宏观大类日报：美联储超预期降息50个基点

核心观点

• 美联储超预期降息：美联储9月18日大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月以来首次降息。点阵图暗示年内还将降息50bp，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。
• 经济预期下调：美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，上调2024年美国失业率预期至4.4%。
• 鲍威尔鹰派发言：鲍威尔承认7月未降息是正确的选择，并表示不会继续以50基点的速度降息。市场反应显示美元V型反弹，黄金、美股先涨后跌。
• 降息周期分析：复盘1957年至今的美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本整体商品承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压；非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。
• 国内经济分析：8月制造业PMI淡季偏弱，出口延续偏景气，金融数据整体仍弱，政策预期有边际改善，地方专项债新增创年内新高。
• 商品板块分析：黑色板块震荡偏弱，农产品整体中性，贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）

要闻

• 美联储降息50基点，联邦基金利率目标区间降至4.75%-5%。
• 美联储下调2024年GDP增长预期至2.0%，上调2024年失业率预期至4.4%。
• 鲍威尔表示不会继续以50基点的速度降息，市场反应显示美元V型反弹。

研究结论

• 降息周期中，衰退样本整体商品承压下行，黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压；非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。
• 国内经济仍待筑底，政策预期有边际改善，地方专项债新增创年内新高。
• 商品板块方面，黑色板块震荡偏弱，农产品整体中性，贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化。