固定收益定期报告：比价匹配度下降

"国投证券固收-债市微观交易温度计"本期读数持平于56%，其中交易热度（换手率、机构杠杆）和机构行为（配置盘力度、基金-农商买入量）分位均值回落，利差（市场利差）和比价指标（股债比价、不动产比价）分位均值回升。当前拥挤度较高的指标包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、股债比价、消费品比价指标。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为40%（8个），位于中性区间的指标数量降至5个（25%），位于偏冷区间的指标数量升至7个（35%）。具体变化包括：配置盘力度由中性区间回落至偏冷区间，"基金-农商"买入量由过热区间回落至中性区间，股债比价指标由中性区间上升至过热区间。

利差和比价类指标分位均值回升：①交易热度分位均值下行1个百分点至34%；②机构行为分位均值回落5个百分点至62%；③利差分位均值回升4个百分点至76%；④比价指标分位均值上升9个百分点至68%。

短端成交量低迷，换手率继续走低：TL/L多空比分位值上升11个百分点，1/10Y国债换手率分位值大幅回落15个百分点。

交易盘相对配置盘力度边际减弱：配置盘力度分位值回落8个百分点至35%，"基金-农商"买入量分位值大幅回落25个百分点至51%。

宽货币预期下IRS-3M Shibor利差走低：IRS-3M Shibor利差分位值大幅回升31个百分点，市场利差均值上升10个百分点至54%，政策利差分位值仍位于98%高位，总体利差均值回升4个百分点至76%。

权益比价分位值大幅上升：股债比价分位值上升31个百分点至98%，位于过热区间的指标数量占比升至50%。