银行业双周报：关税冲击或再现，银行红利价值吸引力提升

——银行业双周报（2025.09.29-2025.10.12） 2025年10月12日 核心观点 银行行业 ⚫银 行 板 块 表 现弱 于市 场：9月29日 至10月10日 ，沪 深300指 数 上 涨1.47%，银 行 板 块 下 跌0.92%，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 分 别-0.03%、-1.99%、-0.21%、-0.23%。个 股 方 面 ，农 业 银 行（+3.17%）、长 沙 银 行（+2.14%）、上 海 银 行（+1.66%）、杭 州 银 行（+1.5%）、紫 金 银 行（+1.06%）涨 幅 居 前 。当 前 银 行 板 块PB为0.67倍 ， 股 息 率 为4.33%。 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫城 市 更 新 和 房 地 产 发 展 新 模 式 推 进 ，关 注 信 贷 需 求 和 资 产 质 量 改 善 机 遇：国 新 办 举 行 新 闻 发 布 会 介 绍“ 十 四 五 ”时 期 住 房 城 乡 建 设 高 质 量 发 展 成 就。从银 行 角 度 ，我 们 主 要 关 注：城 市 更 新 方 面 ，坚 持 统 筹 推 进 ，加 快 重 点 任 务 落 地见 效 ，同 时 坚 持 机 制 创 新 ，建 立 金 融 、财 税 、土 地 等 相 关 支 持 政 策 协 同 机 制 。构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 方 面 ，完 善 住 房 供 应 体 系，建 立“ 人 、房 、地 、钱 ”要素 联 动 机 制，改 革 完 善 房 地 产 开 发 、融 资 、销 售 制 度 ，发 展 安 全 、舒 适 、绿 色 、智 慧 的“ 好 房 子 ”。展 望 十 五 五 ，城 市 更 新 与 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 深 入 推 进 ，将 持 续 为 银 行 带 来 信 贷 和 资 产 质 量 改 善 机 遇 。一 方 面 ，城 市 更 新 作 为 城 市 工 作的 重 要 抓 手 ，有 望 撬 动 增 量 融 资 需 求 ，结 合 金 融 监 管 局 表 示 正 制 定 专 门 的 城 市更 新 项 目 贷 款 管 理 办 法 ， 预 计 银 行 信 贷 在 城 市 更 新 中 的 参 与 空 间 将 进 一 步 打开 。另 一 方 面 ，房 地 产 发 展 新 模 式 有 助 稳 定 房 地 产 市 场 ，加 速 相 关 领 域 风 险 出清 。 房 地 产 风 险 改 善 的 根 本 在 于 房 地 产 市 场 止 跌 回 稳 带 来 的 房 企 自 身 经 营 状况 的 改 善 ，需 持 续 关 注 十 五 五 期 间 增 量 房 地 产 支 持 政 策进 一 步 出 台 的 可 能 性 。 ⚫关 税 冲 击 或 再 现 ，银 行 经 营 受 影 响 整 体 可 控 ，防 御 性 配 置 需 求 提 升：北 京时 间2025年10月11日 ，美 国 总 统 特 朗 普 宣 布 ，针 对 中 方 采 取 的 稀 土 等 相 关物 项 出 口 管 制 ， 将 从2025年11月1日 起 ， 对 所 有 从 中 国 进 口 的 商 品 加 征100%关 税 ，并 可 能 视 中 方 后 续 措 施 提 前 实 施。我 们 认 为 ，若 本 轮 加 征 关 税 落地 ，一 方 面 ，银 行 受 影 响 整 体 可 控 ，部 分 出 口 导 向 型 经 济 占 比 较 高 地 区 的 区 域性 银 行 相 关 风 险 需 进 一 步 观 察 。以 全 球 化 布 局 相 对 领 先 的 五 家 国 有 大 行 为 例 ，截 至2025年6月 末 ，境 外 营 收 平 均 占 比 约10.5%。分 区 域 来 看 ，长 三 角 、珠三 角 等 地 区 出 口 金 额 占GDP比 重 相 对 较 高 ， 受 关 税 不 确 定 性 影 响 可 能 较 大 ，出 口 相 关 产 业 链 企 业 外 需 受 冲 击 可 能 压 制 其 融 资 需 求 ， 并 影 响 地 方 就 业 与 居民 收 入 ，为 当 地 银 行 对 公 和 零 售 信 贷 以 及 资 产 质 量 带 来 一 定 压 力 。另 一 方 面 ，关 税 不 确 定 性 加 剧 全 球 资 产 价 格 波 动 ，催 生 防 御 性 配 置 需 求 ，带 来 银 行 配 置 机遇 。银 行 板 块 分 红 稳 定 ，且 经 过 一 段 时 期 回 调 后 股 息 率 性 价 比 回 升 ，红 利 价 值有 望 吸 引 避 险 资 金 流 入 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：城 市 更 新 和 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 有 望为 银 行 带 来 信 贷 和 资 产 质量 改 善 机 遇 。银 行 受 关 税 冲 击 影 响 整 体 可 控 ，部 分 出 口 导 向 型 地 区 银 行 信 贷 需求 及 资 产 质 量 需 观 察 ，但 是关 税 不 确 定 性 催 生 防 御 性 配 置 需 求，我 们 继 续 看 好银 行 板 块 配 置 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 方 面 ， 推 荐 工 商 银 行 （601398） 、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银行 （600926）、 招 商 银 行 （600036） 。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本期关注.......................................................................................................................................3（二）本期行情走势.................................................................................................................................4（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................6（四）投资建议.......................................................................................................................................9（五）风险提示.......................................................................................................................................9 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................10（二）监管与政策..................................................................................................................................15（三）上市公司公告...............................................................................................................................15 一、最新研究观点 （一）本期关注 1.城 市 更 新 与 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式推 进，关 注银 行信 贷 需 求 和 资 产 质 量 改 善 机 遇 10月11日 ， 国 新 办 举 行 高 质 量 完 成 “ 十 四 五 ” 规 划 系 列 主 题 新 闻 发 布 会 ， 介 绍 “ 十 四 五 ” 时期 住 房 城 乡 建 设 高 质 量 发 展 成 就 。 从 银 行 角 度 ， 我 们 主 要 关 注 城 市 更 新 建 设 与 房 地 产 发 展 新 模 式 进展 情 况 。 城 市 更 新 方 面 ， 会 议 表 示 坚 持 统 筹 推 进 ， 加 快 重 点 任 务 落 地 见 效 ， 目 前 已 实 施 城 中 村 改 造项 目2387个 ，建 设 筹 集 安 置 住 房230多 万 套 ，启 动 城 市 危 旧 房 改 造17.5万 套 ，累 计 改 造 城 镇 老 旧小 区24万 多 个 、4000多 万 户 ， 改 造 老 旧 街 区6500多 个 、 老 旧 厂 区700多 个 ； 同 时 ， 坚 持 机 制 创新 ， 建 立 金 融 、 财 税 、 土 地 等 相 关 支 持 政 策 协 同 机 制 。 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 方 面 ， 会 议 表 示 主 要进 展 体 现 在 ： 完 善 住 房 供 应 体 系 ； 建 立 “ 人 、 房 、 地 、 钱 ” 要 素 联 动 机 制 ； 改 革 完 善 房 地 产 开 发 、融 资 、销 售 制 度 ，其 中 融 资 方 面 ，“ 保 交 房 ”与 城 市 房 地 产 融 资 协 调 机 制 提 供 了 有 力 支 持 ，目 前“ 白名 单 ” 项 目 贷 款 审 批 金 额 已 超 过7万 亿 元 ； 发 展 安 全 、 舒 适 、 绿 色 、 智 慧 的 “ 好 房 子 ”。 展 望 十 五 五 ， 城 市 更 新 与 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 深 入 推 进 ， 将 持 续 为 银 行 带 来 信 贷 和 资 产 质 量改 善 机 遇 。 会 议 表 示 ， 十 五 五 期 间 ， 住 建 部 将 立 足 于 城 市 内 涵 式 发 展 和 城 市 更 新 大 场 景 ， 落 实 好 构建 房 地 产 发 展新 模 式 的 各 项 任 务 ，推 动 形 成 供 应 体 系 健 全 、要 素 合 理 配 置 、监 管 制 度 规 范 、行 业 经营 稳 健 的 房 地 产 发 展 新 格 局 ， 促 进 房 地 产 高 质 量 发 展 。 对 于 银 行 而 言 ， 一 方 面 ， 城 市 更 新 作 为 城 市工 作 的 重 要 抓 手 ， 有 望 撬 动 增 量 融 资 需 求 ， 结 合 金 融 监 管 局 表 示 正 制 定 专 门 的 城 市 更 新 项 目 贷 款 管理 办 法 ， 预 计 银 行 信 贷 在 城 市 更 新 中 的 参 与 空 间 将 进 一 步 打 开 。 城 市 更 新 投 资 需 求 撬 动 房 地 产 开 发和 配 套 基 建 贷 款 增 量 ，利 好 银 行 对 公 业 务 ；此 外 ，城 市 高 质 量 发 展 长 期 有 望 拓 展 居