锂电行业中报总结：24H1行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位

新能源动力系统 锂电行业中报总结 领先大市-A(维持) 24H1行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位 2024年10月1日 行业研究/行业分析 投资要点： 2024年上半年，SW电池板块营收和归母净利润同比下降。2024年上半年实现营收5114.4亿元，同比-9.3%，实现归母净利润343.1亿元，同比-11.4%。SW电池行业营收在2021、2022年高增，2023年增速放缓，2023年Q4开始，增速由正转负；SW电池行业归母净利润在2021、2022年高增，2023年增速放缓，2023Q3开始，增速由正转负。销售、管理费用率近年上升，毛利率和净利率在下降后回升。2024年上半年电池板块实现经营活动现金流净额500.7亿元，同比-1.2%，投资活动现金流净额-957.3亿元，同比-23.0%，筹资活动现金流净额61.4亿元，同比-89.9%。 资料来源：最闻 中游动力电池行业格局稳定，比2023年集中度下降：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8月，我国动力电池累计产量623.1GWh，累计同比+36.3%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比2023年行业集中度下降。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行至低位，库存持续去化，产能利用率下行。以宁德时代为例，库存方面，2022年年中到2023年末，宁德时代持续去库存，优化库存管理，2024年中报，库存为216.3亿元；产能利用率方面，自2022年开始下滑，2023年以来稳定在60%-70%间，2024年中报为65.3%。 相关报告： 【山证新能源动力系统】美国对中国进口商品关税落地，碳酸锂价格大幅反弹-行 业 周 报 （20240910-20240915）2024.9.19 上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂产能过剩，库存压力大，市场处于低价运行的态势，预计供应端减产的趋势将进一步加剧。我们预计短期内碳酸锂价格将在6.5-7.8万元/吨波动；原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下游储能增产，将带动一部分需求，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年原材料价格保持低位。 【山证新能源动力系统】中科院突破新型 硫 化 锂 正 极 材 料-行 业 周 报（20240902-20240908）2024.9.9 重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。 杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com 目录 1.财务分析...........................................................................................................................................................................42.中游格局稳定，上游价格仍有下行空间.......................................................................................................................62.1中游动力电池格局稳定，需求增速下行.................................................................................................................62.2上游原材料供大于求，价格还有下降空间.............................................................................................................93.投资建议..........................................................................................................................................................................114.风险提示.........................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：2021-2024Q2电池板块营业收入及同比增长率....................................................................................................4图2：2021-2024Q2电池板块归母净利润及同比增长率................................................................................................4图3：2021-2024Q2电池板块三费费率（整体法）........................................................................................................4图4：2021-2024Q2电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）............................................................................4图5：2021-2024Q2现金流净额（整体法）....................................................................................................................5图6：中国动力电池产量（GWh、%）..........................................................................................................................6图7：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元、%）...............................................................................................7图8：动力电芯市场均价（元/Wh）................................................................................................................................8图9：宁德时代库存商品（亿元）...................................................................................................................................8图10：宁德时代产能利用率（%）.................................................................................................................................8图11：碳酸锂均价（元/吨）............................................................................................................................................9图12：三元材料532价格（元/吨）..............................................................................................................................10 图13：三元材料行业库存（吨）...................................................................................................................................10图14：负极材料市场均价（元/吨）..............................................................................................................................10图15：负极材料行业总库存（吨）...............................................................................................................................10图16：电解液价格(元/吨)................................................................................................................................................11图17：电解液行业总库存（吨）...................................................................................................................................11图18：隔膜均价（元/平方米）......................................................................................................................................11图19：隔膜行业总库存（万平方米）...........................................................................................................................11图20：近十年锂电池(SW)指数动态PE-Bands图（截至2024年9月26日）.......................................................12图21：近十年锂电池(SW)指数市盈率TTM图（截至2024年9月19日）............................