航运周报：2M联盟增加10月上半月空班，支撑10合约交割结算价格

期货研究报告航运周报20240922 2M联盟增加10月上半月空班，支撑10合约交 割结算价格 研究院FICC组 研究员 高聪 02160828524 gaoconghtfccom从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 075523887993 caishaolihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海鹿特丹WEEK39周船期报价24004000， WEEK40周报价24004000；MSC上海鹿特丹9月下半月船期报价2540429010月份船期报价25384286。OA联盟，COSCO9月下半月船期报价为24254325，CMA9月下半月以及10月中旬船期报价23304260；EMCWEEK39周报价降至28354320；OOCL9月下半月以及10月上半月船期报价23004000。THE联盟，ONE9月份船期报价下调至23894208，10月上半月船期报价降至19523474HMM10月中旬前船期报价降至19093388。 运力仍在不断增加，18月交付12484万TEU，110月交付16563万TEU，112月交付17986万TEU12000TEU以上船舶，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端圣诞节货物4月份已经开始提前发运传统的圣诞节集中发货期为8、9月份，远东欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周 LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK404142周上海欧基港运力分别为2191572303万TEU，上海欧洲基本港WEEK40WEEK42周的空班总数量为10次，10月前三周运力压力相对较小，在需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。 10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。目前WEEK404142周上海欧基港运力分别为2191572303万TEU，处于相对低位，也在一定程度弱化班轮公司继续大幅下杀运价揽货压力，马士基WEEK40周线上报价本周维持（未有再度调整），WEEK41周空班较多，预计调整幅度同样较小。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价中枢维持4000美元 FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在22002300点之间，当下可关注10合约的期现回归机会。EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。 10月合约近期需关注供应链端扰动，美东码头劳资谈判僵局持续，美国东海岸和墨西 哥湾沿岸的多个港口正在积极公布其应急预案，以准备应对预计于10月1日发生的码头工人罢工事件。为了减少罢工可能带来的影响，这些港口计划在周末期间继续运营，确保业务的连续性。同时，一些海运公司已经开始采取措施，包括暂停接受新的出口订单，并针对可能受到影响的港口货物征收额外费用。这些预防性措施旨在减轻罢工对供应链的潜在冲击，并为客户提供更明确的成本预期。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。以色列国防军（IDF）声称真主党正准备对上周一系列以色列袭击进行迫在眉睫的报复，战争的担忧继续加剧。根据IDF和真主党的说法，周五以色列在贝鲁特的空袭导致真主党的高级军事指挥官易卜拉欣阿基尔及至少15名其他高级指挥官被杀，包括负责精英拉德万部队的指挥官。 2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡海洋网联船务 （“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“YangMing”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“PremierAlliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五 年；“PremierAlliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运MSC将独立运营，并与PremierAlliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟Gemini：马士基Maersk和赫伯罗特HapagLloyd（将于2025年2月成立）；OA联盟（OceanAlliance）：中远海运COSCOShipping、法国达飞CMACGM、长荣Evergreen和东方海外OOCL（延长至2032年）；PA联盟PremierAlliance：海洋网联船务ONE、韩新海运HMM和阳明海运YangMing，并与地中海航 运MSC在亚欧航线上进行合作。 核心观点 市场分析 截至2023年9月22日，集运期货所有合约持仓94691手，较一周前减少9312手。EC2410合约周度下跌1045，EC2412合约周度下跌1174，EC2502合约周度下跌684，EC2504合约周度下跌418，EC2506合约周度下跌342。9月19日公布的SCFI（上海欧洲航线）周度下跌876至2592TEUSCFI（上海美西航线）周度下跌278至5341FEU。9月16日公布的SCFIS收于381392点，周度环比下跌1648。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，9月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约141万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为671艘，日度经过集装箱船舶数量约178万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为1957艘，前期日度通过中枢约在67艘之间。 截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力22363万TEU，其中12000TEU船舶共计交付13009万TEU。9月份共计交付1200016999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1期货合约成交丨单位：手6 图2期货合约持仓丨单位：手6 图3EC2504丨单位：点6 图4EC2506丨单位：点6 图5EC2408丨单位：点6 图6EC24210丨单位：点6 图7期限结构丨单位：点7 图8合约价差丨单位：点7 图9期货现货丨单位：点7 图10期货现货丨单位：点7 图11SCFI指数丨单位：点7 图12SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13欧洲航线丨单位：美元TEU美元FEU8 图14美西航线丨单位：美元FEU点8 图15SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元TEU点8 图16SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元TEU点8 图17SCFI欧线季节性丨单位：美元TEU8 图18宁波口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19欧线主要班轮公司调价丨单位：美元FEU9 图20天津港运价与SCFI丨单位：美元TEU9 图21供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23集装箱运力拥堵全球丨单位：百万TEU9 图24拥堵运力占运力比重丨单位：9 图25美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27全球主干航线准班率指数丨单位：10 图28主要港口到离岗准班率丨单位：10 图29集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32集装箱船舶载重及同比增速丨单位：，千TEU10 图3317000TEU速度丨单位：节11 图34集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35上海欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图36上海欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图37欧盟27国进口同比增速丨单位：12 图38美国进口同比增速丨单位：12 图39中国进口数据丨单位：12 图40中国口数据丨单位：12 图41中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，12 图42美国三大港口吞吐丨单位：TEU，12 图43汇率与SCFI丨单位：点13 图44原油与SCFI丨单位：美元桶，点13 图45汇率与SCFIS丨单位：点13 图46原油与SCFIS丨单位：美元桶，点13 图47欧元区制造业PMI与运价TEU13 图48欧元区零售销售同比与运价TEU13 图49巴拿马运河水位英尺14 图50巴拿马运河预测水位英尺14 图51EUA结算价欧元吨二氧化碳当量14 图52全国碳市场碳排放配额CEA最新价元吨14 期货数据： 图1期货合约成交丨单位：手图2期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 202405202406202407202408202409202405202406202407202408202409 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3EC2504丨单位：点图4EC2506丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 202405202406202407202408202409 650 202405202406202407202408202409 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5EC2508丨单位：点图6EC24210丨单位：点 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 202408202409 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7期限结构丨单位：点图8合约价差丨单位：点 2024092020240913 2024090620240823 EC2410EC2412EC2412EC2502 EC2502EC2504EC25042506