白糖周报：现货采购情况是价格的风向标
现货采购情况是价格的风向标 2016年12月4日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com 要点： 南巴西11月上半月生产数据中性偏空 11月巴西糖出口量提高 大基金继续减持1.2万手多单 进口糖利润扩大 但可流入市场量有限 广西11月产销数据超出预期 广西新糖报价大幅波动 新糖全面上市后报价将更加合理 p 3 本周外盘继续下挫，ICE1703收于19.12美分/磅。基本面并未变得更差。南巴西11月上半月生产数据中性偏空，榨量2176万吨，产糖137万吨，蔗糖分仍高达13.725%，比预期高0.32-0.42个百分点，糖厂将48%的甘蔗用于产糖，同比高9.8个百分点。但收榨偏快，11月上半月收榨糖厂44家，预计截至本月底收榨糖厂165家，同比增加118家。此外，甘蔗单产下滑至67.6吨/公顷，去年同期为78.27吨/公顷。因此预计榨季尾声较短，产糖约3500万吨。出口方面，11月巴西出口恢复，共出口糖258.1万吨，同比提高22.6万吨，截至11月底本榨季出口糖2005.5万吨，为历史次高水平，同比增长449.3万吨。随着价格回调，终端购买需求增加，而目前巴西糖已经处于库存下降期，本榨季糖压力不明显。尽管ISO糖会集中关注17/18榨季 供应趋于平衡甚至过剩，但时间上依然偏早，本榨季仍存在四百多万吨缺口。打压价格的，主要是大基金继续减持多单，11月29日止当周，大基金减持1.1822万手多单，多单已经减至18.282万手，净多持仓减0.4812万手至15.4268万手。此轮盘面大幅下跌，基本面影响退居其次，预期近期美联储加息及意大利公投结果，将继续影响大基金的资产配置，糖市波动仍将剧烈。 郑糖本周冲高回落，SR1705周五夜盘收于7062元/吨。进口方面，随着外盘一路下跌，本周配额外进口糖成本已由6550元/吨附近下降至6350元/吨附近，存在近800元/吨的进口利润，企业新点价13.5万吨巴西糖，预计将于1月份到港的巴西糖已有38.7万吨。从绝对价格看，不排除后期企业继续买糖，但受配额削减影响，实际流入国内市场的量应该不会太大。走私糖的利润更加丰厚，不过受缅北战事影响，目前走私量依然较少，关注后期缅甸以及越南的进口变动情况。产销方面，广西截至11月底产糖9万吨，同比增加4.7万吨，产糖率10.31%，同比提高0.97个百分点；累计销糖7.8万吨，同比增加6.9万吨，产销率86.03%，同比提高65.1个百分点。由于榨季生产期间天气利于糖分积累及甘蔗砍收，产糖率及入榨量均超出市场预期，预计12月中旬前天气状况较好，生产进度或快于先前预期；销量数据则较符合实际感受。 11月份开榨集团偏少，报价波动性大，而随着12月份的到来，开榨糖厂量明显增加，预计新糖全面上市后，报价将更加合理，采购情况将是价格的风向标，建议根据现货成交情况进行投资。 投资机会建议：现货采购情况是价格的风向标 p 4 行情回顾：外盘继续下挫 内盘冲高回落 本周外盘继续下挫，ICE1703盘中跌破19美分/磅。ICE1703开盘于19.98美分/磅，本周前期一度震荡上行至20.32美分/磅，但因市场关注17/18榨季供应可能趋于平衡甚至小幅过剩，且雷亚尔加速贬值，大基金继续减持多单，盘面大幅下挫，周二及周四均录得逾2%跌幅，周五则一度跌至18.88美分/磅，最终以19.12美分/磅报收。周累计跌幅66个点或3.32%。 本周内盘先扬后抑，冲高回落。周一SR1705继续受明年配额削减及榨季生产期间不放储传闻影响，盘面价格涨至7285元/吨，封于涨停板，周二继续涨至7380元/吨，但因涨势过快过猛，现货成交清淡，缺乏资金的进一步推进，盘面开始冲高回落，最低跌至7046元/吨，收于7118元/吨。周五夜盘继续震荡下行，低点下移至7042元/吨，以7062元/吨报收。 p 5 外盘：南巴西11月上半月生产数据中性偏空 南巴西11月上半月生产数据中性偏空，榨量2176万吨，远低于2691万吨的4年平均水平，同比减15.33%，但产糖137万吨，同比增13.58%，因蔗糖分仍高达13.725%，同比高0.87个百分点，也比预期高0.32-0.42个百分点，糖厂将48%的甘蔗用于产糖，同比高9.8个百分点。 收榨进度则偏快，11月上半月收榨糖厂44家，截至11月中旬累计收榨糖厂107家，去年同期仅30家，预计截至本月底收榨糖厂达到165家，同比增加118家。甘蔗单产则继续下滑至67.6吨/公顷，去年同期为78.27吨/公顷。因此预计榨季尾声较短，榨季累计产糖约3500万吨。 图表1：南巴西榨蔗量双周对比（单位：万吨） 图表2：南巴西产糖量双周对比（单位：万吨） 资料来源：UNICA，混沌天成研究院 p 6 外盘：11月巴西糖出口量提高 巴西外贸部公布的数据显示，巴西11月出口糖258.1万吨，环比提高40万吨，同比提高22.6万吨，其中出口原糖207万吨，出口白糖51.1万吨。 截至11月底本榨季巴西出口糖2005.5万吨，为历史次高水平，同比增长449.3万吨。 11月巴西糖出口量恢复，说明随着价格回调，终端购买需求增加，而目前巴西糖已经处于库存下降期，本榨季糖压力不明显。 图表3：巴西糖出口单月对比（单位：万吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 7 外盘：大基金继续减持1.2万手多单 11月29日止当周，大基金继续减持1.1822万手多单，多单已经减至18.282万手，减持空单0.701万手至2.8552万手；大基金净多持仓减0.4812万手至15.4268万手。 此轮盘面大幅下跌，主要由于大基金减持净多持仓，预期近期美联储加息及意大利公投结果，将继续影响大基金的资产配置，糖市波动仍将剧烈。 图表4：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表5：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 8 内盘：进口糖利润扩大 但可流入市场量有限 随着外盘一路下跌，本周配额外进口糖成本已由6550元/吨附近下降至6350元/吨附近，存在近800元/吨的进口利润，企业新点价13.5万吨巴西糖，则已经发运及待运、预计将于1月份到港的巴西糖已有38.7万吨。从绝对价格来看，不排除后期企业继续买糖，但受配额削减影响，实际流入国内市场的量应该不会太大。 走私糖的利润则更加丰厚，不过受缅北战事影响，目前走私量依然较少，关注后期缅甸以及越南的进口变动情况。 图表6：进口糖盈亏变化（单位：元/吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 9 内盘：广西11月产销数据超出预期 广西产销数据出炉，截至11月底，本榨季累计开榨糖厂20家，同比减少5家，入榨甘蔗88万吨，同比增加42万吨，产糖9万吨，同比增加4.7万吨，产糖率10.31%，同比提高0.97个百分点；累计销糖7.8万吨，同比增加6.9万吨，产销率86.03%，同比提高65.1个百分点。 由于榨季生产期间天气利于糖分积累及甘蔗砍收，产糖率及入榨量均超出市场预期，根据天气预报，12月中旬前天气状况均较好，生产进度或快于先前预期；销量数据则较符合实际感受。 图表7：广西单月产糖量对比(单位：万吨) 图表8：广西单月销糖量对比（单位：万吨） 资料来源：广西糖协，混沌天成研究院 p 10 内盘：广西新糖报价大幅波动 新糖全面上市后报价将更加合理 本周现货价格跟随盘面大幅调整，尤其是广西报价波动异常明显，因开榨集团偏少。周一指标集团报价5次上调，最终南宁报价上调至7230元/吨，整日成交量偏好，但超过7200元/吨成交稀少，周二报价继续上调20元/吨至7250元/吨，成交不理想，周三周四报价小幅下调，周五报价则大幅下调150元/吨至7050元/吨，成交一般。 11月份开榨集团偏少，报价指导性不强，而随着12月份的到来，开榨糖厂量明显增加，截至12月3日，已有31家糖厂开榨，预计后期新糖全面上市后，报价将更加合理，采购情况将是价格的风向标。 图表9：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 11 分析师简介 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961
