豆粕：关注是否交易贸易忧虑，或偏强震荡，豆一：等待新豆上市，震荡

期货研究 二〇 二2024年09月17日 四年度 豆粕：关注是否交易贸易忧虑，或偏强震荡 豆一：等待新豆上市，震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究近期（09.09-09.16），美豆期价震荡、互有涨跌，期价上涨主要因新的出口订单、美豆产区天气干 所 燥、巴西大豆播种偏慢、9月USDA报告靴子落地（没有重大利空），期价下跌主要因收割压力、美国宣布 将提高部分中国商品的301关税。9月9日至16日，美豆有3笔大额出口销售订单（数量约36.4万吨）销往中国和未知目的地，在2024/25年度交付。从周K线角度，9月13日当周，美豆主力11月合约周涨幅0.2%、美豆粕主力12月合约周跌幅0.34%。 节前（09.09-09.13），国内连豆粕和豆一期价均高位回落。豆粕方面，周初下跌主要交易美豆优良率高于预期、9月USDA报告预期利空、8月中国大豆进口数量偏高等；9月11日至13日反弹受到菜粕反弹、9月USDA报告靴子落地、无重要利空、美豆收涨等因素带动。豆一方面，东北产区大豆现货价格稳定、国储等各类拍卖持续进行，市场等待新豆上市。下游部分地区豆制品需求好转，部分地区高温限制需求恢复。基本面变化不大，期价跟随周边市场氛围波动。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周跌幅1.51%，豆一主力a2501合约周跌幅0.53%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）新作美豆净销售周环比下降，影响中性。据USDA出口销售报告，9月5日当周，2024/25年度美豆出口装船约31万吨，同比降幅约23%；美豆对中国装船约5万吨，低于去年同期（约12万吨）。美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约147万吨（前一周约166 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约96万吨（前一周约100万吨）。2）美豆 优良率周环比下降、符合预期，但收割进度较快，影响中性偏空。据USDA作物生长报告，截至9月16日当周，美豆优良率64%（前一周65%），符合预期，去年同期52%。美豆收割率6%，五年均值3%。3）巴西大豆零星种植、进度偏慢，影响偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，巴西2024/25年度大豆播种工作已经开始，但仍局限于帕拉纳州和马托格罗索州的一小部分地区，因为干燥炎热天气条件阻碍播种工作。截至9月12日当周，大豆播种面积约0.06%，去年同期约0.15%。4）9月USDA供需报告影响不大、美豆期价小幅收涨。9月USDA供需报告预估新作美豆单产53.2蒲/英亩，持平8月预估、且符合市场预期。美豆期末库存小幅下调，其余项目调整不大。本次报告没有超预期重大利空（即没有大幅上调美豆单产等项目），靴子落地，美豆期价收涨。5）美豆主产区天气预报：据9月16日天气预报，美豆主 产区9月中下旬降水接近均值、基本正常；而巴西大豆主产区降水偏少（马托格罗索州降水很少、帕拉纳州少量降水），预计播种进度仍偏慢、影响偏多。6）中美贸易担忧。9月14日我国商务部新闻发言人就 美发布提高部分对华301关税最终措施发表谈话1。美国时间9月13日，美国贸易代表办公室就对华301 关税最终措施发布公告，宣布将提高部分中国商品的301关税。中方对此强烈不满，坚决反对。发言人表示：美方应立即纠正错误做法，取消全部对华加征关税。中方将采取必要措施，坚决捍卫中方企业利益。后续关注事件进展，规避不确定性风险。 上周（09.09-09.14），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至9月14日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约6.6万吨，前一周日均成交约28万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比微降。据钢联统计，截至9月14日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.58万吨，前一 周日均提货量约18.64万吨。3）基差：豆粕基差周环比微降。据统计，截至9月13日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-12元/吨，前一周约-4元/吨，去年同期约793元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至9月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约121万吨，周环比降幅约0.6%，同比增幅约77%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周有所下降。据钢联预估（125家油厂），截至9月13日当周，国内大豆周度压榨量约224万吨（前一周221万吨，去年同期205万吨），开机率约64%（前一周63%，去年同期59%）。下周（9月14日～9月20日当周）油厂大豆压榨量预计约213万吨（去年同期216万吨），开机率61%（去年同期62%）。6）进口大豆拍卖有所成交、价格小幅上 升。据博朗资讯，9月11日进口大豆计划拍卖数量25.6万吨，实际成交7.9万吨，成交率约31%，拍卖底价3510～3750元/吨，成交均价3631元/吨（8月28日拍卖成交均价3580元/吨）。 上周（09.09-09.14），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔 选”东北豆市场主流零售价）区间5100～5360元/吨，持平前周。2）东北产区等待新豆，市场观望。据博朗资讯，东北部分产区有少量早熟品种大豆零星上市，因量不大，尚无收购价格。若后续天气晴好，早熟品种大豆或于一周内集中收获，中晚熟品种大豆将于九月末十月初收割上市。3）北方地区东北大豆销售好转、南方需求恢复仍需时日。据博朗资讯，各类学校开学后，食堂对豆制品采购量上升，有利于终端豆制品需求恢复。北方部分地区市场经销商表示东北大豆销售情况有改善，南方气温较高地区终端豆制品需求恢复仍需要一段时间。4）国储大豆拍卖成交率下降，因临近新豆上市。据博朗资讯，①9月9日中 储粮网计划拍卖国产大豆45904吨，成交3503吨，成交率约8%，成交均价约4507元/吨。②9月11日 中储粮网计划拍卖国产大豆45384吨，成交6011吨，成交率约13%，成交均价约4517元/吨。③9月13 日中储粮网计划拍卖国产大豆44732吨，全部流拍。临近新豆上市，市场贸易主体参拍谨慎，根据订单及走货情况调整采购进度。 本周（09.18-09.20），预计连豆粕期价或偏强震荡，豆一期价或震荡。豆粕方面，主要关注是否交易中美贸易忧虑。基本面方面，美豆既有收割压力、也有出口需求订单。巴西大豆产区偏干、播种偏慢，可能支撑豆价。目前市场的不确定性在于贸易忧虑，关注后续美方对华301关税措施及中方的必要措施情况，注意规避风险。豆一方面，东北产区等待新豆上市，市场观望为主，需求端略有改善，预计期价震荡为主，跟随周边市场情况波动。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） 1网址：https://www.mofcom.gov.cn/xwfb/xwfyrth/art/2024/art_9083ec7975b04660be5e8088573c84fc.html （正文） 图1：2024年9月5日当周，2024/25年度美豆装船同比下降 图2：2024年9月5日当周，2024/25年度美豆累计装船同比下降 吨2024/25年度2023/24年度2022/23年度 450000 400000 350000 300000 250000 20000 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年9月5日当周，2024/25年度美豆对中国装船约5万吨，同比下降 图4：2024年9月5日当周，2024/25年度美豆对中国累计装船同比下降 吨2024-09-05 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024/25年度2023/24年度2022/23年度 吨2024-09-05 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024/25年度2023/24年度2022/23年度 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年9月16日当周，美豆优良率64%，前一周65%，去年同期52% 图6：2024年9月16日当周，美国大豆收割进度 6%，快于去年同期，五年均值约3% 2024-09-16 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2024年 2023年 2022年 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年9月14日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年9月14日当周，豆粕提货量周环比微降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-10 03-21 04-01 04-13 04-24 05-08 05-19 05-30 06-10 06-21 07-02 07-13 07-24 08-04 08-15 08-26 09-06 09-17 09-28 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 00 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年9月13日当周，豆粕基差（张家港）周环比微降 图10：2024年9月13日当周，豆粕库存周环比降幅约0.6%，同比增幅约77% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年9月13日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年9月13日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 08-23 09-01 09-13 09-29 10-20 11-10 12-01 12-22 01-05 01-13 0