华东白酒瓶装水专家交流20240920

核心观点

• 中秋动销下滑超预期： 中秋节期间，白酒行业动销数据出现下滑，预计下滑幅度在20%到25%，超出市场预期。主要原因是白酒行业需求萎缩，对经济形势反应滞后，且终端数据显示行业进入调整期，但调整期底部尚不明确。
• 价格带表现分化： 茅台、五粮液等高端酒动销下滑幅度较大，而坡坟等低端酒下滑幅度较小，安徽银鞍和金世缘表现相对较好。
• 库存压力加大： 白酒行业库存情况复杂，难以准确观察。但从上市公司财报和草根调研数据来看，行业回款压力较大，库存增加，供需关系失衡。
• 供应侧改革在即： 预计白酒行业将进入供应侧改革阶段，不同企业应对策略将影响其未来发展。
• 银鞍增长原因分析： 银鞍的增长主要受周期性和规律性因素影响，企业自身竞争力提升占比较小，未来增长空间有限。

关键数据

• 中秋动销下滑幅度： 20%到25%
• 娃哈哈水业务收入规模： 50多亿（2023年）
• 娃哈哈水业务毛利率： 37%以上
• 娃哈哈水业务净利率： 20%
• 娃哈哈水业务费用率： 7%左右（渠道费用）+ 5-6%（临期品处理）
• 娃哈哈水业务网点数量： 330万家（2023年）
• 娃哈哈水业务大包装占比： 7.5%
• 娃哈哈水业务大包装毛利率： 50%以上

研究结论

• 白酒行业进入调整期，需求萎缩，库存增加，回款压力加大。
• 预计白酒行业将进入供应侧改革阶段，不同企业应对策略将影响其未来发展。
• 银鞍增长主要受周期性和规律性因素影响，未来增长空间有限。
• 娃哈哈水业务增长迅速，但未来增长空间受限于行业竞争和消费趋势。