汽车零部件业务驱动业绩快速增长，页岩气开采射孔器材前景广阔

业绩表现：2024年上半年，航天智造实现营业收入38.32亿元（同比增长45%），归母净利润3.87亿元（同比增长130%），接近去年全年水平。汽车零部件业务是主要增长动力，其中汽车内外饰件收入分别为22.72亿和7.52亿元（同比增长81.85%和23.12%），毛利率提升；射孔器材业务收入1.61亿元（同比增长5.09%），高毛利率产品占比提升带动整体毛利率提高。

汽车零部件业务：公司持续加大新能源汽车内外饰件市场开拓，收入增速（51.88%）高于国内乘用车（5.4%）和新能源汽车（30.1%）产量增速。航天模塑已基本覆盖国内主流车企，具备产业集群优势，未来向智能座舱拓展有望提升单车价值量，业绩有望保持较快增长。

油气资源业务：保障能源安全背景下，国家加大油气资源勘探开发力度，非常规油气（如页岩气）成为增储上产主力。中国页岩气可采储量世界第一，但产量仅为美国的3%。航天能源上半年营收2.20亿元，净利润和毛利率提升，射孔器材业务在页岩气开采中前景广阔。

资产注入预期：公司作为航天七院上市平台，未来有望获得军品主业和优质民品产业资产注入。航天七院是航天装备重要基地，为加速发展需整合资源、借力资本市场，推动军民品业务做大做强。

研究结论：预计2024-2026年归母净利润分别为6.20、7.50、9.28亿元（同比增长46%、21%、24%），当前股价对应PE为15、13、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业增速不及预期、汽车零部件领域竞争加剧、国内页岩气开采不及预期。