铅周报：供需双弱

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格回顾：近期铅价持续下滑，沪铅指数收至16735元/吨，单边交易总持仓10.7万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2012.5美元/吨，总持仓14.82万手。 ◆高频数据：内盘基差-240元/吨，价差30元/吨。外盘基差美元/吨，价差美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.165，铅锭进口盈亏为-1034.48元/吨。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9675元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，LME铅锭库存录得17.48万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.90万吨，小幅累库。 ◆产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.2万吨，工厂库存20.8天，铅精矿进口TC-25美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得55.27%，原生锭厂库1.8万吨。再生端，铅废库存10.3万吨，再生铅锭周产3.0万吨，再生锭厂库2.2万吨。需求端，铅蓄电池开工率69.15%。 ◆总体来看：资金情绪相对回暖，大宗商品运行中枢上移。原生端，冶炼企业检修拉动铅锭产量下行。再生端，铅价与废电瓶的负反馈给再生铅厂提供一定利润，再生铅锭产量低位维稳。蓄企开工维持低位，现货成交极差，基差月差弱势运行。情绪方面，铅锂反向替代叙事周期过久，以旧换新政策从元素平衡角度影响有限，市场信息传《公平竞争审查条例》或有推迟，有望进一步推动再生环节负反馈。预计价格弱势运行，警惕下游节前备库拉动的结构性风险。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国原生铅产量13.7万吨,同比变动8.4%，环比变动-8.1%，1-8月共产原生铅锭98.22万吨，累计同比变动12.0%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月铅精矿净进口9.53万实物吨，同比上升6.74%，环比上升2.41%，累计同比进口下滑4.63%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月银精矿净进口12.37万实物吨，同比下滑30.14%，环比下滑1.8%，累计同比净进口下滑2.72%。 中国铅矿含铅供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年7月铅矿含铅供应25.57万金属吨，同比上升4.86%，环比上升6.82%，前7个月累计供应157.88万金属吨，累计同比上升4.4%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国原生铅产量31.55万吨,同比变动-1.1%，环比变动2.8%，1-8月共产原生铅锭234.88万吨，累计同比变动-4.1%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国再生铅产量29.72万吨,同比变动-28.7%，环比变动-3.6%，1-8月共产再生铅锭254.06万吨，累计同比变动-12.6%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年7月铅锭净出口-3.00万吨，同比变动-293.1%，环比变动501.4%，1-7月累计净出口铅锭-3.81万吨，累计同比变动-153.9%。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月国内铅锭总供应64.28万吨，同比变动-5.4%，环比变动3.8%，1-7月国内铅锭累计供应431.23万吨，累计同比变动-5.2%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，铅精矿港口库存2.2万吨，工厂库存20.8天，铅精矿进口TC-25美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得55.27%，原生锭厂库1.8万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存10.3万吨，再生铅锭周产3.0万吨，再生锭厂库2.2万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率69.15%。2024年7月国内铅锭表观需求66.07万吨，同比变动-0.2%，环比变动5.8%，1-7月国内铅锭累计表观需求435.77万吨，累计同比变动-4.3%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月铅蓄电池出口2264万个，小幅下滑但仍居高位。前7个月净出口累计同比上行13%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年8月企业成品库存天数下行至19.47天，经销商库存天数小幅下行至30.94天。 供需平衡 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年7月国内铅锭供需差为短缺-4.54万吨，1-7月国内铅锭累计供需差为短缺-0.05万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，LME铅锭库存录得17.48万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.90万吨，小幅累库。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-240元/吨，价差30元/吨。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9675元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差美元/吨，价差美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.165，铅锭进口盈亏为-1034.48元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层