有色金属（铜）：LME铜库存意外增加，铜价继续回调

日度报告 qhyfbou 商品期货.有色金属（铜） 兴证期货.研发产品系列 LME铜库存意外增加，铜价继续回调 2016年12月13日星期二 投资策略 兴证点铜：铜价延续回调，持仓量变化不大。昨天下午LME铜库存意外增加2.8万吨至24万吨，主要是韩国增加1.8万多吨，其次是新奥尔良增加5075吨，库存的增加打压现货的升贴水，Cash-3M升贴水从贴水4美元/吨扩大到贴水17美元/吨。LME铜库存的增加似乎暗示着下游消费有所疲软，如果近期LME铜库存持续增加，铜价可能会继续回调。此外，今天中国将公布11月的经济数据，市场预期平稳为主。操作上，建议在美联储进行12月的议息会议前暂时观望。仅供参考。 行情综述 宏观方面：市场预计11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，前值6.1%；预计11月社会消费品零售总额同比10.2%，前值10%；预计11月城镇固定资产投资(今年迄今)同比增加8.3%，前值8.3%。 现货方面：据SMM网报道，上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水80元/吨，平水铜成交价格47480元/吨-47760元/吨，升水铜成交价格47500元/吨47800元/吨。沪期铜开盘拉高，近换月隔月基差扩大至200元/吨附近，投机商入市操作积极，现铜升水被推升，升水铜与平水铜价差有限，但湿法铜仍维持贴水报价，与平水铜价差依然在150元/吨以上，市场成交以投机商为主，先扬后抑，下游未见明显入市，后市升水推涨幅度依然跟随基差变动。 持仓量方面：沪铜总持仓量较上一交易日（日盘）减少3784手至54.0万手，总成交量50万手，比上日减少4万手。CFTC公布11月29日基金净多头持仓量增加4589手至80968手的高位，总持仓量减少5873手至23.0万手。 升贴水方面：国内上海有色网电解铜报现货升水20-升水80元/吨，平均升水50元/吨，较上日增加35元/吨；LME（0-3）升贴水报贴水17.0美元/吨，较上日扩大13美元/吨；洋山铜溢价报63美元/吨，较上日持平。 库存方面：LME库存较上日增加28225吨至24.16万吨，注销仓单101375吨，占比42%，仍维持高位；COMEX库存较上日维持7.18万吨不变；SHFE注册仓单日报较上日增加2308吨至4.16万吨，12月9日总库存较上一周减少3413吨至13.20万吨。 兴证期货.研究发展部 吴 鑫 021-58368780 wuxin@xzfutures.com 日度报告 日度报告 行业要闻 1. 据SMM统计，11月SMM电解铜产量为66.7万吨，环比增长0.76%，同比增长3.41%，前11月累计产量为709.5万吨，累计同比增长5.22%，同时10月产量由65.9万吨修正为66.2万吨。11月除江西铜业因检修影响产量外，国内炼厂基本保持正常生产。产量低于之前预期主要因为年内新增产能释放低于计划，以及11月铜价大幅拉升，精废价差扩大，部分再生铜冶炼厂有调节原料结构，导致产量受抑。但多数再生铜冶炼厂表示，精废价差快速扩大，是铜价急涨下的短期表现，难言持续，同时目前废铜市场供应很难保证生产的稳定性，这种原料结构的调整是个别现象，更何况粗铜市场供应仍较充裕，加工费稳于1500元/吨。据悉，2017年粗铜进口长单扣减在160-165美元/吨左右，略高于2016年150-155美元/吨。根据各炼厂排产计划，预计12月国内电解铜产量为67.9万吨，累计产量为777.4万吨，全年累计增速为5.08%。环比产量增长主要来自江西铜业检修结束后产量恢复，同时12月未有炼厂有检修安排。 日度报告 数据跟踪 表1：国内铜市变化情况（单位：元/吨） 指标名称2016-12-122016-12-09变动幅度沪铜总持仓量540,390544,174-3,784-0.70%沪铜总成交量503,066543,996-40,930-7.52%沪铜主力收盘价47,23047,390-160-0.34%长江电解铜现货价47,51046,9006101.30%长江电解铜现货升贴水807010-江浙沪光亮铜价格40,70040,300400-精废铜价差6,8106,6002103.18% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表2：LME铜市变化情况（单位：美元/吨） 指标名称2016-12-122016-12-09变动幅度伦铜电3收盘价5,760.05,830.0-70.0-1.20%LME现货结算价5,757.05,834.0-77.0-1.32%LME现货升贴水（0-3）-17.00-4.00-13.00-上海洋山铜溢价均值63.063.00.0-上海电解铜CIF均值(提单)75.075.00.0- 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表3：LME铜库存情况（单位：吨） LME铜库存2016-12-12日变动注销仓单注销占比LME总库存241,55028,225101,37542.0%欧洲库存21,1003,57512,72560.3%亚洲库存119,72518,77556,00046.8%美洲库存100,7255,87532,65032.41% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表4：COMEX铜库存（单位：吨） 2016-12-092016-12-08变动幅度COMEX铜库存71,82671,82600.00% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表5：SHFE铜仓单日报（单位：吨） 2016-12-092016-12-02变动幅度SHFE铜库存总计131,950135,363-3,413-2.52%2016-12-122016-12-09变动幅度SHFE铜注册仓单41,58639,2782,3085.88% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 日度报告 表6：CFTC持仓信息（单位：手） CFTC持仓2016-11-292016-11-22变动幅度总持仓230,420236,293-5,873-2.49%基金空头持仓23,39924,081-682-2.83%基金多头持仓104,367100,4603,9073.89%商业空头持仓108,367104,3793,9883.82%商业多头持仓25,09325,138-45-0.18%基金净持仓80,96876,3794,589-商业净持仓-83,274-79,241-4,033- 数据来源：WIND，兴证期货研发部 现货市场走势： 图1：国内铜期现价格 图2：国内电解铜现货升贴水 3300038000430004800053000-50005001000150020002500300015-12-1816-03-1816-06-1816-09-18基差（现货-期货）沪铜连三收盘价(右)长江现货价格(右)元/吨元/吨 -400-20002004006008001000120016-03-0216-04-0216-05-0216-06-0216-07-0216-08-0216-09-0216-10-0216-11-0216-12-02平均价:铜升贴水:长江有色平均价:铜升贴水:上海物贸元/吨 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 图3：进口铜溢价企稳 图4：LME铜升贴水 406080100120洋山铜溢价中值上海铜CIF(提单)中值美元/吨 -60-40-200204060LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)美元/吨 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 日度报告 全球铜库存情况： 市场情况： 图5：LME铜总库存及注销仓单情况（吨） 图6：LME铜库存分洲情况（吨） 010203040506070800200,000400,000600,000800,0002012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07总库存:LME铜注销仓单占比吨% 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000亚洲库存欧洲库存美洲库存吨 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 图7：全球总的显性库存（吨） 图8：上海期货交易所铜库存（吨） 0200,000400,000600,000800,0001,000,000总库存LME库存SHFE库存COMEX库存吨 010203040502013-032014-032015-032016-03库存小计:阴极铜:总计库存期货:阴极铜:周万吨 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 图9：伦铜电3价格与美元指数相关性(美元/吨) 图10：伦铜电3与基金净多头持仓（美元/吨，手） 7075808590951001054000450050005500600065007000750080002013-052014-052015-052016-05LME3月铜收盘价美元指数 4,0004,5005,0005,5006,000-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.002015-072016-012016-07CTFC基金净持仓LME3月铜收盘价(右)万手美元/吨 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 图11：沪铜期限结构 图12：沪铜价格与持仓量转为正相关，表明多头占主动 450004600047000480004900050000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102016-12-122016-12-092016-12-082016-12-072016-12-06元/吨 40.050.060.070.080.090.032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,00052,0002016-02-292016-03-312016-04-302016-05-312016-06-302016-07-312016-08-312016-09-302016-10-312016-11-30沪铜指数收盘价持仓总量(右)元/吨万手 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部