煤炭行业周报：再现红利吸引力，煤炭即将迎来向上突破拐点

股票研究/2024.09.17 再现红利吸引力，煤炭即将迎来向上突破拐点煤炭 评级：增持 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001 本报告导读： 煤炭旺季延续至今，基本面向上超市场预期；长端利率继续回落的情况下，预计煤炭拐点已然不远，看好基本面超预期背景下煤炭板块年内第二波机会。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐 的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 煤炭板块回调，但基本面向上，长端利率继续回落，煤炭拐点已然不远 据CCTD数据，截至2024年9月第二周沿海8省日耗为246万吨，依 然保持了旺季的需求水平，丝毫未见日耗水平进入9月开始逐步转淡。 近期长端利率继续出现明显下降，节前10年期国债利率已经回落至 2.04%。同时煤炭板块经历2个半月的持续下跌后，经中报业绩调整后我们统计的主流企业平均2024年股息率已经接近6%，最为核心的红利龙头神华、陕煤均为6%左右，重新具备较强的红利投资吸引力。并且从24年中报看，中煤能源、陕西煤业、兖矿能源增加中期分红，中期分红率分别为30%、10%、30%，龙头率先响应政策号召。我们认为从板块资本开支看，呈现持续下降的趋势，整体分红提升的大逻辑仍未变，行业分红有望继续呈现向上趋势。 动力煤：日耗持续超预期，价格预计稳中有升。上周煤价在日耗持续历 史高位推动下有所提升，当前日耗的超预期维持，背后是气温、电网优 惠导致非电煤自发电比例下降及新能源调峰等原因导致，预计9月下旬前日耗可能依然高位维持为主。而随着非电煤需求的回升，接力电煤需求，煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800元/吨以上。 焦煤：价格拐点已现，反弹首选。8月最后一周，我们观察到钢铁出货 量出现明显的好转，并且在连续的原材料降价下，钢铁螺纹的盈利已经 恢复至今年3月底最差时间及2023年年度平均的吨毛利200元/吨左右预示着无论是盈利还是出货最大的压力点已经过去。随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。 行业回顾：1）截至2024年9月14日，秦皇岛港库存为505.0万吨 （4.8%）。京唐港主焦煤库提价1770元/吨（0.0%），港口一级焦1676元/吨（-2.9%），炼焦煤库存三港合计395.2万吨（0.8%），200万吨以上的焦企开工率为73.29%（-0.60PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 高699元/吨；澳洲焦煤到岸价196美元/吨，较上周下跌4美元/吨（- 1.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高173元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《日耗高位，煤价下行时点可能比预想的延后》2024.09.09 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240908》2024.09.08 煤炭《业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来》 煤炭《业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来》 2024.09.01 2024.09.04 煤炭《电煤耗高位维持，非电煤压力最大时刻或即将过去》2024.08.25 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口和北方港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年9月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹开工率提升10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨13 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.上周重要事件回顾15 5.2.上市公司上周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年9月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价867元/吨，较上周上涨15元/吨（1.8%）；黄骅港Q5000平仓价768元/吨，较上周上涨14元/吨（1.9%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨1元/吨，上涨1.8% （元/吨） 图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨14元/吨，上涨1.9% （元/吨） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年9月13日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为940元/吨，较上周上涨15元/吨（1.6%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为840元/吨，较上周上涨20元/吨（2.4%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年9月13日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为908元/吨，较上周上涨15元/吨（1.7%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为805元/吨，较上周上涨14元/吨（1.8%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨15元/吨，上涨1.6%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨15元/吨，上涨1.7% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌 9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨。截至2024 年9月13日，山西大同Q5500动力煤坑口价为721元/吨，较上周上涨25 元/吨（3.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价641元/吨，较上 周下跌13元/吨（-2.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为720元/吨，较上周上涨40元/吨（5.9%）。 。 图5：9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 9月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌。截至2024年9月6日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤108.90美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤143.64美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌3.64 美元/吨（-3.23%）、下跌2.86美元/吨（-1.95%）。图6：7月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年9月14日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高699元 /吨，较上周上涨13元/吨（1.9%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高699元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价基本持平。截至2024年9月12日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价50美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.9%）；印度尼西亚Q3800离岸价40美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.5%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（0.9%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-02021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-0 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口和北方港口库存减少 秦皇岛库存增加，南方港口与北方港口库存减少。截至2024年9月13日， 秦皇岛库存507万吨，较上周增加18.0万吨（3.7%）。截至2024年9月9 日CCTD北方主流港口库存为3081.3万吨，较上周减少24.9万吨（-0.8%）；南方港库存3560万吨，较上周减少30.2万吨（-0.8%）。 图11：秦皇岛库存较上