医药生物行业点评报告：关注制药产业链结构性机会及长期布局时点

核心观点与关键数据

2024上半年，受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，CXO行业整体业绩承压，部分企业利润端下滑。但海外业务占比较高的公司（如药明康德、康龙化成等）签单恢复，在手订单同比稳健增长；国内创新药企企稳及出海需求增多，泰格医药等头部临床CRO签单逐步企稳。

生命科学上游受工业端需求下滑和行业竞争加剧影响，但结构性机会已现。国内科研机构和高校需求保持增长，海外需求稳健；多数公司通过降本增效措施业绩分化，生物试剂、化学试剂等领域出现增长机会。

细分领域分析

1. ADC及多肽产业链：下游需求强劲，药明合联、诺泰生物等公司业绩加速增长，头部企业估值性价比明显。
2. 平台型CXO：表观业绩承压，但订单金额整体增长稳健，药明康德、药明生物估值处于历史低位。
3. 临床CRO：行业报价平稳，泰格医药新签订单稳健增长，有望重回稳健增长。
4. CDMO：凯莱英、博腾股份、药石科技等受高基数和新产能折旧影响业绩下滑，但签单同比稳健增长。
5. 临床前CRO：业绩下滑，泓博医药等海外业务占比较高的公司新签订单增长稳健。
6. 仿创药CRO：业绩稳健增长，阳光诺和向新药临床业务拓展签单同比稳健增长。

研究结论

CXO行业经营业绩有望逐步见底回升，估值处于历史低位，建议积极布局。推荐持续高景气的ADC及多肽产业链、国内临床CRO头部公司、估值较低的平台化头部公司、海外业务占比较高的CDMO/CRO公司以及增长多元的仿创药CRO公司。

生命科学上游多数公司收入逐步恢复稳健增长，利润端有望逐步兑现增长，估值处于历史低位，筹码结构好，长期布局时点已到。推荐皓元医药、阿拉丁、毕得医药、昊帆生物等。

风险提示

地缘政治影响、全球创新药研发需求恢复缓慢、市场竞争加剧导致订单价格下降等。