【涤纶短纤周报】芳烃拖累整个能化板块

涤纶短纤观点总结

核心观点：

• 短纤近期走势强于TA、PX，主要因聚酯端减产导致短纤盘面在交易成本坍塌逻辑的同时，自身利润和下游制品利润走强，而TA、PX则面临自身供需弱的问题。
• 聚酯开工虽在利润修复下有向上动能，但库存未有效去化，限制其对开工的推动作用，短期聚酯端强于上游的情况难以质变。
• 在原油向下的大背景下，即使短纤单边看空，但做空首选仍是TA、PX。

能化-SC价差分析：

• 近期能化-SC价差未随国内炼厂利润走弱而走强，出现领先指标劈叉。
• 原因在于化工单体端终端需求出现异动：炼厂利润走弱导致原油投料需求与能化品种供应减少，使化工相对原油走强；但化工需求端大幅走弱可能使领先指引失效。
• 石脑油裂解持续走强，符合前期判断，终端化工端整体利润主要被上游石脑油端拿掉，化工烯烃单体端利润走强，但化工芳烃单体端利润受聚酯开工走弱和成本端汽油裂解崩塌影响继续走弱，拖累能化-SC价差。

估值与驱动概览：

• 监测内容包括竞品价差、非标价差、原生再生价差等。

成本驱动逻辑监测：

• 监测PF生产利润与聚酯加权利润的季节性，以及通过聚酯加权利润、短纤生产利润、短纤基差反推成本驱动方向。

供需驱动逻辑监测：

• 监测PF利润对供应生产负荷的指引，织造终端对下游纱厂利润的指引，下游纱厂其他制品利润的季节性，纺织企业订单-产成品库存天数，纱厂需求/纯涤纱、涤棉纱的季节性，以及涤短库存的季节性和走势预判。

研究结论：

• 短期聚酯端强于上游的情况难以质变，原油向下的大背景下短纤单边看空，但做空首选仍是TA、PX。
• 能化-SC价差与领先指标国内炼厂利润出现劈叉，化工芳烃单体端利润走弱拖累能化-SC价差。