储能行业24H1总结：国内关注格局优化，海外关注先发优势

国内关注格局优化，海外关注先发优势 ——储能行业24H1总结 报告要点 储能24H1财报重要变化 1）逆变器&大储板块，受价格战影响，24H1板块利润增速仅12%，考虑到国内外交付高峰在下半年，我们对全年增长趋势保持乐观。 分析师蔡紫豪登记编码：S0950523070002： 15200937837： caizihao@w kzq.com.cn 2）部分大储企业资本开支显著增加，如科华数据、上能电气、盛弘股份资本开支分别同比增长161%/259%/60%。 3）户储需求边际好转，板块盈利逐季见底回升，24Q2板块利润增速-36%，环比改善34pct。 联系人钟林志： 17378362019： zhonglinzhi@w kzq.com.cn 产业中观数据 中国储能招标显著增长。作为全球最大市场，中国24年1-7月新增装机功率/容量为13. 3GW/34.0GWh，同增18%/47%，上半年是装机淡季，全年增速需关注年底并网情况。24年1-7月储能招标功率/容量为30. 5GW/82.2GWh，同增93%/106%。招标作为装机前瞻指标，持续验证国内大储景气度。 美国储能装机仍不及预期。美国24年1-7月新增装机4.81GW，同增47%，增速看似不错，但每月实际数据均连续低于EIA预测值，这让市场对EIA全年134%的增速预测产生怀疑。从消纳态势和订单情况看，美国大储中长期需求无需担心。 资料来源：Wind，聚源 《宁德宜春锂生产线调整,锂板块短期反弹》(2024/9/19) 《光伏行业2024半年报总结：出清前夕，静待黎明》(2024/9/19)《白皮书重申转型决心，为新能源发展注入强心剂》(2024/9/4)《五矿证券电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？》(2024/8/23)《新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革》(2024/8/21)《国内新能源零售渗透率首次突破50%，海外需求停滞》(2024/8/20)《头部产能低谷并购，光伏供给收缩加速》(2024/8/19)《 去库持续 推进，光 伏硅料小 幅涨价 》(2024/8/7) 欧洲储能装机Q2有所回暖。24年1-7月德国新增装机2. 37GW，同减18%。欧洲目前装机以户储为主，户储需求与电价和天然气价格高度相关。自23Q3以来欧洲户储需求持续下降，但随着24Q2欧洲天然气价格小幅反弹，Q2户储装机环比有所回暖，展望下半年回暖态势有望持续。 产业未来关注点和机会点 国内大储利用率提升，关注头部企业格局优化。从24H1国内储能电站日均等效充放电次数同比变化看，新能源配储从0.31次提升至0.50次，电网侧储能从0.36次提升至0.73次。24H1各省针对储能电站的多种收益机制和调度运行机制不断出台，国内大储电站利用率显著提升。当储能电站用起来，产品优胜劣汰，优质企业份额将不断提升，正所谓24年是储能行业洗牌年，国内市场关注具备竞争优势的头部企业。 关注海外大储先发企业，现阶段有一定超额利润。理论上随着风光渗透率提升，常规调节手段难以完成消纳时，中美欧对公用事业级的大储需求都将迎来拐点。24H1海外储能大单频现，如阳光电源获沙特7.8GWh订单、特斯拉获Intersect Power 15.3GW h订单等，均验证了这一逻辑。现阶段海外大储竞争烈度相对较低，有明显超额利润，海外布局较早的企业有先发优势。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风险；5）原材料价格波动风险。 储能：产业中观数据（24H1） 资料来源：储能与电力市场,五矿证券研究所 资料来源：CNESA,五矿证券研究所 资料来源：储能与电力市场,五矿证券研究所 资料来源：Wind、鑫椤锂电、SMM储 能,五矿证券研究所 资料来源：RWTH Aachen,五矿证券研究所 资料来源：EIA,五矿证券研究所 储能：五大指标洞察行业变化（24H1） 1、景气度——利润及增速 储能板块整体 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 逆变器&大储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 户储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 2、盈利水平——ROE 储能板块整体 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 逆变器&大储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 户储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 3、扩张趋势——资本开支 储能板块整体 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 逆变器&大储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 户储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 4、负债情况——资产负债率 储能板块整体 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 逆变器&大储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 户储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 5、现金流情况——FCFF 储能板块整体 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 逆变器&大储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 户储板块 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 储能：重点企业业绩全览（24H1） 风险提示 1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风险；5）原材料价格波动风险。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered from legitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China SecuritiesRegulatory Commission. The Company w ill not deem any person as its client notwithstanding his/her receipt of this report. The report is issued on