低价新粮上市，估值底或隐或现

低价新粮上市，估值底或隐或现 玉米&淀粉周度基础信息 供应： 当前全国售粮进度基本完成，农户几无余粮，货权转移至中游贸易环节。截止9月7日，东北玉米普遍进入乳熟期。美玉米新季开始播种，本周种植进度、出芽率、抽丝率基本完成，鼓粒率95%，干粒率74%，成熟率29%，优良率为64%，五年同期最高。当周北方四港下海量共计39.3万吨，周环比增加4.7万吨。 需求： 本周全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米127.12万吨，周环比增加2.1万吨。玉米淀粉加工企业消耗玉米41.64万吨，环比上周增加1.49万吨；酒精企业消耗35.81万吨，环比上周增加1.11万吨。 库存： 北方四港玉米库存共计133.4万吨，周环比减少11.6万吨；广东港内贸玉米库存共计25.6万吨，较上周增加5万吨；外贸库存15.1万吨，较上周减少4.6万吨。深加工企业玉米库存总量274.4万吨，较上周下降1.79%。饲料企业库存29.29天，较上周增加0.17天。 进出口： 截至9月5日当周，美玉米出口至我国0万吨，累计出口至我国0万吨。23/24年度美玉米出口整体表现中性。本周出口55.85万吨，累计出口55.85万吨。 基差： 本周玉米主力基差变化不大。本周淀粉的主力基差走强。 基本面综述、观点及策略 基本面综述：国际方面：CBOT玉米本周反弹回落。美玉米新季开始播种，本周种植进度、出芽率、抽丝率基本完成，鼓粒率84%，干粒率46%，成熟率11%，优良率为65%，五年同期最高。截至9月5日当周，美玉米出口至我国0万吨，累计出口至我国0万吨。23/24年度美玉米出口整体表现中性。本周出口55.85万吨，累计出口55.85万吨。巴西一、二茬玉米种植全部完成，一茬收割全部完成。二茬玉米收割进度为99.7%，去年同期为93.1%。 国内方面：东北玉米价格继续下跌。辽宁部分地区由于前期雨水较多，提前收割上市，新粮不易储存，农户售粮积极，市场悲观情绪较重，部分贸易商恐慌出货。华北地区新粮大量上市时间临近，陈粮出库速度加快，新陈粮共同供应市场，深加工到货量维持高位，企业玉米价格加速下跌。销区玉米市场大幅降价，港口贸易企业报价下调。下游饲料企业备货积极性一般，采购心态极为谨慎。供应端，全国售粮进度基本完成，旧作逐渐成为次要矛盾，新作预期逐渐成为交易主逻辑。从近期机构调研数据来看，单产或不及去年。需求端，养殖利润持续下跌，关注四季度二育能否持续入场；深加工企业需求保持稳定。库存方面，渠道库存本周维持去库，饲料企业库存保持平稳，深加工企业库存保持去库状态。替代品方面，小麦——玉米价差本周小幅上涨至180元/吨左右。 观点：当季玉米增产及进口宽松预期持续对玉米价格形成利空，当前看本年度供需还是以宽松为主，但要警惕当前渠道库存降低，新粮可能推迟上市的情况。利多因素多从预期方面反应，天气炒作窗口随时间推移不断流逝。从本周数据来看，国内售粮进度到达尾声，后续对盘面影响逐渐减弱，需求平稳，渠道库存持续去库。总体来看，时间将进入9月，定产前天气情况能否有超预期的影响或成为决定盘面方向的重要因素。当前资金对天气影响多有忽略，普遍认为新季产量问题不大，但实际情况或有出入。 策略：新陈粮共同供应市场，恐慌气氛弥漫，黄金估值底即将出现，多头稍安勿躁。 风险：天气扰动，地缘政治矛盾，国内外通胀 玉米&淀粉内外盘走势 来源:同花顺,南华研究 上周DCE玉米期货主力合约破位下行。上周美玉米期价继续反弹。上周DCE淀粉跟随原料走势，周内破位。 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •本周玉米主力基差变化不大。 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •本周11-1月差快速走弱。 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •本周淀粉的主力基差走强。 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •本周11-1月差小幅下跌。 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 淀粉—玉米现货价差 来源:南华研究 来源:南华研究 •本周淀粉——玉米现货价差涨跌互现。 淀粉—玉米期货价差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 玉米&淀粉仓单 来源:同花顺,南华研究 •玉米仓单高位快速下降。•淀粉仓单同期处于高位。 美玉米作物生长报告 •美玉米新季开始播种，本周种植进度、出芽率、抽丝率基本完成，鼓粒率95%，干粒率74%，成熟率29%，优良率为64%，五年同期最高。 美玉米作物生长报告 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美玉米出口 •截至9月5日当周，美玉米出口至我国0万吨，累计出口至我国0万吨。•23/24年度美玉米出口整体表现中性。本周出口55.85万吨，累计出口55.85万吨。 中国玉米进口 来源:南华研究 7月我国玉米进口量109.32万吨，进口量有所回暖，本年度累计进,1214.38万吨，预计后期进口量下降空间不大。 •玉米理论进口利润进入高位区间，本周回落至至340-350元/吨左右。 国内售粮进度 来源:南华研究 •全国售粮进度基本完成，货权转移到贸易端，当季玉米供应对盘面影响进入尾声。 来源:南华研究 来源:南华研究 •北港库存本周下降。•南港内贸库存小幅回升。•南港外贸库存下降。南北港整体渠道库存保持去库状态。 下游消费企业玉米库存 •饲料企业原料库存本周微幅上升，达到29.29天，去年同期为28.83天，后期预期开启阶段性补库。•深加工企业玉米原料库存延续去库状态。 饲料及养殖利润 •生猪自繁自养利润、外购仔猪利润本周小幅下降，预计进入二育后利润逐渐回落。蛋鸡养殖利润1.72元/斤，肉鸡养殖利润利润-0.81元/只。 深加工玉米消费量 •淀粉企业玉米消费量本周小幅上升，同期产量回归正常区间。•酒精企业玉米消费量本周上升，氨基酸玉米消费量本周变化不大。 •本周全国玉米淀粉产量小幅回升，回归到正常区间。乙醇产量下滑至偏低水平。•玉米制淀粉利润本周上涨较快。玉米制乙醇利润同样大幅上涨。 玉米淀粉库存 •玉米淀粉港口物理库存本周继续下滑。•主要企业淀粉库存继续去库。 玉米淀粉下游开机率 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究