2025年中报点评：扣非净利大增，关注智能家居出海新机遇

2025年中报点评：扣非净利大增，关注智能家居出海新机遇 2025年08月25日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司营业收入为1.28亿元，比上年度同期增长11.01%，归母净利润为2,692.88万元，同比增长13.36%，扣非净利润2607.96万元，同比增长41.92%。 ◼主营业务稳步增长，整体发展情况良好。2025上半年，公司营业收入为1.28亿元，同比增长11.01%。其中智能家居业务实现营收9180万元，同比增长17.24%；可视对讲业务营业收入为2347万，同比增加20.96%；液晶显示屏及模组营收同比下降26.36%，为1210万元。 ◼国内智能家居渗透率接近四成，KNX全球市场稳步增长。Statista数据显示，预计到2028年中国智能家居的高频率使用智能家居产品，占活跃用户数将达到1.91亿户，渗透率已接近四成。KNX品市场正保持稳步增长态势，预计到2031年，KNX全球市场规模期间复合年增长率为10.3%，从产品结构来看，远程控制将达到179.2亿美元，2025-2031年体市场的14%份额；而在应用场景方面，住宅建筑是最主要的应用类KNX产品占据主导地位，约占领域，占比达53.4%，显示出智能家居市场的强劲需求。据TechInsights预计，在2030年，全球智能家居市场规模将接近1950亿美元。中国家电行业已具备海外市场的成功经验，在AI和工业4.0的新时代背景下，以及在全球电商和中美大模型技术的支持下，智能家居有望成为国家出海的新名片。 市场数据 收盘价(元)28.30一年最低/最高价8.40/38.98市净率(倍)7.72流通A股市值(百万元)1,240.11总市值(百万元)2,007.98 ◼研发投入持续扩大，响应政策出海创收。公司继续保持研发资源的较大比重投入，2025年上半年研发费用为1,537.42万元，占营业收入12.05%。报告期内，公司推出近10款的新品，包括多款智能屏以及产品的升级等。公司也在积极响应国家出海战略，经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。报告期内，公司携全系列创新产品与前沿解决方案，参加了第30届广州国际照明展览会（光亚展）；与埃及经销商Entech联合举办了埃及路演暨新品发布活动；公司还举办了2025年全国经销商大会暨新品发布会。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.67资产负债率(%,LF)19.95总股本(百万股)70.95流通A股(百万股)43.82 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.8/0.98亿元，对应EPS分别为0.93/1.13/1.38元。按2025年8月21日收盘价，2025-2027年PE分别为30.01/24.68/20.21倍。考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。 《视声智 能(870976)：2024年报暨2025年一季报点评：业绩增速超预期，智能产品出海势头强劲》2025-04-28 《视声智能(870976)：2024年三季报点评：利润高质量增长，估值仍具空间》2024-10-24 ◼风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn