银行业“补资本”系列专题之二：四大行TLAC缺口多大？如何展望TLAC非资本债？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行“补资本”系列专题之二 四大行TLAC缺口多大？如何展望TLAC非资本债？ 2022年08月09日  在国际监管框架下，我国TLAC监管体系建设扎实推进。TLAC是全球系统性重要银行（以下简称“G-SIBs”）进入处置程序时，能够通过减计或转股的方式吸收银行损失的各类资本性和债务性工具的总和。2021年10月，我国《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》发布，与国际标准趋同，并进行了一些“本土化”调整。根据要求，2025、2028年起四大行TLAC风险加权比率需达到16%和18%；TLAC杠杆率达到6%和6.75%。 2022年4月，《关于全球系统性重要银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》发布，明确了总损失吸收能力非资本债券（以下简称“TLAC债券”）的核心要素及发行要求等，TLAC债券发行提上日程。  四大行TLAC缺口有多大？19-21年四大行TLAC杠杆率持续高于6%，暂无额外补充需求；但截至21年底，四大行TLAC风险加权比率距离监管要求仍有2-3.5pct的缺口。基于此，我们动态测算，假设四大行22-24年资本工具净融资额保持在0，则到2025年1月1日前，四大行TLAC总缺口约2.2万亿元，2022-2024年平均每年需补充0.73万亿元。  如何达标？TLAC债券是重要抓手。从海外市场看，在TLAC监管框架提出之后，G-SIBs发行了大量TLAC非资本债务工具，主要包括高级非担保债券及高级非优先债券，并通过“分子策略”和“分母策略”的组合策略提升TLAC风险加权比率，目前均已顺利完成两阶段监管指标。 展望国内四大行TLAC达标之路，考虑到持续存在的归母净利润与RWA增速缺口，内源补充预计较为有限，外源补充较为重要。参考海外经验，结合四大行资本充足率、过往资本工具发行量以及市场承载能力等，我们预计TLAC缺口的弥补较为依赖于TLAC债券的发行。  国内TLAC债券核心特征猜想：1）期限以5-10年为主，但也可能有2-3年短期限品种；2）发行利率在普通金融债和二级资本债之间，或更贴近于二级资本债；3）投资者结构上，预计短期内仍以银行参与为主，主要是G-SIBs持有其他G-SIBs发行的TLAC债券资本扣减规则推迟到2030年实施，后续或逐渐向广义基金倾斜，与海外市场趋于一致。  TLAC债券对资本工具有何影响？ 参考海外市场，国内TLAC债券发行后，或在短期内对银行资本工具供给产生一定冲击：1）当前四大行资本充足率安全垫较厚，短期内减少资本工具发行仍能达标；2）资本工具供给缩量可能在两阶段达标前相对明显，而后趋于平稳；3）资本扣减规则实施较晚叠加定价或低于二级资本债，使其对资本工具需求的影响可能较为有限。  投资建议：四大行损失吸收能力有望再提升，助力金融稳定 我们测算到2025年1月1日前，四大行TLAC缺口共计约2.2万亿元，参考海外经验，TLAC非资本债务工具是填补缺口的重要抓手。国内TLAC债券相关政策已出台，年内或发行落地，定价或在普通金融债和二级资本债之间，银行自营资金短期内仍有望是重要参与者。在TLAC监管体系下，大型银行损失吸收能力或进一步提升，对于稳定金融市场秩序有积极意义，继续看好银行板块，维持“推荐“评级。  风险提示：风险权重提升；利率转向；供给压力加剧。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.22Q2公募基金销售保有规模点评：保有量普遍回升，中收增速迎曙光-2022/07/29 2.10家银行22H1快报：业绩超预期，不良创新低-2022/07/24 3.7家银行22H1业绩快报汇总：高扩张城农商行中报行情或已开启-2022/07/19 4.复苏行情，虽迟但到——2022年银行业中期策略报告-2022/07/12 5.2022年6月金融数据点评：真正的宽信用，来了-2022/07/11 行业专题研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 从《巴塞尔协议》走向TLAC监管框架 .................................................................................................................... 3 1.1 《巴塞尔协议》更迭历程 ................................................................................................................................................................. 3 1.2 国际TLAC监管框架 ......................................................................................................................................................................... 3 1.3 国内TLAC监管体系 ......................................................................................................................................................................... 5 2 四大行TLAC缺口有多大？ ..................................................................................................................................... 8 2.1 TLAC杠杆率暂无缺口 ....................................................................................................................................................................... 8 2.2 TLAC风险加权比率仍有差距 ........................................................................................................................................................... 9 2.3 四大行缺口测算：到2025.1.1，约2.2万亿元 ........................................................................................................................... 9 3 如何达标？TLAC债券是重要抓手 ......................................................................................................................... 11 3.1 海外TLAC达标经验 ....................................................................................................................................................................... 11 3.2 国内TLAC达标展望 ....................................................................................................................................................................... 14 3.3 国内TLAC债券核心特征猜想 ....................................................................................................................................................... 16 4 TLAC债券对资本工具有何影响？ ......................................................................................................................... 19 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 22 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 pOoNrRrPnRtRpQzRoOmPsQaQaO6MsQpPmOsQeRrRvNeRmMwP6MmNyQwMsOtRwMrRrR行业专题研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 从《巴塞尔协议》走向TLAC监管框架 1.1 《巴塞尔协议》更迭历程 经济、金融危机背景下，《巴塞尔协议》三次更迭，奠定全球银行资本监管基础： 1）《巴塞尔协议I》：20世纪70年代，西方经济体爆发经济危机，1974年德国赫斯德特银行等三大银行相继倒闭，在此背景下，“10国集团” 在巴塞尔成立银行监管委员会，对国际银行进行监管，并于1988年出台《关于统一国际银行资本衡量和资本标准的协议》，即《巴塞尔协议I》。 2）《巴塞尔协议II》：1997年亚洲金融危机爆发，叠加《巴塞尔协议I》存在风险敏感性不足的缺陷，1999年起草《巴塞尔协议II》，更新了信用风险加权资产计量方法、增加操作风险计量并确定了监管三大支柱，于2006年正式实施。 3）《巴塞尔协议III》：2008年爆发全球金融危机后，针对金融机构资本金匮乏且吸收能力不足，以及流动性风险暴露的问题，2010年巴塞尔委员会颁布《巴塞尔协议III》，首次提出全球系统性重要银行（以下简称“G-SIBs”）的概念；2017年发布《巴塞尔协议III（最终版）》，致力于规范风险加权资产1（以下简称“RWA”）计量方法，提升资本充足率可比性。