有色金属行业周报：美降息50BP，金属价格普遍抬升

本周核心关注美联储宣布降息50个基点。美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。 这也是4年来美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。 下周重要数据发布:9月27日（周五20:30）美国8月核心PCE物价指数同环比。 贵金属：金银价格中枢上行。本周，国内现货金价周涨1.0%，COMEX银价涨1.4%。 美东时间9月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。降息开启，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：金属价格小幅回升。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+2.5%、+1.6%、-0.7%、+1.4%、+1.7%、+1.0%。本周进口铜矿TC均价保持4.6美元/吨，仍处于低位。美国8月零售销售数据环比增长0.1%，表明美国经济依然稳固；国内新能源汽车市场强劲增长，市场热度不断攀升。据乘联会最新发布的数据，8月份新能源车零售销量同比增长了43.2%，环比增长17%，且渗透率已连续第二个月超过50%，加之“金九银十”销售旺季与地方补贴政策助力，新能源汽车需求或将持续拉动铜等原材料需求。工业金属整体或将受益降息，建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格涨1.9%、镨钕氧化物价格涨2.4%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.7%。 随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格上涨，ETF持有量上升 金银现货价格上涨。截至2024年9月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价588元/克，周变动1.0%，月变动2.7%，年变动24.6%。截至2024年9月20日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2647美元/盎司，周变动1.6%，月变动3.7%，年变动35.7%。 图1：截至2024年9月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价588元/克，周变动1.0%；截至2024年9月20日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2647美元/盎司，周变动1.6% 图2：截至2024年9月20日，COMEX银价格31.5美元/盎司，周变动1.4%；NYMEX铂价格980.1美元/盎司，周变动-2.1%；NYMEX钯价格1070.5美元/盎司，周变动-0.2% 图3：截至2024年9月20日，美国十年期国债实际收益率1.58%，图4：截至2024年9月20日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率3.7% 图6：2024年9月20日，金油比35.81，金银比84.05，金铜比610.85 图5：截至2024年9月19日，黄金ETF持有量1404吨 图7：2024年8月，美国:CPI:当月同比2.50%，中国:CPI:当月同比0.60% 图8：2024年7月，美国:PCE:当月同比2.50%，美国:核心PCE:当月同比2.62% 图10：2024年9月17日，COMEX:黄金:非商业净持仓310066张 图9：2024年8月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨 多数工业金属价格上涨。其中,LME铜价涨幅达3.5%，SHFE铜价涨幅达2.5%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库 铜价上涨。截至2024年9月20日，SHFE铜最新价为75840元/吨，周变动2.5%，月变化2.8%，年变化10.3%。截至2024年9月20日，LME铜最新价为9395美元/吨，周变动3.5%，月变化2.7%，年变化13.5%。 图11：本周SHFE铜价上涨2.5%,LME铜价上涨3.5% 图12：本周SHFE铜库存减少14.5%,LME铜库存减少2.6% 图13：截至2024年9月17日，COMEX:1号铜:非商业净持仓19682张 图14：截至2024年9月20日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0586 加工费方面。截至2024年9月20日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.45美分/磅。 图15：截至2024年9月20日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.45美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0%。 图16：截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年9月20日，SHFE铝最新价为20070元/吨，周变动1.6%，月变化2.0%，年变化3.9%。截至2024年9月20日，LME铝最新价为2477美元/吨，周变动3.0%，月变化1.7%，年变化12.5%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.6%,LME铝价上涨3.0% 图18：本周SHFE铝库存增加24.6%,LME铝库存减少1.4% 成本利润方面。截至2024年9月19日，电解铝成本17664元/吨，周变化0.39%，电解铝利润2166元/吨，周变化8.61%。其中，氧化铝价格3993元/吨，阳极价格4354元/吨。 图19：截至2024年9月19日，电解铝成本17664元/吨，周变化0.39%，电解铝利润2166元/吨，周变化8.61% 图20：截至2024年9月19日，氧化铝价格3993元/吨 图21：截至2024年9月19日，阳极价格4354元/吨 总产能和在产产能。截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88%。 图22：截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年9月20日，SHFE铅最新价为16595元/吨，周变动-0.7%，月变化-5.9%，年变化-4.2%。截至2024年9月20日，LME铅最新价为2033美元/吨，周变动2.1%，月变化0.1%，年变化-9.1%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.7%,LME铅价上涨2.1% 图24：本周SHFE铅库存增加35.7%,LME铅库存增加16.7% 开工率和产量。2024年9月20日，原生铅最新周度开工率为60.30%。2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07%。 图26：2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07% 图25：2024年9月20日，原生铅最新周度开工率为60.30% 加工费和利润。2024年9月11日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-215元/吨。2024年9月20日，再生铅利润-616元/吨。 图27：2024年9月11日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-215元/吨。2024年9月20日，再生铅利润-616元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨。截至2024年9月20日，SHFE锌最新价为24170元/吨，周变动1.4%，月变化3.7%，年变化11.9%。截至2024年9月20日，LME锌最新价为2862美元/吨，周变动2.3%，月变化3.2%，年变化14.0%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.43%,LME锌价上涨2.3% 图29：本周SHFE锌库存增加26.2%,LME锌库存增加11.7% 开工率和产量。2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13% 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年9月19日，精炼锌企业生产利润-2260元/吨。 图32：截至2024年9月19日，精炼锌企业生产利润-2260元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年9月20日，SHFE锡最新价为261870元/吨，周变动1.7%，月变化-0.9%，年变化18.2%。截至2024年9月20日，LME锡最新价为32150美元/吨，周变动1.3%，月变化-1.5%，年变化24.6%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.7LME锡价上涨1.3% 图34：本周SHFE锡库存减少1.3%,LME锡库存增加2.2% 开工率和产量。2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30%。2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22%。 图36：2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30% 图35：2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降 镍价上涨。截至2024年9月20日，SHFE镍最新价为125350元/吨，周变动1.0%，月变化-3.1%，年变化-23.4%。截至2024年9月20日，LME镍最新价为16175美元/吨，周变动3.3%，月变化-2.6%，年变化-17.6%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.0%,LME镍价上涨3.3% 图38：本周SHFE镍库存增加9.7%,LME镍库存增加0.6% 开工率和产量。2024年8月，全国电解镍产量29200吨，同比增加33.94%； 2024年8月，电解镍月度开