宏观市场点评：股债汇三杀：资金流出、金融监管强化与流动性紧缩

建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 1 股债汇三杀：资金流出、金融监管强化与流动性紧缩 事件： 2016年10月以来中国本币汇率、国债价格、股票指数相继出现较大跌幅。截至12日下午2点30分，离岸人民币对美元汇率10月贬值1.54%，11月贬值2.04%，12月再贬0.25%；十年期国债期货主力合约T1703在 11月已经下跌1.7%的基础上本月再跌1.9%；万得全A指数12月下跌幅度4.35%，创业板指数破位下跌。 分析： 2014年至今年年初中国实施较为宽松的货币政策并且放松金融监管，充裕的货币流动性在缺乏监管的环境下先后造成2015年股疯股灾、2016年一二线城市房价暴涨、国债收益率曲线低位平坦等金融风险问题，并且在美元强势环境下给人民币汇率增加了贬值压力。特别在11月特朗普当选美国总统之后，其倡导的减税/基建执政理念更是引起资金大幅流入美国，美元汇率突破100关口，人民币汇率持续承压。特朗普建议对跨国企业海外留存利润回流美国给予一次性10%的税收优惠，这对于直接投资较多的中国影响是比较明显的。 而中国经济在较为宽松的货币政策以及积极的财政政策作用下已经呈现出明显的中短期弱复苏特征，未来半年内在企业部门加库存周期影响下经济没有失速风险，因此监管层自下半年以来已经转入加强金融监管阶段，7月26日，政治局会议提出防范化解金融风险隐患；10月28日，在政治局会议上，再次提到注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险；12月9日的中央政治局会议首次使用“金融风险显现”来形容当前金融存在失序的危机；接连三季度提到金融风险，且示警语气持续加重。结合12月3日证监会主席讲话，我们认为在中国经济进入加库存周期短期经济无忧且美联储加息人民币汇率承压的背景下，本月召开的中央经济工作会议上强化金融监管将列为重头戏，明年一行三会的监管整合将进入实操阶段，金融监管的加强对于股市债市等金融资产均有负面影响。 在流动性方面，央行分别于8月24日及9月13日重启14天/28天逆回购，开始逐步回收过剩流动性，建信期货研究中心 研究员：何卓乔 F3008762 021-60635737 hezq@ccbfutures.com 宏观市场点评 2015年12月12日 星期一 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 2 并通过缩短放长抬高货币市场利率，试图以温和手段在不影响实体经济的情况下倒逼金融市场去杠杆，化解金融市场风险。受其影响中国货币市场流动性明显趋紧，基于银行间7天回购利率的一年期利率互换已经从8月中旬的2.61%上升至3.16%。12月3日央行参事盛松成(原央行调查统计司司长)在财新峰会上表示为了打压汇率贬值预期央行可以适当加息。 因此“金融风险累计->资金流出->加强金融监管->流动性收紧”成为10月以来股债汇的主要影响线索，今天的债市与股市大跌，是受到周末政治局会议的影响。我们预计此线索在未来一段时间内(中央经济工作会议召开前后)仍将影响中国金融市场，而且很可能传递到大宗商品市场。我们之前已经通过多篇市场点评给予提醒，并且在11月底推出买黄金抛股债的宏观对冲交易策略，虽然黄金价格在美联储加息预期下有所下跌，但得益于股债的大幅下滑，我们的策略依然取得较大盈利，可继续持有。 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 3 建信期货有限责任公司 总部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635551 邮编：200120 宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 福清营业部 地址：福清市音西街道福清万达广场A1号楼21层2105室、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 泉州营业部 地址：福建省泉州市温陵北路72号 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 免责申明： 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货有限责任公司 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com 全国客服电话：400-90-95533