公司深度分析：中报扣非快速增长，设备更新加出海助力成长

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——中信重工(601608)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(首次) 发布日期：2024年09月19日 投资要点： 中信重工披露2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入38.9亿元，同比下滑16.42%；归母净利润1.91亿元，同比增长0.56%；扣非净利润1.63亿元，同比增长37.21%。 ⚫中报扣非高增长，海外订单增长65% 2024年中报分业务看：分业务看，重型装备板块营业收入28.58亿，同比增长0.8%，营收占比73.47%；机器人及智能装备板块营业收入2.98亿，同比下滑12.88%；特种功能材料板块营业收入6.4亿，同比下滑6.31%；新能源环卫装备板块营业收入0.94亿，同比下滑88.18%。 ⚫矿山重型装备受益设备更新和出口拓展，特种机器人、功能材料打造新增长点 公司是我国矿山机械龙头企业，在矿山重型装备、大型铸锻件、特种机器人等领域有很强的综合竞争力。公司矿山重型装备受益工业领域设备更新政策持续推进，矿山重型装备具有很强的竞争力，海外市场开拓进展顺利，海外矿山重型装备市场空间巨大，毛利率高，盈利空间打开；公司特种机器人、特种功能材料有较好的成长性，新能源环卫装备也有望提质增效。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为96.94亿、105.27亿、116.25亿，归母净利润分别为5.3亿、6.7亿、7.73亿，按9月18日收盘价对应的PE分别为28.88X、22.82X、19.78X。首次覆盖，给予公司投资评级为“增持”评级。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：采矿业固定资产投资增速不及预期；3：行业需求不及预期，出口需求不及预期；4：原材料价格大幅上涨。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 内容目录 1.中报扣非快速增长，海外订单增长65%..........................................................3 1.1.中报扣非净利润增长37.21%.......................................................................................31.2.毛利率稳步提升，盈利能力改善明显............................................................................41.3.四项费用率稳步下行....................................................................................................41.4.新能源环卫装备大幅下滑拖累营收增速，重型装备板块保持平稳..................................5 2.重型装备是压舱石，机器人、特种功能材料打造新增长点...............................7 2.1.重型装备需求稳健增长，海外市场打开盈利空间..........................................................72.2.机器人及智能装备、特种功能材料打造公司增长点.......................................................9 3.上游开采固定资产投资增速上行，矿山装备海外市场空间打开.....................13 3.1.上游固定资产投资增速上行、设备更新推动需求增长.................................................133.2.积极拓展海外市场，海外矿山重型装备市场空间广阔.................................................14 4.盈利预测与投资评级......................................................................................16 4.1.盈利预测假设.............................................................................................................164.2.盈利预测与投资评级..................................................................................................16 5.风险提示........................................................................................................18 图表目录 图1：公司营业收入（百万元）................................................................................................3图2：公司归母净利润（百万元）............................................................................................3图3：单季度公司营业收入（百万元）.....................................................................................3图4：单季度公司归母净利润（百万元）..................................................................................3图5：公司盈利能力指标...........................................................................................................4图6：公司分业务毛利率...........................................................................................................4图7：近年中信重工四项费用率................................................................................................5图8：2024年中报中信重工分业务营业收入（百万元）..........................................................5图9：2024年中报中信重工分业务毛利（百万元）.................................................................6图10：近年中信重工矿山重型装备板块营业收入（百万元、%）...........................................7图11：近年中信重工矿山重型装备板块毛利润（百万元、%）...............................................8图12：近年中信重工矿山重型装备板块毛利率（百万元、%）...............................................8图13：近年中信重工机器人及智能装备板块营业收入（百万元、%）..................................10图14：近年中信重工机器人及智能装备板块毛利润（百万元、%）......................................10图15：近年中信重工机器人及智能装备板块毛利率（%）....................................................11图16：近年中信重工特种功能材料板块营业收入（百万元、%）.........................................12图17：近年中信重工特种功能材料板块毛利润（百万元、%）.............................................12图18：近年中信重工特种功能材料板块毛利率（%）...........................................................13图19：我国采矿业（煤炭、有色金属、非金属）开采业固定资产投资增速（%）................14图20：我国矿山专业设备产量（吨、%）..............................................................................14图21：我国水泥专用设备产量（吨、%）..............................................................................14图22：公司海外业务布局及部分海外项目.............................................................................15图23：近年中信重工国外、国内收入及毛利率（百万元、%）.............................................15 表1：中信重工公司营业收入预测..........................................................................................17表2：中信重工同行上市公司2024年中报财报比较...............................................................17表3：中信重工同行上市公司估值比较...................................................................................18 1.中报扣非快速增长，海外订单增长65% 1.1.中报扣非净利润增长37.21% 2024年上半年公司实现营业收入38.9亿元，同比下滑16.42%；归母净利润1.91亿元，同比增长0.56%；扣非净利润1.63亿元，同比增长37.21%。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 分季度看，2024年Q1-Q2公司营业收入分别为21.77亿、17.13亿，分别同比增长0.22%、-30.98%；2024年Q1-Q2归母净利润分别为0.9亿、1.01亿，分别同比增长12.13%、-7.86%。公司Q2营业收入增速、归母净利润增速均出现明显下滑。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2.毛利率稳步提升，盈利能力改善明显 公司毛利率持续提升。2024年中报毛利率20.97%，同比提升3个百分点；净利率4.88%，同