核心观点
在经济恢复基础尚不牢固，叠加防范化解重大风险的部署之下，财政政策效力的发挥，相比于年初确定的预算目标，尚存在着一定的距离。那么，财政收支当前究竟处于怎样的水平？缺口又可能将通过哪些方式进行弥补呢？
财政收支进度几何？
- 一般公共预算收入：收入进度创2017年以来同期次低水平，增速低于预算目标5.9个百分点。主要原因是去年同期中小微企业缓税入库抬高基数，以及年初经济修复态势向好后动能放缓，税收收入承压。从趋势看，年初经济修复态势向好，财政收入增速同步上行，二季度以来，经济修复动能放缓，税收收入承压，财政收入增速趋于回落。从税收结构看，仅消费税和进口环节税收录得正增长，而增值税、企业所得税和个人所得税同比均下滑。非税收入表现偏强，主要系地方政府多渠道盘活存量闲置资产以及依法收缴罚没收入，此外，金融央企利润或也持续支撑非税收入的上行。
- 一般公共预算支出：支出端受收入拖累但仍保持一定强度，前7个月财政支出进度略低于往年同期平均水平。年初进度较快，5月以来，随着资金拨付完毕，叠加收入端承压，支出增速趋于回落。从支出的投向看，社保就业支出占比抬升，而基建支出占比回落。
- 政府性基金收支：土地出让收入增速不断下探是政府性基金收入的主要拖累，在收入端的拖累下，叠加专项债发行进度偏缓，政府性基金支出进度也偏缓，不过支出端整体略强于收入端。
政府融资是快是慢？
- 财政赤字使用进度：整体来看，今年公共财政赤字使用进度较快，处于2017年以来同期次高位，反映出减收背景下仍保持了一定的支出力度，主要来自国债净融资规模高增的带动。
- 国债净融资：今年1-8月，国债净融资规模达到3万亿元，占全年中央赤字目标的69.3%，进度创2015年以来同期新高。
- 专项债发行：今年专项债发行进度偏缓，前8个月发行进度创2019年同期次低水平，不过，8月以来发行进度明显加快，有望对后续政府性基金支出构成支撑。
- 特别国债资金：特别国债资金支持范围扩大，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
- 专项债或加大对化债的支持：7月以来，未披露“一案两书”的特殊新增专项债密集发行，不排除与化解地方政府隐性债务有关的可能，一定程度或导致广义财政对基建投资的拉动系数下降。
财政收支缺口还有多大？
- 收入缺口：参考往年收入完成进度，至年末一般公共预算收入缺口或近9000亿元；短期来看土地市场或依然偏冷，政府性基金收入大概率保持在两位数的负增水平，-10%的增速对应的歉收规模约7000亿元。
- 弥补缺口的方式：
- 年内国债净融资和地方债发行合计仍有近2.9万亿元的额度。
- 2023年末国债仍有超过8000亿元的余量空间，全国地方政府债务限额结存空间还有14301亿元，在必要时可使用政府债务限额空间进行国债发行操作。
- 需要加大国企、央企的利润上缴规模。
- 年内财政政策的加码空间仍可期待，类财政工具（政策性银行信贷、开发性金融工具）有待使用。
