核心产品实现出口，研发项目有序推进

公司2024年半年报显示，上半年实现营业收入6.2亿元（+10.50%），归母净利润1.4亿元（+23.54%），扣非归母净利润1.4亿元（+27.13%）。单Q2营业收入3.5亿元（-8.44%），归母净利润0.8亿元（-17.16%），扣非归母净利润0.8亿元（-14.44%）。

核心看点：

1. 国产首款带状疱疹疫苗放量较快，实现出口：带状疱疹减毒活疫苗上市后成为新增长点，与水痘疫苗共同构成主要收入来源。2024上半年，水痘疫苗新增出口至阿富汗，带状疱疹疫苗首次出口至哥伦比亚。
2. 国际市场拓展：鼻喷流感疫苗国内独家，改良液体剂型上市许可申请已获受理，与在研佐剂流感疫苗形成全年龄产品管线布局。

研发进展： 五大平台助力临床研发项目有序推进：

• 病毒规模化培养技术：冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）开展I期临床样品制备。
• 制剂及佐剂技术：佐剂流感疫苗（BK-01佐剂）预计2024年内申报临床；鼻喷流感疫苗液体剂型上市许可申请已获受理。
• 基因工程技术：狂犬单抗完成I期临床，2024年7月进入II期临床；破伤风单抗启动I/II期临床。
• 细菌性疫苗技术：百白破疫苗（三组分）完成I期临床，进入验证及生产Ⅲ期临床样品准备。
• mRNA疫苗技术：与传信生物完成首期增资及股权交割。

投资建议： 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.09/6.04/7.19亿元，对应当前PE分别17.9/15.1/12.7倍，维持“买入”评级。

风险提示： 研发进度不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险等。