聚酯周度报告：宏观影响原料价格下行，库存贬值备货意愿下降

策略报告 聚酯周度报告20240902-20240906 2024年9月8日 PX装置检修增加，供应下降。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂负荷提升，综合来看9月PX供需去库，PTA继续累库，关注效益大幅压缩后装置检修计划。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX金陵石化装置重启，青岛丽东负荷提升，浙石化及东营威联石化装置检修，供应有所下降。海外方面，出光8月下旬有装置检修，Eneos装置重启，越南70万吨装置检修2周，进口供应下降。PTA方面，恒力石化按计划重启，台化兴业检修，当前整体产量维持高位。聚酯需求回升至88%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升。原料价格持续下跌，下游进一步投机的动能不足，等待订单的同时等待丝价回调和原料企稳，当前采购多刚需补货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，少的在1-2周附近，高的在1个月偏上依旧。综合来看9月PX供需去库，PTA累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差113美元，PX-MX价差125美元，PXN价差219美元，PTA加工费在291元/吨； 3.交易维度：PX受汽油需求疲软影响驱动较弱，短期建议观望。PTA供需累库，中长期过剩压力较大，可逢高沽空加工费，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG装置意外检修增加，煤制负荷维持高位，油制短期供应提升空间有限。海外方面马来装置再度停车招标计划取消，进口供应下降。需求端聚酯工厂负荷回升中，综合来看MEG供需偏紧。 ❑MEG： 1.基本面：供应端浙石化意外停车，盛虹炼化负荷恢复，扬子石化装置预计下周重启但主产EO，煤制方面新疆广汇近期重启，阳煤装置周末已重启，建元按计划检修，关注河南三套装置9月重启进展，MEG整体产量维持高位。海外方面，马来西亚一套75万吨装置再度停车，招标计划取消，北美及中东货供应环比下降，预计进口供应维持低位。库存方面，华东港口库存去库至66万吨附近，处于历史低位水平。聚酯需求回升至88%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升。原料价格持续下跌，下游进一步投机的动能不足，等待订单的同时等待丝价回调和原料企稳，当前采购多刚需补货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，少的在1-2周附近，高的在1个月偏上依旧。综合来看9月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损134美元/吨，外采乙烯制利润亏损在735元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG低库存下方支撑较强，且有旺季需求预期支撑，关注原料价格企稳后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌9.07%至72.69美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌2.78%至646美元/吨，FOB地中海石脑油价格601.85美元/吨，欧亚石脑油价差为44.15美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为113美元/吨，环比上涨44.11%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在4.41美元/桶，环比上涨125%，处于历史中等偏下水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降7.09%至865美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降8.30%至740美元/吨。PX-石脑油价差为219美元/吨，环比下降17.82%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比上涨0.81%至125美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.7%，环比下降4.18%，处于历史中高水平，国内PX开工率为81.1%，环比下降6.46%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.05%，环比下降0.68%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：国内浙石化及东营威联因故停车检修，海外方面日本出光21万吨检修，Eneos一条42万吨装置周末重启，越南一套70万吨装置9.6附近停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5930元/吨，环比下降7.42%，现货基差走强至贴水01期货86元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费291元/吨，环比下降8.50%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至25016张，环比下降17.36%，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为82.6%，环比不变，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力按计划重启，台化120万吨9月初检修，逸盛大化及东营威联有降负。 供应维持高位水平，聚酯工厂负荷回升，9月预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4555元/吨，环比下降4.79%，现货基差走强至升水01期货30元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷66.29%，环比下降1.87%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降3.81%至62.08%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大11.66%至-134美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏735元/吨，亏损环比扩大35.46%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂115元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去6万吨至67.4万吨，处于历史低位水平，仓单数量6830张，环比上涨6.20%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中化学预计9月底投产，宁夏宝利及裕龙岛则可能在年底投产。 装置动态：油制方面，浙石化一套75万吨装置临时停车，积极恢复中，盛虹炼化负荷恢复中，扬子石化计划下周重启主产EO，辽宁北方化学计划本周末恢复；煤制方面，通辽金煤预计9.20附近检修，河南煤业三套装置9月陆续重启，阳煤寿阳重启中，鄂托克旗建元按计划9.5开始检修，广汇40万吨装置9.6附近升温重启；海外方面，马来西亚石油9.4停车，招标取消，美国南亚83万吨装置计划9月中重启。 9月供需双增，预计供需平衡偏紧。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.62%至7295元/吨，DTY价格环比下降2.02%至8725元/吨，FDY价格环比下降1.64%至7810元/吨，短纤产品价格环比下降2.34%至7295元/吨，瓶片价格环比下降5.41%至6309元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为87.9%，环比持平，处于历史同期中等水平；涤纶短纤开工负荷80.6%，环比上涨1%，处于历史低位水平；江浙加弹负荷环比上涨1.11%在91%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨1.33%至76%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流230元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流318元/吨，处于历史低位。FDY现金流333元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流488元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库3天至22天，环比上涨14.49%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库0.5天至19天，环比下降2%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存下降至26天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为933米/天，环比增加2.64%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。