白糖周报：郑糖区间震荡
研究员：胡林轩从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z00182422024年09月09日 周度市场要闻 •国际糖业组织（ISO）在其最新发布的季度报告中预计2024/25榨季的全球食糖短缺为358万吨，并将2023/24榨季食糖短缺的预测从6月份的295万吨下调至20万吨。•据马来西亚媒体The Edge Malaysia报道，8月30日马来西亚糖厂（MSM）首席执行官赛义德·费扎尔·赛义 德·穆罕默德宣布与中国达成协议，预计2024年将向中国出口4.5万吨食糖。•据德国糖业协会（WVZ）周一发布的预测报告显示，预计2024/25榨季德国甜菜糖产量约为477万吨，教上 榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨季的2981万吨增加178万吨；甜菜平均单产预计为81.9吨/公顷，较上榨季的81.8吨/公顷增加0.1吨/公顷；甜菜平均含糖量预计为17.2%，同比增加0.8%。•据媒体菲律宾之星（PhilStar）报道，由于厄尔尼诺现象的影响导致甘蔗生长受阻，菲农业部糖业管理局 （SRA）预计，2024/2025榨季的原糖产量可能从上榨季的192.2万吨下降至少7%至178.2万吨。此产量可能是自1999/2000榨季的161.9万吨以来的最低水平。•据农业新闻机构Agro Portal近日报道，因天气条件不利，乌克兰代理农业部长Taras Vysotskiy预计乌克兰 2024年甜菜糖产量将从2023年的180万吨下滑至155万吨。今年夏天反常的热浪对甜菜产量产生了负面影响。据初步预估，乌克兰平均甜菜单产可能降至46.5吨/公顷，同比下滑近12%。•2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至 8月底，全国累计销售食糖886.1万吨，同比增加77.47万吨，增幅9.58%；累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。食糖工业库存110.22万吨，同比增加21.48万吨，增幅24.21%。 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 驱动分析——基本面变化 1期货价格：内外糖价上方遇压 •上周主力合约反弹但是遇到压力，在5600元/吨以下区间震荡，周内总体下跌33元/吨，幅度0.58%，周五最终收于5619元/吨。•原糖上周在反弹后回落，主要是因为上方遇到压力而回调，从逼近20美分/磅附近回落，整体回落0.54美分/磅，下跌幅度2.78%。 2期货持仓：1月合约持仓见顶 3合约价差：现货松动，近月合约走低 4仓单与虚实比 5现货价格：产地现货价格和集团报价下调 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 驱动分析——基本面变化 2国产糖制糖：利润水平回落，总体保持在正常区间 二3进口端：配额内利润反弹，配额外利润再次打开 目录 周度市场表现——期货与现货 估值分析——基差与利润 三 驱动分析——基本面变化 三1巴西：8月上半月中南部压榨量和产量同比减少 •8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为37744.2万吨，较去年同期的36006.3万吨增加1737.9万吨，同比增幅达4.83%。 •8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4383.1万吨，较去年同期的4794.1万吨减少411万吨，同比降幅8.57%。 三1巴西：8月上半月中南部压榨量和产量同比减少 •8月上半月，产糖量为310.9万吨，较去年同期的346.4万吨减少35.5万吨，同比降幅达10.24%。 •8月上半月，累计产糖量为2391万吨，较去年同期的2268.3万吨增加122.7万吨，同比增幅达5.41%。 1巴西：糖价优势减少，制糖比环比下降 1巴西：2024/25产季总出口同比增加 三 •巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜392.59万吨，较去年8月的362.84万吨增加29.75万吨，增幅8.2%。 •航运机构Williams发布的数据显示，截至8月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为93艘，此前一周为91艘。 •港口等待装运的食糖数量为391.37万吨（高级原糖数量为377.09万吨），此前一周为383.38万吨，环比增加7.99万吨，增幅2.08%。 三1巴西供需平衡表：2024/25产量仍居高位，干旱确实影响 •咨询公司Canaplan预计2024/25榨季巴西中南部的甘蔗入榨量将较2023/24榨季下降9%至6.1104亿吨。若天气干旱，甘蔗入榨量可能下降11%至5.9761亿吨。•市场机构StoneX5月7日在一份报告中称，预计巴西中南部2024/25榨季糖产量为4230万吨；甘蔗压榨量为6.022亿吨；乙醇产量为321亿公升。•据BMI的预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平。•根据巴西甘蔗技术中心(CTC)近期发布的报告，2024/25榨季截至5月底，巴西中南部地区的甘蔗平均单产为每公顷89.4吨，相比去年同期的92.6吨/公顷下降约3.5%。单产下降可以归因于降水不足影响了巴拉那州、马托格罗索州、南马托格罗索州和圣保罗州的西北部蔗区。 2印度：2024/25产季印度种植面积增加，预计产量同比增加 三 •印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。 三2印度：天气状况需要关注，甘蔗播种面积增加 •据印度媒体5月30日报道，由于高温天气和选举带来的强劲需求，2023/24榨季印度食糖消费量有望达创纪录的2900万吨。以印度食糖消费的年增长率为2.2%计算，预计2024/25榨季印度食糖消费量有望达3000万吨，再创历史新高。•截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，较2023年同期的571.1万公顷增加了 5.7万公顷。•印度食品部长Sanjeev Chopra表示，尚未有提案提出重审对糖出口的限制。印度政府暂无取消对食糖出 口的限制的计划。 3泰国：产量同比降幅少于预期 •2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 三3泰国：出口数据同比减少 •据泰国国际贸易统计数据显示，2024年5月出口食糖44.96万吨，同比减少48.27万吨，降幅51.78%；2024年1-5月累计出口食糖216.44万吨，同比减少171.79万吨，降幅44.25%;2023/24榨季截至5月累计出口食糖281.96万吨，同比减少188.06万吨，降幅40.01%。 三3泰国：产量减少幅度小于先前预期 •2023/24榨季泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 •BMI的预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平；泰国的产糖量有望同比增长16.4%，达1020万吨； 三国际市场分析小结 •供需方面，巴西压榨季节进入高峰，累计产量同比增加，由于干旱的天气新产季甘蔗产量预计同比有所回落，但是预计制糖比还是高位，总产量也可能同比有所增加。对于新产季，北半球主产国甘蔗播种面积同比增加，预期印度和泰国产量在新产季有所增加。 •短期内，巴西产地出现火灾频繁，市场可能重新调整巴西产量预估，近期处于巴西压榨高峰期，压榨累计数据同比增加幅度有所减少，短期内原糖价格反弹，但预计火灾对巴西产量负面影响有限，不足以改变目前全球供需平衡，预计原糖反弹高度有限。但同时北半球印度和泰国甘蔗种植面积同比增加，为远期带来利空因素。 123/24产季：南方产区收窄，5月国产糖累计产量同比增加 •截至6月底，本制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99.32万吨。5月单月产量0.93万吨，同比减少0.07万吨。 2 23/24产季：8月度销糖量同比减少 三 •全国累计销售食糖886.10万吨，同比增加77.10万吨；单月销糖60.95万吨，同比减少10.05万吨。 3 23/24产季：8月累计销糖率同比减少，库存同比增加 三 4本产季月进口同比增加20.5%，7月进口同比大增，符合市场先前预期 •2024年7月份我国进口食糖42万吨，同比增加31万吨，增幅282%；1-7月份我国累计进口食糖171万吨，同比增长50万吨，增幅41.32%。•2023/24榨季截至7月，我国进口食糖359万吨，同比增加62万吨，增幅20.5%。 6 1-7月预拌粉和糖浆等替代品进口情况 •据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。 三7国内市场分析小结 •供给端，国产糖完全收榨，从生产端的供给压力暂时减弱。进口方面，进口端供给量正在到港，预计将对价格显现压力。同时预拌粉等替代品进口量也较大，在供给端形成了替代和压力。 •需求端，需求端即将进入季节性旺季，但可能旺季不旺。 •总体来看，巴西进入压榨高峰，同时月度产量同比增加，内外糖价持续回落。短期内，内外糖价上方遭遇压力，随着进口糖进入国内市场，供给端给糖价带来压力进一步增强，现货价格松动，糖浆继续向下探底。市场即将进入需求端备货阶段，叠加国际糖价反弹的影响，预计糖价有一定反弹空间，但由于受到预期端利空影响，预计上方空间受到限制。 •天气方面，全球气候从厄尔尼诺转向拉尼娜后，关注北半球甘蔗产地的降雨情况。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，为免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询资格。 谢谢！