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8月财政的4大信号：年内会扩赤字吗？

2024-09-20 熊园,穆仁文国盛证券尊敬冯

核心观点： 2024年8月财政收支两端均进一步走弱，税收收入延续负增长，非税收入增幅放缓，政府性基金收入和土地出让收入连续下滑，财政支出进度明显低于季节性，全年“保5%”难度加大，年内增加预算、扩赤字的可能性大大提升。
关键数据：
- 1-8月一般财政收入累计14.78万亿，同比-2.6%；8月一般财政收入1.21万亿，同比-2.8%。
- 1-8月一般财政支出累计17.39万亿，同比1.5%；8月一般财政支出1.84万亿，同比-6.7%。
- 8月政府性基金收入3526亿，同比-34.4%；支出6943亿，同比-14.0%。
- 年内一般财政收入缺口约9700亿，政府性基金收入缺口约1.59万亿，全口径财政收入较年初预算缺口预计约2.57万亿。
研究结论：
- 当前经济下行压力不小，全年“保5%”亟待政策加码，财政政策仍需“更加给力”，尤其是中央加杠杆。
- 年内财政收入缺口可能超2.5万亿，指向年内增加预算、扩赤字的可能性大大提升。
- 短期关注：年内是否调整赤字率、财政加码后宽信用推进情况及实物工作量形成情况、基本面演化情况（地产、出口）、财税体制改革相关进展。
具体特征：
- 8月一般财政收入增速降幅走阔，税收和非税收入均不同程度走弱；支出增速回落、支出进度明显低于季节性，基建、民生相关支出增速均不同幅度放缓。
- 政府性基金收入降幅再度走阔，土地出让收入仍是主要拖累；支出增速降幅也进一步走阔，专项债落地偏慢、部分资金用于化债可能是主要拖累。