银行“补资本”系列专题之五：四大行TLAC缺口有多大，海外银行如何达标？
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行“补资本”系列专题之五 四大行TLAC缺口有多大，海外银行如何达标？ 2023年12月04日 ➢ 新版全球系统重要性银行名单发布，交行首次入选，建行和农行组别上迁，进一步推升国内G-SIBs总损失吸收能力要求。至此四大行均归属于第二组，需额外满足1.5%附加资本要求。根据监管规定，考核标准上，首次考核要求TLAC风险加权比率、TLAC杠杆率分别不低于16%、6%，且在计算TLAC风险加权比率时，为满足缓冲资本要求计提的CET1不能计入TLAC（四大行为4%，交行为3.5%）。考核时点方面，四大行首次达标考核时点为2025年初，第二次考核为2028年初。交行由于是2023年11月首次入选，按规定需要在入选后的三年内满足首次考核要求。 ➢ 建行农行上迁组别后，四大行TLAC缺口有多大？预计2024年底四大行TLAC总缺口约在2万亿元，工行/中行/建行/农行缺口分别约在2362/4372/4783/6910亿元。即便考虑存款保险基金豁免和资本新规下资本节约情况，四大行距完成考核目标仍有一定距离，原因或为息差承压下四大行通过留存利润补充资本的能力受限。而从四大行近两年二级资本债和永续债发行节奏来看，也不足以弥补TLAC缺口。随着考核时点临近，2024年或进入TLAC非资本债务工具发行高峰期。 ➢ 国外G-SIBs如何达标？1）达标进度上，大多数国外G-SIBs在首次考核时点就已达标第二次考核要求，但在二次考核之前仍保持较高发行速度。我们选取部分国外G-SIBs，其TLAC风险加权比率在二次考核前年均补充约100BP，考核后2022年平均补充约30BP。2）达标手段来看，国外G-SIBs更倾向于使用灵活性更高、成本更低的债务工具，一级、二级资本工具发行占比相对较小，2017.4-2021.12发行的TLAC债券规模约为同期资本工具发行规模3倍。3）达标实践上，日本允许将存款保险基金纳入TLAC，欧洲部分银行将部分符合条件的高级债券计入TLAC，抵扣上限均为2.5%RWA，充分利用可行免除条款使得三菱日联金融集团、法国巴黎银行和裕信银行得以在首次考核时点满足TLAC指标要求。 ➢ 国外G-SIBs发行的TLAC非资本债券有何特征？1）以结构性后偿与合约式后偿为主，前者适用于非控股公司结构，银行控股公司不参与运营，由其发行的TLAC债券偿付天然劣后于子公司普通债；2）5-10年期债券占比超30%（5年、6年、10年期为主），其中6年期债券付息大多为固定转浮动利率，前5年为固定利率，并在第5年设立提前赎回条款；3）超60%TLAC债券含提前赎回条款。4）发行价介于普通债券和二级资本债之间，10年期TLAC债券发行价较同期限普通债平均高40BP左右，较二级资本债平均低79BP左右。 ➢ 投资建议：四大行损失吸收能力有望再提升，增强金融体系稳定性 我们测算到2024年底，四大行TLAC缺口共计约2万亿元，参考国际实践经验，TLAC非资本债券是填补缺口的重要抓手。国内TLAC监管、发行工具、权重和披露相关政策相继落地，TLAC非资本债券发行提上日程，大型银行损失吸收能力进一步提升，维持行业“推荐”评级。 ➢ 风险提示：经济增速不及预期；利率转向；供给压力加剧；政策影响超预期 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.2023年10月社融数据点评：政府债支撑社融增速回升，信贷仍显低迷-2023/11/14 2.银行“补资本”系列专题之四：“资本新规”对银行资本水平和投资行为影响几何-2023/11/13 3.上市银行2023年三季报业绩综述：业绩筑底中分化，拥抱高景气个体-2023/11/02 4.细 数 《 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 》 重 要 变化：关于过渡期、公募基金穿透、部分权重下调等-2023/11/02 5.9月社融数据点评：信贷结构优化，地产政策见效-2023/10/14 行业专题研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023年哪些银行入选G-SIBs，相比去年有何变化？ ............................................................................................... 3 2 国内G-SIBs的TLAC缺口有多大？ ......................................................................................................................... 6 2.1 国内TLAC相关政策解读 .................................................................................................................................................................. 6 2.2 国内四大行TLAC缺口测算 .............................................................................................................................................................. 8 3 国外G-SIBs 达标过程，TLAC工具有何特征？ ..................................................................................................... 11 3.1 国外G-SIBs发行节奏 ..................................................................................................................................................................... 11 3.2 TLAC非资本债务工具为主要抓手 ................................................................................................................................................ 12 3.3 TLAC 非资本债务工具特征 ............................................................................................................................................................. 13 4 附录：G-SIBs入选标准 ........................................................................................................................................ 18 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 20 插图目录 .................................................................................................................................................................. 21 表格目录 .................................................................................................................................................................. 21 行业专题研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 2023年哪些银行入选G-SIBs，相比去年有何变化？ 2023年评选使用2022年底数据，G-SIBs名单较2022年发布的总数从 30 个减少到 29 个。新进与掉出来看，中国交通银行首次进入名单，意大利裕信银行和瑞士信贷银行从名单中被移除。1）交通银行入选源于其在2022年融资工具规模大幅上升，关联度子项得分较去年上升14分，最终得分134分满足入选门槛。2）意大利裕信银行掉出名单源于其资产规模不断下降导致规模子项得分下降，并受2022年6月巴塞尔银行监管委员会将欧盟区内跨境风险敞口调整认定为国内风险敞口的影响，跨境业务子项得分下降，2023年相关子项得分继续降低，总分数为115低于门槛，被FSB移出名单。3）瑞士信贷银行受负面信息影响（自2021年连续亏损、多年丑闻、大股东沙特国家银行不再提供额外支持等），投资者信心下降，瑞士政府表示，鉴于当前形势，瑞银收购瑞信是“恢复金融市场信心的最佳解决方案”，在瑞士当局促成下，瑞信于2023年3月被瑞银收购。此后，瑞士信贷与瑞士银行将作为一个银行集团运营。 表1：2023年G-SIBs分组及对应的更高损失吸收能力要求 组 分数 附加资本要求 G-SIBs（共29家） 5 530-629 +3.5% （空缺） 4 430-529 +2.5% 美国：摩根大通(454) 3 330-429 +2.0% 美国：花旗银行(391) 、美国银行(347) 英国：汇丰银行(368) 2 230-329 +1.5% 美国：高盛(241) 英国：巴克莱银行(259) 瑞士：瑞银集团(195) 欧盟：法国巴黎银行(336)、德意志银行(248) 中国：中国工商银行(306)、中国银行(288)、中国建设银行(249) 、中国农业银行(235) 日本：三菱日联金融集团(252) 1 130-229 +1.0% 美国：梅隆银行(150)、摩根士丹利(208)、道富银行(144)、富国银行(170) 加拿大：加拿大皇家银行(178)、多伦多道明银行(153) 英国：渣打银行(140) 欧盟：法国农业信贷银行(229)、法国兴业银行(204)、法国 BPCE银行集团(132)、西班牙桑坦德银行(190) 、荷兰ING 集团(148) 中国：中国交通银行(134) 日本：三井住友金融集团(178)、瑞穗金融集团(166) 资料来源：Global systemically important banks: revised assessment methodology and the higher loss absorbency requirement，民生证券研究院整理 注：瑞银集团评分计算仍按照2022年底披露数据，或考虑其于2023年收购瑞士信贷，FSB将其分组上调为2
