渣打集团深度分析及降息对香港银行的启示20240920

渣打银行的对公业务占比更高，营收和税前利润分别占65%和96%，但盈利能力不如汇丰，主要因为零售业务占比低且经营模式不如汇丰。渣打在2014年后进行了战略调整，包括对公业务去风险化和商业模式效率提升。去风险化体现在降低对能源、采矿业和制造业等行业的依赖，提高政府和金融机构贷款占比，客户结构优化，不良率和信用成本下降。商业模式效率提升则通过出售或收缩部分业务，以及将贷款模式从“发行并持有”改为“发行并分销”，实现投行业务和金融市场业务的整合。降息周期对渣打有利，有助于改善净息差和推动金融市场业务、财富管理业务增长。渣打通过“fit for growth”计划进一步压降成本，并计划提高股权回购占比，提升股东回报。与汇丰相比，渣打ROE有进一步改善空间，估值提升空间更大，但风险偏好上存在差异。美联储降息对香港货币政策、流动性和银行的影响取决于宏观经济预期，预防式降息对香港经济有利。降息对银行股的影响与宏观经济相关性更高，而非利率周期。香港银行股当前投资价值不高，汇丰和渣打相对香港本地银行更具投资价值。