铝：传统大有色集体反弹，微观去库加快助推价格，氧化铝：趁势上扬，现货仍坚挺

沪铝主力合约上周初触及万九关口后持续反弹，LME铝在国内休市期间亦录得涨幅。内外宏观因素，如国内政策预期提升和海外降息预期，改善了传统有色的风险情绪定价。铝的供需格局显示供给相对明确，需求侧短期偏强。下游型材产量稳定，但铝板带周度产量持续环比上行，铝锭社会库存去化加快，可能受到抢出口和局部终端行业表现尚可的支撑。本周国内铝锭去库5.9万吨至72.8万吨；钢联铝板带箔周度产量环比继续增加，铝型材周度产能利用率环比继续小增；铝棒加工费较上周回落120元/吨至210元/吨。鉴于今年有色板块仍是宏观强定价，建议关注9-10月数据端变动，以及11月美国大选可能带来的消费格局冲击。国内可重点关注终端行业如房地产及光伏市场的变化。氧化铝近期亦连日反弹，跟随大有色板块共振上行。过去一周山西、河南、山东、内蒙古4网报价继续抬升，河南涨幅偏大，澳洲FOB、鲅鱼圈CIF以及青岛港、连云港现货均价亦在抬升。现货坚挺格局限制了近月及主力期货合约价格的贴水深度，令目前的盘面AO价格仍有较强的底部支撑。基于当下市场的认知，AO陷入了短期现货坚挺+库存偏紧+大厂检修+下游仍存补库需求与远期有供应新增压力+基本面转供强需弱弱的可能性之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响，AO月间价差仍在频繁切换中。建议对后续国内外的铝矿供应仍需重点关注。