2024年中报点评：线上线下融合发展，毛利率持续改善

事项：公司发布2024年中报，上半年实现营收7.1亿元，同比-0.9%；归母净利润1.4亿元，同比-4.5%。单二季度营收4.2亿元，同比-5.0%；归母净利润0.9亿元，同比-13.7%。

评论：

1. 渠道策略：公司坚持线上线下融合发展，智能家居产品营收占比87%。线上通过科技家居博主强化智能晾衣机形象，618大促保持行业销量第一，上半年电商渠道收入4.5亿元。线下通过“开疆焕新”和“零售标杆城市打造”行动下沉市场，深化家电、京东万商等新渠道，上半年线下渠道收入2.4亿元。未来将聚焦线下单店质量提升，线上挖掘新兴电商潜力。
2. 盈利能力：Q2毛利率56.1%，同比+4.7pcts，主要来自自制元器件成本节约和内部提效。费用端，销售费用率+6.4pcts至24.2%，管理费用率+1.2pcts至5.6%，主要系推广和薪酬增加。Q2归母净利率20.9%，同比-2.1pcts。

投资建议：公司作为智能晾晒领军企业，加速智能门锁布局，有望打造第二增长曲线。略下调盈利预测，预计24-26年归母净利润3.50/3.99/4.51亿元（原值3.95/4.67/5.49亿元），对应PE分别为13/12/10X。参考相对估值法，给予24年17X，目标价14.73元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格大幅提升，家居需求不及预期，地产销售不及预期等。