白糖周报：郑糖区间震荡，维持逢低做多

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-08-16 郑糖区间震荡 维持逢低做多 行情回顾： 1、 国际市场方面，本周ICE原糖期货整体仍偏强，突破13美分，巴西制糖比仍较高，但北半球产糖国可能出现减产契机，泰国机构表示，泰国2020/21榨季甘蔗产量预计小幅减少，甘蔗压榨量料为7000万-7500万吨，糖产量预计约为800万吨。据印度糖厂协会（ISMA）消息，印度政府很可能将甘蔗公平报酬价格（FRP）提高至2850卢比/吨，同时也将食糖最低销售价格（MSP）提高到33000卢比/吨。巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗，因此近期内巴西产区糖产量仍将保持高位对市场施压，但整体上我们预计国际原糖技术突破后仍有上涨空间。 2、 截止周五巴西配额内白糖参考成本在3497元/吨，相比上周上涨37元/吨；巴西配额外白糖参考成本在4456元/吨，相比上周上涨49元/吨；泰国配额内白糖参考成本3947元/吨，相比上周上涨29元/吨；泰国配额外白糖售价在5042元/吨，相比上周上涨38元/吨。截止周五，国内主产区白糖售价较上周小幅走低，广西地区一级白糖报价在5260-5320元/吨，较上周五下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5230-5260元/吨，大理提货报5170-5200元/吨，较上周五下跌10元/吨；广东地区5200-5210元/吨，较上周五维持稳定。7月消费好于预期，截至2020年7月底，本制糖期全国累计销售食糖795.72万吨（上制糖期同期856.59万吨），累计销糖率76.4%（上制糖期同期79.61%），其中，销售甘蔗糖684.3万吨（上制糖期同期739.55万吨），销糖率75.85%（上制糖期同期78.3%），销售甜菜糖111.42万吨（上制糖期同期117.04万吨），销糖率80%（上制糖期同期88.98%）。 3 、截至8月14日，郑交所白砂糖仓单数量为9814张，-1045张。 逻辑及策略建议： 糖价最大的利好是价格处于低位，国际原糖震荡向上概率偏大。国内郑糖现货由于受加工糖压制现货涨幅不及期货，但国际原糖价格走高推升进口成本上行，盘面上涨也有望激发部分终端企业中秋节和国庆节的补货节点提前，白糖现货价格下周可能稳中上涨， 9月盘面临近交割，基差修复行情仍有望持续。 策略：推荐短线操作，目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。 风险; 宏观风险，政策风险 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 2 / 7 图 1： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨 图 2： 郑糖基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑糖9-5价差 单位：元/吨 图 4： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 图 5： 郑糖5-1价差 单位：元/吨 图 6： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3000.04000.05000.06000.07000.08000.09000.0SR1月SR5月SR9月-1500-1000-5000500100015002010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/41月基差5月基差9月基差-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00巴西配额内进口成本巴西配额内套保利润（右） 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 3 / 7 图 7： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 8： 全球平衡表 单位：千吨 100% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 中国平衡表 单位：千吨 图 10： 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 11： 印度平衡表 单位：千吨 图 12： 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00巴西配额外进口成本巴西配额外套保利润（右）0.005.0010.0015.0020.0025.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：全球总消耗：全球期末库存：全球库存消费比：全球（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000200040006000800010000120001400016000180002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：中国总消耗：中国期末库存：中国库存消费比：中国(右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：泰国总消耗：泰国期末库存：泰国库存消费比：泰国（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0005000100001500020000250003000035000400002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：印度总消耗：印度期末库存：印度库存消费比：印度（右）-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-50000500010000150002000025000300003500040000450002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：巴西总消耗：巴西期末库存：巴西库存消费比：巴西 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 4 / 7 图 13： 印度水库蓄水量 单位：BCM 图 14： 印度北方邦蓄水量偏离正常比例 单位：% 数据来源：CWC 华泰期货研究院 数据来源：CWC 华泰期货研究院 图 15： 国内白糖月度产量 单位：万吨 图 16： 国内白糖月度销量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 国内白糖月度销糖率 单位：% 图 18： 国内白糖工业库存 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 020406080100120140160180222426283032343638404244464850522468101214161820222015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021-80-60-40-200204060801001201