低于预期收获工作开启 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的月度压榨报显示，8月份大豆压榨量低于预期，创下近三年来的最低月度压榨量。报告称，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.58008亿蒲，为2021年9月以来的最低值，环比减少13.6%，同比减少2.1%。报告发布前，分析师预计8月份NOPA会员压榨1.71325亿蒲大豆，预期范围从1.620亿至1.7800亿蒲。美国大豆在9月份开始收获，许多加工厂在收获前闲置设施，因此8月份通常是每年压榨量最低的月份之一。美国农业部预测2024年美国大豆产量将创历史新高，美国农户即将开始收获大豆作物，加工商预计未来几个月将有充足的大豆供应可供压榨。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，8月底大豆压榨利润为每蒲2.98美元，高于7月底的2.63美元/蒲，但是低于2023年均值3.29美元。美国农业部在9月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为22.95亿蒲，高于8月份预测的22.90亿蒲，比2022/23年度的22.12亿蒲增长3.8个百分点。2024/25年度美国大豆压榨量预计进一步提高到24.25亿蒲，同比提高5.7%。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获完成6%，远高于历史均值。大豆优良率有所降低。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月15日（周日），美国大豆落叶率为44%，一周前25%，去年同期47%，五年均值37%。本周首次发布的大豆收获进度为6%，高于去年同期的4%，也高于五年均值3%。大豆优良率为64%，一周前65%，去年同期52%。大豆评级优的比例为12%，良52%，一般25%，差8%，劣3%。上周优13%，良52%，一般25%，差7%，劣3%；去年同期优8%，良44%，一般30%，差12%，劣6%。 美国农业部发布的作物进展周报显示，上周美国表层土壤墒情下降。截至2024年9月15日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例52%，上周47%，去年同期58%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为3%，充足45%，短缺34%，非常短缺18%。上周墒情过剩比例4%，充足49%，短缺32%，非常短缺15%。去年同期墒情过剩2%，充足40%，短缺35%，非常短缺23%。中西部地区的土壤墒情变差。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为58%(上周42%)；印第安纳78%(上周63%),衣阿华44%(上周32%)。在美国平原小麦产区，堪萨斯州表层土墒短缺到非常短缺的比例为68%(上周59%)；俄克拉荷马61%(上周56%)；得克萨斯54%(上周44%)。 2.2巴西大豆播种开局缓慢 马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)表示，上周马托格罗索州仅有少数农户在水浇地上种植了大豆，因为该州天气干燥炎热。IMEA负责人克莱顿·高尔表示，IMEA没 有披露全州大豆种植数据，因为没有看到大面积或大量的播种报告。目前农户仅在水浇地上种植了大豆，而且只是一小部分。去年同期，马托格罗索大豆种植面积不到计划面积的1%。根据EarthDailyAgro的评估，马托格罗索州的土壤墒情处于30年来的最低水平，这不利于种植大豆。这家卫星遥感公司利用卫星图像所做的预测显示，马托格罗索州的天气状况将从9月25日起有所改善，届时将迎来一些降雨。巴西应用经济高级研究中心表示，由于天气干燥，巴西豆农对播种持谨慎态度。但是巴西天气预报和气候研究中心预测未来几天巴西南部、东南部和中西部部分地区将有降雨，可能为一些地区开始播种创造条件。 巴西主要大豆生产州帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，由于天气干燥，今年该州大豆种植活动以零零星星的的方式开始。目前种植面积还不到预计播种面积的1%。DERAL专家埃德玛·格尔瓦西奥