锂电行业中报总结：上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间

电气设备 锂电行业中报总结 领先大市-A(维持) 上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间 2023年9月17日 行业研究/行业分析 投资要点： 2023年上半年，SW电池板块营收和归母净利润实现增长，但行业增速收窄。2023年上半年实现营收5663.7亿元，同比+37.4%，实现归母净利润387.6亿元，同比+13.0%。受到下游需求等影响，电池板块2023年Q1营收净利环比下滑，Q2有所回升。行业增速相比去年有所收窄，2022年Q3行业营收同比增速达100.1%，而2023年Q2营收同比增速为15.6%。行业销售管理费用率下滑后回升，销售毛利率偏高但略有下降。2023年上半年电池板块实现经营活动现金流净额500.6亿元，同比+135.3%，投资活动现金流净额-778.9亿元，筹资活动现金流净额622.21亿元，同比-51.6%。 资料来源：最闻 首选股票评级 中游动力电池产量增速比去年下降，行业格局稳定：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8月，我国动力电池累计产量409.7GWh，累计同比增长34.9%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比2022年行业集中度上升。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行，库存高位，产能利用率下行，以宁德时代为例，2022年年中，库存商品为316.2亿元，2023年年中，库存商品下滑至248.9亿元，但仍处于高位，产能利用率由2022年的83.4%下滑至2023年年中的60.5%。 相关报告： 【山证电气设备】锂电行业步入成熟期，关注新技术方向-锂电产业链中期策略报告2023.9.11 上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂均价呈下行趋势，目前碳酸锂产能仍然过剩，库存压力大，我们预计价格仍有下行空间，23年价格中枢在20-30万元/吨；上半年原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下半年汽车销售旺季，将带动一部分下游需求增加，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年三元材料、负极材料、电解液继续价格下行，隔膜价格将持续企稳。 【山证电气设备】2022年新型储能新增装机同比增长200%，中国出口马来西亚全球首列氢能源智轨正式试跑-锂电行业周报(20230904-20230910)2023.9.10 分析师： 建议关注：宁德时代，恩捷股份，双星新材，中国天楹，传艺科技，南都电源。 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。 目录 1.财务分析...........................................................................................................................................................................42.中游格局稳定，上游价格仍有下行空间.......................................................................................................................62.1中游动力电池格局稳定，需求增速下行.................................................................................................................62.2上游原材料供大于求，价格还有下降空间.............................................................................................................83.投资建议..........................................................................................................................................................................114.风险提示.........................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2021-2023Q2电池板块营业收入及同比增长率....................................................................................................4图2：2021-2023Q2电池板块归母净利润及同比增长率................................................................................................4图3：2021-2023Q2电池板块三费费率（整体法）........................................................................................................4图4：2021-2023Q2电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）............................................................................4图5：2021-2023Q2现金流净额（整体法）....................................................................................................................5图6：中国动力电池产量（GWh、%）..........................................................................................................................6图7：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元）.......................................................................................................7图8：动力电芯市场均价（元/Wh）................................................................................................................................7图9：宁德时代库存商品（亿元）...................................................................................................................................8图10：宁德时代产能利用率（%）.................................................................................................................................8图11：电池级碳酸锂均价（元/吨）................................................................................................................................8图12：三元材料532价格（万元/吨）............................................................................................................................9图13：三元材料行业库存（吨）.....................................................................................................................................9图14：负极材料市场均价（万元/吨）............................................................................................................................9 图15：负极材料行业总库存（周）,吨............................................................................................................................9图16：电解液价格(元/吨)...............................................................................................................................................10图17：电解液行业总库存（周）,吨..............................................................................................................................10图18：隔膜均价（元/平方米）......................................................................................................................................10图19：隔膜行业总库存,万平方米................................................................................................................................10图20：近十年锂电池(SW)指数动态PE-Bands图.......................................................................................................11图21：近十年锂电池(SW)指数市盈率TTM图..........................................................................................................