美国电力市场系列报告一解读20240919

2024年09月20日20：53发言人00：00 今天也是感谢各位投资人的时间，来参加我们这个美国电力市场专题系列报告的一个解读的电话会。我们这篇报告的话其实是关于整个美国的电力系统和电力市场的一个系列报告的。相当于是第一天的一个开篇，相当于是对整个美国的电力市场的历史的梳理和回顾。 美国电力市场系列报告（一）解读美国电力市场系列报告（一）解读20240919_原文原文 2024年09月20日20：53发言人00：00 今天也是感谢各位投资人的时间，来参加我们这个美国电力市场专题系列报告的一个解读的电话会。我们这篇报告的话其实是关于整个美国的电力系统和电力市场的一个系列报告的。相当于是第一天的一个开篇，相当于是对整个美国的电力市场的历史的梳理和回顾。然后包括可能现在的一些特征和资源禀赋的形成，包括我们最终可能看到的像核心还是在储能，包括电网的这种设备的升级换代。在这两个方比较大的方面，我们看到了一些比较重要的投资的机会，这是一个相当于是一个相对来讲比较框架性的一个比较总领性的一个报告。那其实除了这个报告之后的话，我们可能还会有更多的比较细分的，可能看不同的区域，包括可能看到不同的方向，有更多的这个系列报告，后续会再跟各位投资人去做一个汇报。 发言人00：52其实总体我们先看详细看一下这份报告的内容。就是总结来看的话，其实美国的电力市场因为历史还是很长，因 为改革了之后的话，市场化程度很高，这是一个我们觉得相对来讲现在是最值得关注的一个，或者说最值得研究的一个市场。可以作为我们中国的很多电影市场研究的一个样本。我们也是梳理了其实美整个美国电力市场的两次比较重要的改革。其实就是从垄断逐步的走向市场化的两次的改革。 发言人01：21然后包括当前其实美国也是形成了这种七大独立的这种系统运营商的这种格局，这个叫后面我们会简称为ISO 。以这种七大SO为核心的电力市场的特征，我们认为其实未来如果从方向上来看，其实一方面是因为这种电力的高度的市场化，其实催生了储能。可能它能够在包括辅助服务，然后风谷的这种价差套利以及新能源的消纳。这个其实跟不同的区域他们各自的特点有很大的关系，这块其实对储能是有很大的这种市场空间和需求的。 发言人01：56 然后第二个的话，是因为现在电网还是一个是进入了这种更新的周期。然后同时，其实我们也能够看到美国其实在这种工业化，以比较缓慢的速度，逐步的在回流，包括可能考虑到前一段时间一直比较火的这种AI的这种数据中心的这种建设，其实对于美国的用电量的回升，都有很好的一个正向的刺激。所以说这块一方面是电网的老旧设备的替换更新。第二个的话是用电量提升带来的这种电网需求的一个扩容。所以说我们觉得就是我们看到美国的电力市场，或者说美国的电力系统，从储能的装机和电网的改造，这两个应该还是未来两个最重要的发展的方向。那我们如果去推荐的话，还是在美国的储能，还有电力设备的产业链的相关的公司，以及最重要的还是我们国内具备这种出海能力的这种，各个环节的玩家。那具体的标的的话，可能包括像，对于这个也有一会儿我们会再具体的说。可能在这个储能的系统集成商这边，包括比亚迪，包括阳光电源，包括科路，包括fluence，比较核心的比较等等。 发言人03：02 在电信这块的话，可能我们觉得最重要的，最值得推荐的还是像宁德时代。宁德它属于是储能的，这个占比里面它是出货量可能有二成，两成左右是不六成左右是出海。然后这里面的话可能还有接近五成左右是出到美国的。所以说其实美国对于宁德时代的这个储能电芯，或者说对于宁德时代整个的盈利，还是有很好的弹性的。所以说这个也是一个反应。除此之外的话，可能像这个南都，包括像远景，包括豫北，其实这些电芯厂就在美国那边都有很多的，近两年来看都有很多的订单。TCS这块的话可能重点的话还是看到像盛红，然后包括像科华等等。 发言人03：44电网这块的话可能更多的还是在受益这种制造业的回流。包括汽车电动化对于充电的需求，包括AI 数据中心的建设这些需求，我们核心的点就是在于用电量重新回到增长的一个区间。然后同时考虑到很多的电网的这种逐步的替换的需求，我们觉得核心还是在重点的电力设备。包括变压器，可能像金盘，包括一格尔。然后同时的话他们在上游去追溯的话，可能像金飞和金达，也都是很重要的投资的标的，这个是我们一个整体的一个核心的观点。那后面的话我们就展开去做一个更详细的内容的一个介绍。 发言人04：22第一部分的话，其实还是美国电力市场的历史，包括现状。因为我们先去回顾美国电力市场的发展的历史的话， 我们觉得就是研究美国电力市场最好的切入点，其实是去看它的这个电价。因为我们去把这个电价去根据通胀做一个回调，做一个调整，就是考虑购买力了之后的一个实际的电价水平，就是这条黑线。那其实能看到的就是早期美国电价还是很高的，这个其实是跟早期的垄断经营有很大的关系。然后考虑到40年以后，美国的电价逐步的走低，这个跟其实跟技术的升级有很大的关系。可能像蒸汽机，各种设备，其实在热效率方面都有很好的提升。 发言人05：01经历了电力发展的一个黄金的30年到70 年代的话，当时因为一个通胀的影响，这个电价又提升起来了。 而且因为煤价的这个价格一直处在一个比较高的位置，就是很难再向下降了。然后对于电厂投资来讲，他们觉得回收投资的这种回报率其实是比较低的。所以逐步的这个电价又有向高走的一个趋势，那可能后续就是经过了整个的改革都完成了以后，然后同时天然气就是有页岩气革命，它大概在90年代，然后它的天然气的成本降下来，它逐步取代了煤电。在同时考虑到因为像欧美这些地区，他们的光伏风电的发展其实比国内也会更早一些，所以当时有这个电价。 发言人05：48其实从90 年代到现在，对于美国来讲，其实也是一个逐步向下的一个区间。但如果细分来看的话，就是相当于是各个环节具体的情况，美国电影市场它的第一个阶段就是我们刚才说的，就是电价比较贵的时候，它是一个自发的这种兼并收购。就是出现了一批可能从发电、输电到售电全都一体化，都垄断的这种公用的事业公司。 发言人06：13从30到60 年的这个阶段，因为发电技术的进步，就是相当于成本的降低，包括下游的需求其实也是在持续的兴起，所以电力经历蓬勃发展的阶段。后来到70年的话，有这个高通胀就是为了降低这个电价的影响。所以美国当时第一次做了这个改革，它相当于是把发发电端给放开了。相当于发电端是允许一些独立的供电商，像公用的，就是刚才我们说的那种一体化的垄断的这种公用的事业公司，就是给他们供电。但是因为当时改革其实还不够彻底，就是像这个输电、配电，包括售电，仍然还被这些供应公司所垄断。一直到90年代，相当于是进行了第二次的改革，强制让这种公用事业公是都做了拆分，那这样的话我们相当于是发电、输电、配电、售电，相当于是全面的放开。 发言人07：06然后经过了这样的两轮改革了以后，美国的相当于形成了这种十大电力区域，里面有七个区域参加了这次改革， 就形成了我们所谓的最就说的最多的七大独立系统运营商ISO来协调整个电网的运行。从这个电力市场的构成上来看，美国电力市场的话包括可能像发电、输电、配电、售电和用电，这五个比较重 要的环节。这个其实对于全球来讲，每个区域基本上来讲都会都是这样的。五大环节其实对于我们国内来讲也是一样的。各环节参与的主体的话都不太一样。可能我们去看像这个发电、输电、配电和售电的话，像这种工业事业公司，然后包括独立的第三方。我们看到发电的话，其实独立的第三方占比和工业事业公司是接近的。但是用电侧的话就是例外。因为用电侧的话更多的是看是民用电还是商用电、工业用电等等。 发言人08：00大概是这样的一个划分，就是电力市场的五大板块的一个组成。我们首先来看发电侧，因为发电侧的话其实现在 最大的特点就是从基本上从00年以后，发电量基本上就不太增长了。00年到23年的K格基本上是百分之不到0.5的一个水平。如果我们去分就是从电力的这个来源来看的话，美国其实早期肯定还是靠的是煤电。当时其实还因为煤电的价格高，还导致电价有一段上涨的一个阶段。00年以后的话，其实也是受到相当于天然气的价格，有限于天然气革命的影响。天然气的价格是其实是在下滑的，其实给用电的成本有更好的降低的空间。所以天然气逐步也取代了煤炭，变成了美国的第一大的电力的来源。同时像这种风电，光伏这种可再生的能源占比其实我们从看到从0几年开始，也是一个从0到1甚至到10的1个快速增长的一个过程，所以是有这样。 发言人09：00的一个发电侧的一个结构上的一个变化。从输电输配电端来看的话，美国境内的话其实主要还是三大块电网。像 这个东部电网、西部电网，他们两个之间其实是有这个山脉给他们隔断了的。然后德州的话，最下面这个绿色的德州它是比较特殊的，它是独立的运行的一个模式。它其实无论从输电、发电、配电还是用电上都是一个非常独立的一个一个区域。它跟其他的东部、西部电网之间的连接可以说是比较弱的。后面我们会反复的提到德州的这一块的这个比较独立的电网的一些特点。 发言人09：36这个是输配电的一个情况。我们觉得就简单来讲就是东部有一个联网，西部有一个联网，以及德州有自己独立的 一个联网。然后从售电侧的角度来讲的话，其实主要就是一个是批发侧，一个是零售侧。因为像售电商，其实我们国内也是有这种叫售电公司，简单来讲就是他们可能从在批发市场上找这个发电厂去买电，或者说就是从这个从配相当于从环节上来讲，他们是从配电网的手里，通过批发的形式买到店。然后买到店了以后，他们通过零售的方式再卖给更多的居民。它的这个价格会比直接批发的价格肯定会高一些。因为他们相当于作为中间商，是要赚一手差价的。 发言人10：21但是其实对于普通用户来讲，就是我们现在我们国家的用户的像尤其是居民用户，对于受电影公司可能接受程度 还相对来讲不是很高。但是其实对于他们来讲，因为电价的波动相对相比较比较大。同时他们可能更多的愿意去接受的就是一种合同电价的这种固定的电价。因为对于这块我觉得可以多解释一下。因为对于特别是美国的这种普通家庭来讲，他们其实很难去评估。就是我今年如果我找售电公司买电跟我不找售电公司买电，我用电的成本 会有多大的偏差？其实对于他们来讲，去做这个决策的成本，其实可能就反而就还比这个电价多的。就相当于我多付的这个售电的这一点成本，可能还要高。 发言人11：09 所以大家其实对于这种售电公司就是允许的这个售电公司这种交易的这个粥，大家对这个接受程度相对来讲还是比较高的。这个是一个相当于相当于是这个零售，相当于是售电侧的一个零售的情况。然后如果我们从用电端来看的话刚才我们也提到过，就是美国其实用电量和发电量其实还是比较一致的。就是 从08年之后，基本上增长就完全停滞了。像工业用电的话，00年以后就不再增长，甚至我们可以看是一个小向下有一个负增长的阶段。这个其实就跟美国本身的这个工业，相当于是我们说是空心化也好，说是这个工业外流也好，都可以。但是可能从这个近两年的趋势来讲，我们觉得可能像19年、20年，可能到现在为止还是有连续几年的一个增长。然后包括后续就我们去展望未来的话，可能还会有更多的用电量增长的一个契机。 发言人12：05 这个是相当于我们刚才聊到的美国电力市场经历的两次改革，从这个垄断到市场化，以及当前的几大环节，包括几大ISO的一个比较基本的一个情况，这个算是一个介绍。第二块的话就是七大ISO的这个就是基于自身的禀赋，然后去因为电力市场在这个电力市场之下，各个区域他们我们会看到有很大的这种特点上的差异。这个其实更多的就是因为资源禀赋，包括大家去因地制宜去发展，各个区域的一个特点的一个结果。那从美国的电力市场的架构上来看，我们反复提到的这个ISO，独立的系统运营商，它是美国电力市场的核心。它的用途其实就是协调整个批发市场的一个运行。 发言人12：51 然后我们把相当于是去看整个的美国的电力市场，怎么去给它做一个拆解。拆解的话我们觉得最好的理解方式就是从电价的角度去做一个拆解。就是电价是由哪几个环节构成的。我们其实就是看啊