氧化铝周度报告：现货继续上涨，关注铝厂库存变动

2024年9月17日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 在新产能投产之前，基本面紧张的情况未发生变化，近期现货仍在保持强势，随着部分铝厂直采补库和贸易商接货交长单的成交变活跃，网价继续出现上涨，截止上周五已经涨至3972元/吨，周度涨幅18元/吨，海外涨幅弹性更大，最近一笔澳洲成交价涨至553美元/吨，强现实再度带动盘面增仓上涨，主力合约切换至2411，周度涨幅3.55%收于3997元/吨，今年内合约月差逐渐收平，明年合约深度back结构； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 氧化铝仍是近强远弱格局且两边都在极端化，铝厂库存逼近安全水平而被迫补库采购，带动现货顺势涨价，在新产能投放前暂时无法明显改善紧张的现状，而远端随着新产能投放、几内亚雨季结束、甚至更远端的印尼放开铝土矿出口，过剩预期也在逐渐加重；关于后续，在看到库存出现明显的拐头之前，年内合约仍然是多头占优势，大盘情绪回暖时反弹较为迅速，短期内盘面贴水较深时短节奏低多但不追高，因为随着时间推移，矛盾切换的风险也在加剧，中长期仍维持高位偏空建议，仅供参考。 关注点：持仓动向、新产能投放进度、库存变化 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：持续增仓上涨......................................................31.2现货：铝厂补库，成交继续上涨............................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：内矿延续受限，几内亚雨季即将结束.................................42.2烧碱：维持稳定..........................................................52.3利润率抬升至39%.........................................................6 3.1国内：投产前产能因检修而波动............................................63.2进出口：7月净出口7.6万吨...............................................7 四、需求端：电解铝周产维持高位稳定.................................8 五、库存：库存仍在低位.............................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：持续增仓上涨 现货端继续偏强运行，仍未看到供需紧张格局的改善现实，带动盘面增仓上涨，主力合约切换至2411，周度涨幅3.55%收于3997元/吨，今年内合约月差逐渐收平，明年合约深度back结构； 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：铝厂补库，成交继续上涨 上周现货成交合计3.9万吨，主要是铝厂直采补库+贸易商采购交长单，带动现货网价出现上涨，截止周五，三网均价已涨至3972元/吨，较前一周上涨18元/吨；海外短缺涨价现象更为严峻，节日期间最新成交，9-16日澳洲FOB553.1美元/吨成交3万吨，12月船期，较前一笔成交再度上涨8美元/吨，价格涨幅较大主要在于海外卖方挺价弹性强于国内。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：内矿延续受限，几内亚雨季即将结束 国产矿延续受阻现状，市场已基本不做年内复产预期，矿石价格维持高位，SMM数据，2024年8月国产矿产量508.87万吨，同比-9.86%，1-8月累计产量3790万吨，同比-16.5%；几内亚预计仍在继续，周度发运量较非雨季出现下滑，但预计雨季将在本月底逐渐收尾结束，兑现到到港量来说近期刚开始出现下滑，但多数企业提前做库存来应对，暂时未影响到氧化铝生产，2024年7月铝土矿进口量1500万吨，环比+167万吨，同比+16.5%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：维持稳定 本周烧碱现货价格维持稳定，山东32%液碱现货报价830元/吨，较一周前持平； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润率抬升至39% 本周氧化铝生产完全成本约2861元/吨（+4），现货价格测算全国加权完全利润在1106元/吨左右，利润率进一步抬升至39%。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：投产前产能因检修而波动 在新产能投放前，周度运行产能维持高位波动，因检修和复产而调整，企业维持高负荷运作，近期检修较为频繁，但影响周期较短在一周左右，上周五全国氧化铝运行产能8685万吨（-40），开工率84%，后续等待新产能释放，年内投产预期包括魏桥10月200万吨及中铝华昇11月100万吨，致轩100万吨及博赛60万吨已成功投产出料。 消息方面，节日期间印尼因为极端降雨天气，导致韋丹塔奥里萨邦工厂集水区出现泄漏，但企业发言人表示当前生产运营保持正常。 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2进出口：7月净出口7.6万吨 4月以来海外价格大幅飙升，我国氧化铝转为净出口，7月净出口7.6万吨，1-7月合计净进口30万吨，海外价格大涨，进口亏损再度拉大，出口窗口尚未开启。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 四、需求端：电解铝周产维持高位稳定 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：库存仍在低位 根据钢联数据，周度全口径氧化铝库存量400.8万吨，较前一周400.9万吨基本持平，其中铝厂库存量286万吨，较前一周下滑0.6万吨，近期铝厂现货直采也是因为部分企业库存水平较为危险而进行了补库，后续持续关注库存变化，是矛盾切换的重要信号。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，